La propuesta de Algebris para invertir en toda la estructura de capital del sector financiero

El sector de servicios financieros es ampliamente considerado vital para la economía. Cuando las empresas financieras están sanas, proporcionan a particulares y empresas acceso a un endeudamiento esencial para el crecimiento económico. Pero cuando el sector enferma —como durante la crisis financiera de 2007-08, por ejemplo— puede hacer enfermar todo y a todos los demás. Además, las acciones financieras representan más del 10% del valor del índice MSCI Worldmarket, lo que significa que probablemente formen una parte considerable incluso de la cartera más pasiva. En el mercado global de bonos corporativos, el sector financiero supone aproximadamente un 50% del total.

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Uno de los fondos registrados para su comercialización en España que obtiene mejores resultados en los últimos tres años, invierte tanto en acciones como bonos de instituciones financieras. El fondo es  Algebris Financial Income Fund que terminó 2025 con una revalorización de 21,36%, según datos de Morningstar.

Con el objetivo de maximizar los ingresos a través de cupones y dividendos y de optimizar la rentabilidad ajustada al riesgo a lo largo del ciclo de inversión, Algebris Financial Income Fund invierte globalmente a lo largo de toda la estructura de capital de instituciones financieras. Incluye en su cartera tanto acciones como deuda subordinada de instituciones financieras (acciones preferentes e instrumentos de capital híbrido, como instrumentos Additional Tier 1, con calificación crediticia «investment grade» o inferior. El fondo podría ser apropiado para inversores con un horizonte temporal de medio a largo plazo. Lanzado en 2013, cuenta con 2.500 millones de euros en activos bajo gestión.

El sector financiero global es lo bastante amplio, heterogéneo y complejo como para permitir a un equipo especializado como el de Algebris generar Alpha en cualquier ciclo de mercado. Para lograrlo es especialmente importante no solo entender bien el negocio de cada uno de los bancos, sino también el entorno regulatorio y ciclo macroeconómico en el que operan. Con esa base, el fondo se gestiona de forma activa y con un enfoque flexible, combinando acciones y bonos e identificando las mejores oportunidades.

En renta variable el equipo no está limitado por ningún índice, lo que permite pivotar con flexibilidad entre nombres y regiones como Europa, EE.UU. o Asia en función de dónde se encuentren las mejores oportunidades. En crédito, el foco principal es en AT1s, priorizando emisores de alta calidad y analizando cada bono por sus fundamentales y características técnicas.

El fondo está gestionado por Mark Conrad, uno de los gestores con más experiencia en Algebris, junto con los equipos de renta variable y crédito. Estos equipos incluyen a los gestores de las estrategias de crédito financiero de Algebris: Sebastiano Pirro y Bruno Duarte, y a un grupo de analistas especializados en el sector: Raymond Tam, Giancarlo Bollero, Kevin Kielbasa, Benjie Creelan Sandford y Ginevra Bargiacchi.

Todos ellos juegan un papel importante en la selección de los emisores que se incluyen en la cartera. Además, el equipo se apoya en una amplia gama de recursos internos, incluidos modelos cuantitativos desarrollados por el equipo de Big Data de Algebris, así como en los recursos y publicaciones de firmas de análisis especializadas.

Mark Conrad se incorporó a Algebris en 2006, cuando se creó la firma. Es responsable de gestionar las carteras globales de renta variable financiera de Algebris y la estrategia equilibrada de crédito financiero y renta variable, así como del equipo de finanzas de Norteamérica y América Latina. Antes de incorporarse a Algebris, Mark trabajó en Wellington Management en Boston (2000-2006), donde se encargaba del análisis de seguros de vida globales y acciones bancarias internacionales. Cuenta con la certificación CFA y posee una licenciatura, magna cum laude, en Historia y Ciencias Políticas por el Williams College. Es miembro del consejo de administración y presidente del Comité de Finanzas de la Kingswood-Oxford School en Connecticut.

El análisis fundamental constituye el eje central del proceso de inversión y se apoya en la amplia experiencia y especialización del equipo a la hora de invertir en el sector financiero. En la gestión de este fondo participan tanto el equipo de crédito, como el equipo de renta variable. Este enfoque dual —característico de Algebris— aporta una perspectiva especialmente valiosa a la hora de identificar las mejores oportunidades a lo largo de la estructura de capital de las entidades financieras.

La selección se realiza mediante un enfoque “bottom-up”, basado en un análisis exhaustivo de los fundamentales de cada entidad, complementado por la evaluación del entorno macroeconómico al que se enfrenta cada banco. En particular, el equipo prioriza emisores que presenten: 

• Ratios de capital sólidos y beneficios recurrentes
• Modelos de negocio diversificados
• Balances saneados y con baja exposición a activos de riesgo

Una vez definido el universo de entidades en las que el equipo tiene mayor convicción, se analizan sus fundamentales, así como las distintas emisiones que componen su estructura de deuda —desde los tramos más senior hasta los AT1— con el fin de identificar las oportunidades más atractivas en términos de rentabilidad y riesgo.

Para la selección de acciones, el equipo utiliza un primer “filtro de viabilidad”, que evalúa el perfil de rentabilidad ajustada al riesgo de la compañía, posible infra/sobrevaloración del mercado y la existencia de catalizadores que puedan beneficiar el precio de la acción. Si la idea supera ese filtro, se profundiza en los fundamentales, la situación política-regulatoria y el panorama macroeconómico en el que opera la compañía. Por último, se debate la idea en el Comité de Inversión, donde se determina su aprobación.

El resultado es una cartera diversificada con una exposición a renta fija y renta variable que suele oscilar en un rango de 60-30% (y viceversa), compuesta por unas 40-70 acciones y 50-70 emisores de crédito. Por emisor, las mayores posiciones en renta variable corresponden a Barclays, Eurobank, Banca Monte Dei Paschi, Prosperity Bankshares and Unicredit. En renta fija, los emisores con mayor porcentaje en la cartera están representados por UBS, Barclays, Deutsche Bank, Santander y BNP Paribas. Por exposición, en renta fija, las mayores posiciones se asignan a Reino Unido (8%) Estados Unidos (8%) España (5%) Francia (5%) y Suiza (4%), mientras que en renta variable un 15% corresponde a Estados Unidos, un 10% a Europa ex – Reino Unido, un 5% a Reino Unido y un 1% a Japón.

En los últimos tres años, la clase MD de acumulación en euros de Algebris Financial Income Fund terminó con notables revalorizaciones: 15,23% en 2023, 19,85% en 2024 y 21,36% el pasado año, tal como puede apreciarse en el gráfico adjunto de Morningstar, en el que puede también verse el reciente aumento del volumen de flujos de inversión. En el mismo periodo, la ratio Alfa del fondo es de 8,48 mientras que la Beta es igual a 1, con una R² de 36,85 y una Ratio de Sharpe de 1,55. El rating global Morningstar del Fondo es de 5 estrellas y, por sostenibilidad, obtiene también el máximo rating de 5 globos. 

 

 

En cuanto a comisiones, aplica un 1% por costes (PRIIPS).

Por el lado del crédito, el gestor espera que la solidez de los fundamentales de la banca siga beneficiando a la clase de activo. En particular, el gestor destaca que una mayor eficiencia en costes, RoEs en doble digito y altos niveles de capitalización deberían traducirse en un comportamiento positivo del crédito financiero. De hecho, las principales agencias de rating continúan reconociendo esta mejora estructural de los fundamentales mejorando la calificación de muchos bancos europeos.

En el aspecto técnico, el gestor espera una menor actividad en el mercado primario que debería suponer un apoyo a las valoraciones dada la menor oferta de nuevas emisiones. A pesar del estrechamiento de diferenciales que ha experimentado el crédito, el gestor considera que la deuda financiera, y especialmente los AT1, ofrecen un perfil de rentabilidad riesgo más atractivo que el resto del crédito.

En cuanto a la renta variable, los bancos europeos volvieron a sorprender este año con revisiones de beneficios al alza del 20% y expansión de múltiplos de 7x a 9x PER. La buena calidad de los activos, sumada a un menor crecimiento del crédito y unas valoraciones todavía baratas (hay que recordar que el PER medio del mercado europeo es 12x actualmente) auguran unas buenas perspectivas para el sector en los próximos años.

En EE. UU., el factor más destacable para los bancos ha sido la flexibilización de la regulación, algo que puede influir directamente en la actividad de fusiones y adquisiciones. De hecho, muchas operaciones anunciadas en 2025 tuvieron el respaldo del regulador, que las aprobó sin mucha dilación. El gestor del fondo opina que estamos todavía al inicio de un proceso de consolidación que durará varios años, y del que un fondo activo y especializado está especialmente bien posicionado para beneficiarse de este entorno.

 

 

Los FundStars de 2025

Un año extraordinario 2025, cargado de acontecimientos que han supuesto grandes cambios en el tablero de juego global en diversos terrenos. Las tensiones geopolíticas han puesto a prueba antiguas alianzas y la competencia por ponerse a la cabeza de los últimos avances tecnológicos ha reordenado prioridades y aumentado las barreras protectoras, tanto de know-how como de materias primas, con énfasis especial en las fuentes de energía.

Un año en el que todos los pronósticos de recesión quedaron en el olvido con el impresionante avance de la renta variable. El boom de la Inteligencia Artificial ha disparado la imaginación de empresas e individuos al comprobar la sencillez con la que la IA puede llevar a cabo tareas anteriormente tediosas en cuestión de segundos o minutos. No cabe duda de que entramos en una nueva era en la que los robots, los vehículos autónomos, la telemedicina y la exploración espacial están dejando de formar parte del futuro.

FundStars ha continuado aportando, por 2º año consecutivo, su grano de arena a la industria de gestión de activos, concretamente fondos y ETFs. Haciendo balance de los análisis de fondos publicados mensualmente, encontramos que la renta fija ha tenido un mayor protagonismo entre los fondos seleccionados, con 5 fondos, frente a los 3 de renta variable y los 3 mixtos.

En Renta Fija, comenzaba el año con un fondo Global Emergente y se repetía tema más adelante con un fondo que invierte también en Global Emergentes, pero con cobertura en Euros. Renta Fija de Alto Rendimiento con cobertura en Euros fue otro de los fondos de renta fija seleccionado el pasado año para su análisis. Avanzando el año, En septiembre fue un fondo de Deuda Subordinada para terminar en diciembre con un fondo Global de Asignación Flexible

Fondos temáticos en el Sector Espacial y el Sector de Seguridad y un fondo Global de Gran Capitalización representan la selección FundStars en Renta Variable para 2025.

En cuanto a los fondos mixtos, encontramos uno de Perfil Agresivo, y dos fondos globales, uno de Perfil Moderado y otro de Perfil Agresivo.

 

Inversión de Crédito de Retorno Total M&G Clase Q EUR Inc

AVANTAGE FUND

Dimensional World Allocation 60/40 Fund EUR Accumulation

Lazard Capital Fi SRI TVD

BSF - Managed Index Portfolios Growth D5 USD Hedged

BlueBay Emerging Market Unconstrained Bond Class K EUR

Allianz Best Styles Global AC EQ CT

UBAM Global High Yield Solution clase IHD

Pictet-Security I EUR

Echiquier Space

Man Global Emerging Markets Bond

  

2026 ha empezado con decisión y con acontecimientos significativos. Esta puede ser la tónica para otro año lleno de grandes cambios y grandes y transformadores avances tecnológicos.

¡Feliz 2026!

 

Selección individual de activos, enfoque valor y diversificación en el mercado de crédito, con M&G Investments

A lo largo de 2025 las condiciones financieras se han suavizado en todo el mundo, gracias a la reducción de los tipos de interés por parte de los bancos centrales en prácticamente todos los países. Esto, junto con otros factores, ha tenido como consecuencia mercados bursátiles globales fuertes, reducción de los diferenciales de crédito y una amplia disponibilidad de crédito.

Una señal alentadora para los inversores ha sido que los bancos centrales no han sido excesivamente rígidos respecto a alcanzar sus objetivos de inflación a muy corto plazo. Por ejemplo, mientras que el objetivo de inflación de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) es del 2%, la inflación se ha mantenido por encima de ese nivel. No obstante, la Fed ha decidido que la inflación está bajando a medio plazo y lo suficientemente cerca de su objetivo como para permitirle implementar recortes de tipos destinados a apoyar la actividad económica real y el máximo empleo, aunque la inflación siga siendo ligeramente superior al objetivo. Los mercados financieros han adoptado una visión positiva de esta flexibilidad política, y las expectativas de inflación a medio plazo se han mantenido bien ancladas, coherentes con el objetivo del 2%.

En ente favorable entorno uno de los fondos con mejor comportamiento en el año es Fondos de Inversión Especialistas Europeos - Fondo de Inversión de Crédito de Retorno Total M&G registrando un rendimiento total final de 8,62% desde comienzos de 2025, en su clase Q de distribución con cobertura en euros. El fondo se encuadra en la categoría Morningstar Global Flexible Bond - EUR Hedged.

M&G Total Return Credit Investment Fund tiene como objetivo maximizar el rendimiento total principalmente explotando las primas de riesgo a largo plazo. Busca ofrecer a los inversores rendimientos atractivos, a partir de capital e ingresos, invirtiendo en un fondo diversificado de deuda y activos similares a la deuda. Estos incluyen, pero no se limitan a, instrumentos de deuda con cupón de tipo fijo, variable o flotante.

El gestor identifica oportunidades a nivel de mercado, sector, emisor o valor para mejorar los rendimientos entre las clases de activos de renta fija, como los bonos corporativos de grado de inversión y de alto rendimiento, y en ocasiones, los bonos gubernamentales. También se pueden utilizar estrategias de inversión en duración, curva de rendimientos y divisas. No hay limitaciones geográficas en el universo de inversión. El fondo pretende superar al índice de referencia EURIBOR a 1 mes .

 La filosofía de inversión del fondo se centra en tres pilares clave:

1. No se consideran factores macroeconómicos, solo análisis bottom-up.
2. Se sigue un estilo de Inversión disciplinada y a largo plazo, buscando compensación adecuada por el riesgo asumido.
3. La diversificación es extrema, para mitigar el impacto de posibles incumplimientos de pago o deterioros individuales (más de 450 emisores en el fondo multi-activo).

Se prioriza la preservación de capital y la asignación a activos defensivos cuando el mercado no ofrece oportunidades atractivas, aplicando una estrategia con enfoque de retorno absoluto, sin restricciones de benchmark, objetivo de cash +3% a 5% en ciclos de 3-5 años.

El fondo permite al inversor acceder a la mayoría de los mercados de crédito, excluyendo deuda de mercados emergentes por no considerarla necesaria para cumplir objetivos. Está totalmente cubierto en cuanto a riesgo de tipos de interés (lo que lo convierte en un producto a tipo flotante) así como la exposición a divisas distintas de euro.

La exposición a high yield en la cartera de Fondos de Inversión Especialistas Europeos - Fondo de Inversión de Crédito de Retorno Total M&G está limitada al 50% (manteniendo el fondo con calificación de grado de inversión) y actualmente se mantiene en torno al 17% por valoraciones elevadas.

En cuanto al equipo gestor, el punto central es la función de análisis global de crédito, compuesto por más de 40 analistas con una media de 14 años de experiencia (algunos superan los 20 años). Estos analistas son especialistas sectoriales y no rotan sectores, a diferencia de agencias como S&P, Moody’s o Fitch. Los analistas asignan calificaciones internas de crédito propias e integran factores ESG, además de clasificar emisores dentro de cada sector según calidad crediticia.

Cada gestor tiene especialización en segmentos específicos (ej. grado de inversión en libras esterlinas, grado de inversión europeo). Richard Ryan es el gestor principal de la estrategia de crédito multi-activo y cubre la totalidad de los mercados de crédito. Para la toma de decisiones de gestión, se adopta un enfoque colegiado y basado en equipo, aplicando las mejores oportunidades a toda la cartera, manteniendo las directrices del fondo.

Richard Ryan es el Gestor principal de fondo Fondos de Inversión Especialistas Europeos - Fondo de Inversión de Crédito de Retorno Total M&G y Co-Responsable de Crédito Fundamental. Se incorporó a M&G en 2001 como gestor de fondos en el equipo de Renta Fija, gestionando una gama de fondos institucionales de bonos corporativos. Ha sido el gestor del M&G Alpha Opportunities Fund y del M&G Total Return Credit Investment Fund desde sus inicios en abril de 2007 y marzo de 2013, respectivamente.

También tiene responsabilidad sobre varias de las carteras globales de crédito de retorno total de la gestora, así como sobre carteras de crédito en libras esterlinas. Antes de unirse a M&G, Richard trabajó en Nomura Asset Management como gestor de fondos institucionales, con responsabilidad sobre carteras globales de bonos gubernamentales y corporativos. Previamente, trabajó en Dresdner Kleinwort Benson en el grupo de productos de crédito, negociando bonos corporativos denominados en libras esterlinas. Richard se graduó en Economía por la Universidad de Southampton.

El proceso de inversión es estrictamente bottom-up, basado en el valor y la selección individual de activos, sin incorporar visiones macroeconómicas. El objetivo es identificar las mejores oportunidades en los mercados públicos de crédito, priorizando la calidad fundamental de cada emisor. Básicamente se trata de capturar el alfa del crédito cubriendo completamente la volatilidad de tipos (duración) y el riesgo de divisa (la cartera está completamente cubierta en euros).

La cartera final incluye entre sus mayores posiciones por emisores corporativos a Meta (0,49%) Argenta Spaarbank (0,47%) Commerzbank (0,47%) Royal Bank of Canada (0,44%) y UBS (0,44%). Financiero (22,07%) Industriales (21,51%) Deuda Titulizada (10,51%) con Cobertura (6,02%) y Utilities (2,24%), junto con Liquidez y Derivados (30,17%) en primera posición representan las mayores posiciones por sector. Por calificación, AAA (21,65%) BBB (20,33%) BB e inferior (15,48%) A (8,81%) y AA (3,56%).

Lanzado en setiembre de 2020, el fondo cuenta con un patrimonio total de 5.197 millones de euros, siendo su comisión máxima anual de 0,59% y de gestión de 0,52%.

El rendimiento total final del fondo a 3 años es de 7,34%, con una ratio de Sharpe en el mismo periodo de 0,63, una ratio de información de 0,88 y una desviación estándar de 3,84%, según datos publicados en ft.com. De acuerdo con la misma fuente,  el rating global Morningstar del fondo es de 5 estrellas y el de Lipper Leaders es de 5 en cuanto a Retorno Total, Consistencia en los Retornos y Preservación, obteniendo un 4 por comisiones y gastos.

A medida que avanzamos hacia el final de 2025, el equipo gestor mantiene una postura cautelosamente optimista con un sesgo defensivo. Los mercados de crédito han mostrado resiliencia a pesar de las tensiones geopolíticas en curso, y las valoraciones siguen comprimidas en comparación con los niveles históricos. Este contexto refuerza la necesidad de un enfoque de inversión disciplinado. Siguen identificando oportunidades selectivas donde los precios del crédito parecen desalineados con los fundamentos subyacentes.

De cara al futuro, mantener una postura defensiva sigue siendo esencial, aunque están preparados para aumentar la exposición al riesgo cuando encuentren emisores que coticen con descuentos injustificados. Su mayor asignación a activos defensivos líquidos refleja esta disposición para actuar ante oportunidades de valor impulsadas por la volatilidad del mercado. En última instancia, creen que la última parte de 2025 favorecerá la selección activa de crédito basada en la valoración, especialmente en áreas donde los sólidos fundamentos se ven eclipsados por un sentimiento de mercado excesivamente negativo.

 Creen que el fondo ofrece a los inversores una forma de acceder a las rentabilidades del mercado de crédito sin asumir riesgo de tipos de interés. Esto, combinado con una selección de crédito históricamente exitosa y una gestión activa, explica por qué históricamente ha podido igualar a los índices tradicionales en entornos de caída de tipos y por qué tiene potencial para superarlos cuando los tipos suben. El beneficio adicional de una menor volatilidad, junto con la perspectiva actual para los tipos de interés, significa que el fondo puede ofrecer, en su opinión, una alternativa atractiva para una exposición a renta fija resiliente y gestionada activamente.