El siglo XXI ha sido testigo de una convergencia de riesgos globales: catástrofes naturales, conflictos, cambio climático y escasez de recursos, entre otros, amenazan la seguridad humana. Son riesgo que podrían dañar la salud física o mental de las personas o amenazar de algún modo sus medios de subsistencia. Estos riesgos potenciales presionan a la sociedad en general, y a los gobiernos en particular, para que se dé prioridad a la flexibilidad o a las medidas proteccionistas frente a la sostenibilidad o la cooperación a largo plazo.
El informe sobre seguridad “Addressing Human Security” de Barclays Investment Bank identifica seis tipos principales de seguridad: (1) alimentaria, (2) energética, (3) seguridad medioambiental, (4) sanitaria, (5) digital y (6) económica.
La disponibilidad de alimentos para la población mundial es sin duda una necesidad básica y fundamental que, gracias a la gran fluidez en la distribución y a las modernas técnicas agrícolas y de conservación de alimentos, está mejorando de forma progresiva.
La seguridad energética se ha considerado recientemente en términos de un cambio hacia energías renovables y la mejora de la eficiencia. Sin embargo, ahora hay mayores riesgos sociales dentro de la transición energética, como la falta de acceso a la energía, la pobreza energética y la migración climática.
En términos medioambientales, la incertidumbre geopolítica ha convertido el acceso a las materias primas esenciales en una prioridad absoluta. Se trata de materiales cruciales para poder migrar con rapidez a tecnologías con bajas emisiones de carbono, previéndose un aumento de la demanda de un 500% de aquí a 2050, según el Banco Mundial. China domina la extracción, el refinado y la transformación de estos materiales. Este riesgo de suministro ha contribuido al aumento de los precios, llevando a los gobiernos a buscar reducir la dependencia de las importaciones.
Por lo que concierne a la salud, la insuficiente financiación, la escasez de personal y unas necesidades asistenciales cada vez más complejas han provocado una crisis de la asistencia social. En Inglaterra, hubo una reducción de 50.000 trabajadores empleados en este sector en 2022. Esta situación conduce a una mayor dependencia de la asistencia no remunerada, que afecta de manera desproporcionada a las mujeres. Para hacer frente a este problema se necesitan medidas políticas audaces, protección social y mejores infraestructuras asistenciales. Aunque los robots humanoides y la tecnología de asistencia social están creciendo en países como Japón y Corea del Sur, su adopción en el mundo occidental sigue siendo limitada y lenta.
La ciberseguridad es uno de los sectores de mayor crecimiento en la actualidad y que afecta prácticamente a todas nuestras actividades. Las empresas que protegen contra las ciberamenazas están obteniendo financiaciones millonarias y siendo objeto de adquisiciones a precios elevados, viendo cómo su valor de mercado aumenta rápidamente. Estas tendencias en la valoración de la ciberseguridad están captando la atención de inversores, líderes tecnológicos y medios de comunicación.
Muchos países han promulgado normativas que especifican dónde deben residir los datos y los requisitos que han de cumplir el alojamiento de datos locales, debido al fragmentado panorama geopolítico. A los gobiernos les preocupan los ciberataques a infraestructuras críticas y las estrategias de desinformación, mientras que a las empresas privadas se les insta a evaluar su preparación en materia de ciberseguridad. Es probable que las inversiones en software de ciberseguridad se vean beneficiadas, con especial predilección por las dirigidas a sectores críticos como la energía, la sanidad y la industria manufacturera.
En el plano económico, son varias las iniciativas occidentales para aumentar y acelerar la producción nacional de semiconductores, impulsadas por las tensiones geopolíticas y leyes como la estadounidense CHIPS and Science Act. Sin embargo, la escasez de mano de obra y materiales complica la planificación. El cambio en la fabricación y los avances tecnológicos apoyan la inclusión de Semiconductores 3.0 en la Hoja de Ruta Temática 2030 de tendencias a seguir, que abarca materiales alternativos, chiplets, técnicas de fabricación, sostenibilidad y diversificación regional.
En cuanto a los riesgos de seguridad humana, los efectos de la geopolítica en curso y el debilitamiento general del entorno macroeconómico son más pronunciados ahora que en años anteriores. Adicionalmente, los cambios demográficos en curso, como el envejecimiento de la población, la urbanización creciente y los problemas sociales contemporáneos, como la desinformación, la obesidad y los influencers digitales, complican el panorama en este terreno.
Todas ellas buenas razones para considerar la seguridad como un tema de inversión atractivo y con potencial de crecimiento, a través de un fondo de inversión que incluye en su cartera empresas cuya actividad abarca todos o casi todos estos tipos de riesgo. El fondo es Pictet-Security, que en su clase I en euros obtenía una rentabilidad de 21% durante 2024, aunque las recientes turbulencias del mercado lo han hecho retroceder un 10,2% desde comienzos de año.
Destaca la exposición a acciones de EEUU, cuyos mercados de capitales son más eficientes para compañías de mediana y pequeña capitalización. Desde el punto de vista de demanda la mitad procede de EE. UU. y resto de Europa y emergentes. La exposición a emergentes es indirecta, a través de exportadoras.
El gestor principal del fondo es Yves Kramer, especialista sectorial en tecnología, quien se encargó de poner en marcha Pictet Security en 2006. Se incorporó a Pictet AM en 2005. Trabajó en departamento de análisis financiero de Pictet & Cie como analista de compras de acciones de software europeas y norteamericanas y anteriormente analista financiero de renta variable norteamericana en Union Bancaire Privée. Está licenciado en Finanzas por la Universidad de Ginebra.
Forman también parte del equipo de gestión, Alexandre Mouthon, CFA, incorporado a Pictet en 2012, y Rachele Beata, CIIA, quien se incorporó a Pictet AM en.
El primer paso en el proceso inversor de Pictet Security es un filtro cuantitativo que selecciona empresas con más de 20 % de ventas relacionadas con el tema. El fondo, registrado bajo el artículo 8 SFDR, excluye empresas participan en producción de armas controvertidas o con exposición significativa a armas de contratación militar, productos y/o servicios relacionados con armas de contratación militar y armas pequeñas o que infringen de forma grave normas internacionales u obtienen una parte significativa de sus ingresos a partir de actividades perjudiciales para la sociedad o el medioambiente. El análisis medioambiental se basa en un el ciclo de vida completo de los productos y servicios de cada empresa.
Sobre la selección se puntúa modelo de negocio, calidad de la gestión, valoración y atractivo financiero, teniendo en cuenta liquidez y volatilidad, para una cartera de unas 40 acciones de alta convicción.
Con datos a 25 de Marzo pasado, las mayores posiciones en la cartera del fondo corresponden a Fiserv Inc (4,76%) Kla Corp (4,66%) Crowdstrike Holdings Inc. (4,44%) Palo Alto Networks (4,40%) Ecolab Inc. (4,29%). Por segmentos dentro del tema principal, el mayor porcentaje en la cartera del fondo está a esta fecha en Seguridad en tecnologías de la información (ciberseguridad, semiconductores) (48,34%), Servicios de Seguridad (servicios especializados, protección de activos, pagos) (32,99%) Seguridad física (industrial, transporte, salud) (17,14%) y Liquidez (1,54%).
Pictet Security se encuadra en la categoría Morningstar de RV Global Capital Flexible, lo que afecta a su valoración con respecto a sus competidores en el terreno específico de la seguridad, obteniendo la calificación global de 3 estrellas de Morningstar. Una calificación que a 10 años es de 4 estrellas. Su dato de volatilidad, también según Morningstar, es de 19,01%, su rentabilidad media a 3 años es de 2,02% y su ratio de Sharpe -0,03. También la reciente volatilidad del mercado ha afectado a su rentabilidad anualizada, que es de -1,69% a 3 años, con mejores resultados a 5 años (6,60%) y a 10 años (5,98%). La comisión máxima de suscripción para la clase I en euros es de 5% y la de reembolso de 1%, aplicando un 1,20% de comisión máxima anual de gestión y un 1,10% por gastos corrientes. Para esta clase, su aportación mínima inicial es de 1 millón de euros.
El fondo dispone también de una clase R en euros, sin requerimiento mínimo de inversión, con una comisión máxima de suscripción del 3%, una comisión máxima anual de gestión de 2,90% y de 2,70% por gastos corrientes.
Lipper Leaders otorga a este fondo el rating global 2, tanto por Retorno Total y Consistencia en sus Retornos, como por Preservación y Comisiones. A 3 años el rating es de 3 por todos los conceptos.
En opinión del equipo gestor, vivimos en un mundo inseguro y complejo, donde las compañías de seguridad facilitan que el mundo sea más seguro, lo que requiere grandes inversiones, creciendo más que la economía. De hecho, el conflicto entre Rusia y Ucrania pone de manifiesto temas estructurales clave en ciberseguridad, relocalización y seguridad de las cadenas de suministro. Además, la inteligencia artificial (IA) generativa abre nuevas oportunidades en diseño/fabricación de semiconductores y aumenta las necesidades de energía de los centros de datos renovados.
Los temores a nuevas restricciones a la exportación, una recuperación más lenta de lo esperado del sector automovilístico, incluyendo la adopción de vehículos eléctricos han llegado a afectar el subsegmento de seguridad del transporte. En cualquier caso, la demanda de semiconductores debe beneficiarse de las tendencias de electrificación, sistemas avanzados de asistencia al conductor, automatización y relocalización. Además, el aumento de las amenazas y presiones regulatorias impulsa los gastos en ciberseguridad. Por su parte la demanda de IA beneficia a empresas inmobiliarias relacionadas con centros de datos, la protección de activos, el control de procesos, la ciberseguridad y la seguridad de las infraestructuras.
Aunque las perspectivas económicas de EE. UU. se ven obstaculizadas por las inesperadas medidas políticas del presidente Trump, aranceles y una estricta política de inmigración, China parece estar recuperándose y las perspectivas de la eurozona han mejorado en previsión de gasto en defensa e infraestructuras de Alemania y la UE. En este entorno los sectores defensivos se han comportado mejor, beneficiándose de una rotación hacia valor y respaldada por los mercados europeos.
Durante el primer trimestre, el equipo gestor aprovechó la volatilidad del mercado para aumentar exposición al subsegmento de ciberseguridad, reduciéndola en servicios de seguridad y seguridad física, especialmente del transporte. Pero es previsible que reduzcan exposición a acciones sensibles al consumo y a factores macroeconómicos y aprovechemos para comprar acciones defensivas. En este sentido los servicios especializados en seguridad e higiene muestran poder de fijación de precios y elevados ingresos recurrentes.
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