Estrategias Defensivas de Inversión Cuantitativa

Las estrategias defensivas de inversión cuantitativa utilizan modelos matemáticos, datos y algoritmos para construir carteras que buscan reducir el riesgo (volatilidad, caídas) mientras generan rendimientos, a menudo centrándose en activos menos volátiles (como acciones o bonos de calidad) o mediante técnicas sistemáticas de gestión del riesgo, proporcionando un enfoque sistemático y basado en datos para 'jugar a la defensiva' en los mercados, lo que la diferencia de la selección tradicional de acciones.

 

Son estrategias sistemáticas, basadas en análisis estadísticos y datos históricos para identificar factores que ofrecen protección durante las recesiones, como el valor, la baja volatilidad o los beneficios estables.

Cómo funcionan

• Fundamento cuantitativo: Utilizan matemáticas, estadística y algoritmos, no solo intuición humana.
• Enfoque defensivo: Apuntan a atributos que históricamente han funcionado mejor en tiempos difíciles:
• Baja volatilidad: Invertir en acciones que se mueven menos que el mercado en general.
• Calidad: Preferencia por empresas con balances sólidos, resultados consistentes y alta rentabilidad.
• Valor: Buscan activos infravalorados que ofrezcan un colchón.
• Inversión por factores: Sesgo sistemático de las carteras hacia factores "defensivos".
• Ejecución sistemática: Los cambios en la composición de activos de la cartera se activan mediante reglas predefinidas, eliminando el sesgo emocional.

Características clave

• Basadas en datos: Las decisiones se toman en base a un análisis riguroso de datos históricos.
• Sistemático: Inversión basada en reglas, ofreciendo transparencia y coherencia.
• Gestión de riesgos: Mecanismos integrados para controlar la exposición a fluctuaciones del mercado.

Ejemplos de enfoques cuantitativos "defensivos"

• ETFs de baja volatilidad: Fondos que incluyen en su cartera acciones de baja volatilidad.
• Fondos de Factor de Calidad: Fondos diseñados para captar el rendimiento superior de empresas de alta calidad.
• Estrategias neutrales al mercado: Utilización de modelos cuantitativos para posicionarse largos en activos infravalorados y cortos en activos sobrevalorados, buscando una baja correlación con el mercado.

 

Este tipo de estrategias cuentan con detractores, por lo que conviene desmontar algunos conceptos erróneos que tienen los inversores sobre las estrategias defensivas de inversión cuantitativa:

 

• El enfoque único para todos, funciona.

La mayoría de los inversores quieren minimizar el riesgo y preservar el capital durante una caída del mercado. Sin embargo, la velocidad y la magnitud del movimiento durante una recesión pueden variar bastante. Las estrategias defensivas se diseñan teniendo en cuenta condiciones específicas del mercado. Tan importante es pensar en cómo se comportará durante un mercado alcista, como en condiciones normales de mercado o durante una recesión. No se pueden establecer estrategias para todos los escenarios.

 

• Todas las estrategias defensivas ofrecen los mismos resultados.

Existe una amplia gama de estrategias defensivas cuantitativas con fines de cobertura. Incluso dentro de la misma familia, pueden existir varias variantes que llevan a resultados muy distintos.

Si miramos los ejemplos de diferentes variaciones dentro de la misma familia, el método de construcción puede variar bastante. Por ejemplo, una señal puede ser diferente o un dato vinculado a un evento específico puede ser diferente.

Así que los inversores deben entender realmente la estrategia, qué la impulsa y en qué condiciones de mercado podría prosperar y en cuales no.

 

• Las estrategias defensivas de inversión cuantitativa se centran en maximizar los rendimientos durante caídas del mercado y minimizar los costes del carry durante mercados alcistas.

No existe un Santo Grial. Las estrategias defensivas de inversión cuantitativa se centran en gestionar el equilibrio entre riesgo y retorno. Por ejemplo, si constantemente compras opciones de venta, tendrás buena protección durante las caídas del mercado. Sin embargo, se sabe que es prohibitivamente caro.

Algunas formas rentables de gestionar esto podrían ser las siguientes

Primero, estrategias defensivas cuantitativas basadas en la asignación dinámica. La estrategia tendrá un bajo nivel de protección durante condiciones normales de mercado. A medida que se desarrolla el evento de riesgo, la estrategia comprará cada vez más protección. Así pues, con las estrategias dinámicas, el riesgo es el momento. La señal puede no encenderse a tiempo o las posiciones pueden tardar en construirse.

Un segundo ejemplo son las estrategias defensivas cuantitativas basadas en coberturas cruzadas. En este caso el riesgo son las correlaciones entre diferentes clases de activos, que pueden cambiar con el tiempo.

Un tercer ejemplo son las estrategias defensivas cuantitativas que se construyen utilizando un componente de financiación. El componente de financiación se utiliza para generar ingresos, pero compensará sólo parcialmente el coste de la protección. El riesgo estaría en que la parte financiera no se comporte como se espera.

Podemos preguntarnos si mirar por el retrovisor podría ser de ayuda. Pero, si bien es natural mirar lo que ocurrió durante crisis anteriores, eso conlleva riesgos porque una futura crisis podría desarrollarse de una manera bastante diferente a la anterior. Un enfoque alternativo es considerar escenarios personalizados para el tipo de riesgo que se pretende cubrir.

Puesto que las necesidades y escenarios de cada inversor son diferentes, conviene centrarse en los objetivos y en los distintos escenarios que intentan proteger, y asociarse con su banco de inversión para que les ayude a diseñar el plan que necesitan.

 

Blockchain, tokenización y fondos tokenizados

El nacimiento de las criptodivisas trajo una nueva tecnología conocida como blockchain, o cadena de bloques.

Blockchain comenzó como una tecnología para resolver un problema: establecer confianza en un entorno con bajo nivel de confianza. Se introdujo por primera vez para abordar el problema fundamental de las transacciones digitales, en las que la confianza en el mundo online es escasa. Tradicionalmente, eran los bancos, las autoridades centrales o los gobiernos los encargados de supervisar y validar las transacciones. Un enfoque centralizado que conlleva posibles deficiencias, tales como la vulnerabilidad a ataques y la posibilidad de censura por parte de las entidades. Blockchain ofrece un método descentralizado para verificar y procesar transacciones, eliminando la necesidad de una autoridad central.

En una red blockchain, los participantes no necesitan conocerse entre sí, ya que la red funciona como una entidad democrática donde cada verificador de transacciones, o nodo, posee una copia de los datos de la blockchain, conocida como libro mayor. Este libro mayor es transparente y accesible para todos. Los verificadores de la red siguen un conjunto de reglas, conocidos como mecanismo de consenso, para determinar qué datos son precisos. El libro mayor está disponible para todos los participantes, cualquier intento de manipulación puede ser rápidamente identificado y anulado. Dado que ninguna entidad individual posee la red, no es posible censurar ni usuarios ni datos, lo que aborda el problema de la censura de los sistemas centralizados.

Utilizando blockchain como tecnología base, un token es un activo digital que representa un activo o un bien físico específico. A diferencia de las criptomonedas nativas (como Ether), los tokens no son la moneda principal de la blockchain en la que funcionan, sino que utilizan la infraestructura de la blockchain subyacente para ser transferidos y asegurados mediante contratos inteligentes. Los tokens pueden ser fungibles (intercambiables, como las stablecoins) o no fungibles (únicos, como los NFTs) y tienen diversos usos, desde representar activos reales hasta conceder derechos de voto.

En España, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) autorizó el pasado 23 de mayo de 2025  a Minos, una entidad participada por Prosegur Cash, para constituir Minos Securities Agencia de Valores, con lo que se convertirá en la primera agencia de valores en España autorizada para ofrecer un servicio integral de activos digitales que incluye la tokenización, custodia, emisión, comercialización y el registro ERIR (Entidad Responsable de Información y Registro) de valores negociables, instrumentos del mercado monetario y fondos de inversión.

La entidad cuenta con una plataforma propia de tokenización y comercialización ‘all-in-one’ que permite simplificar el proceso de emisión y comercialización de instrumentos financieros tokenizados de manera eficiente, transparente y conforme a la normativa vigente. La plataforma permite poner en contacto a los emisores y los inversores de forma directa sin intermediarios adicionales. Esta plataforma se ofrece a otras empresas de servicios de inversión y entidades de crédito de acuerdo con la estrategia del grupo de ofrecer servicios institucionales sobre activos digitales.

Además, al actuar como ERIR, Minos Securities asumirá la responsabilidad de verificar y registrar adecuadamente los tokens financieros con tecnologías de registro distribuido (DLT), un requisito clave para garantizar su validez legal y operativa. Blockchain es el ejemplo más conocido de tecnologías DLT.

Algunas gestoras de fondos españolas han comenzado a lanzar fondos tokenizados. Azvalor lanzó Azvalor Blockchain  y BBVA el fondo BBVA Token Renta Fija Corto Plazo.

Azvalor anunciaba El pasado octubre  eel lanzamiento oficial de su primer fondo de inversión tokenizado, en el marco del sandbox regulatorio de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Un proyecto pionero, desarrollado junto a Allfunds Blockchain y con BNP Paribas Securities Services como depositario y administrador, marca un hito en la industria de gestión de activos al introducir un modelo de distribución alternativo para fondos UCITS.

Denominado Azvalor Blockchain FI representa una innovación estructural en la operativa de fondos. Las participaciones se registran y almacenan en una red Blockchain privada, utilizando la infraestructura de Allfunds Blockchain para el procesamiento de las diferentes tipologías de órdenes. Aunque en esta fase inicial el fondo no está abierto a la distribución, este lanzamiento permitirá a los inversores seleccionados la validación de nuevas funcionalidades operativas.

También durante octubre, utilizando la red de Allfunds Blockchain y a través del del ‘sandbox’ regulatorio de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), BBVA lanzó el fondo BBVA Token Renta Fija Corto Plazo. Sus participaciones serán registradas y almacenadas en una red ‘blockchain privada’, para lo que utilizará la red de Allfunds Blockchain. BBVA Asset Management actúa como gestora y comercializadora, utilizando exclusivamente la red, los ‘smart contracts’ y los nodos levantados en la red Allfunds Blockchain para procesar las órdenes. De cara al partícipe, invertir en el fondo será igual que en un fondo tradicional, aunque las órdenes de suscripción y reembolso se gestionarán y registrarán mediante blockchain, sin afectar la experiencia del inversor.

Es un proyecto piloto que no está abierto a su comercialización, estando disponible únicamente para empleados de la gestora. El propósito de BBVA AM con este fondo es investigar la utilización de la tecnología blockchain en la operativa de gestión de activos.

Ambos ejemplos suponen un paso hacia adelante con el objetivo de familiarizarse con la tecnología blockchain, que podría transformar la industria de gestión de activos de manera significativa.

 

La inversión en ESG es más rentable. ¿De verdad?

Publicado originalmente en Citywire el 24 de octubre de 2024 por Javier Fernández González, CFA, CIPM, miembro del Comité CIPM de CFA Society Spain, Executive Director en Julius Baer España 

 

 

Parece que cualquier comentario estos días que cuestione la inversión ASG, más conocida por sus siglas en inglés, ESG (“Environmental”, “Social”, “Governance”), merece las más duras reprobaciones y descalificaciones.

Sin ánimo de refutar las muy loables intenciones de este estilo de gestión, debemos preguntarnos por un lado si la inversión ESG ayuda verdaderamente a crear un mundo mejor y si, como abundantes reclamos “marketinianos” prometen, es la forma de obtener mejores rentabilidades en el medio y largo plazo para nuestra cartera de inversión. El primer punto ha dado pie a muchas opiniones enfrentadas, es complicado de acometer y tocaríamos además cuestiones emocionales y subjetivas. El segundo, en cambio, es abordable desde una perspectiva más académica y objetiva.

Dado que “la bondad” parecía tener un potencial de venta limitado, muchos optaron en sus inicios por referirse a la rentabilidad como uno de los principales argumentos de venta de ESG. De hecho, la inversión ESG fue a menudo soportada en el proceso de venta por artificiosas gráficas que mostraban una mejor rentabilidad a largo plazo.  Y así era, en gran medida, en base a los datos disponibles en ese momento y con el plazo convenientemente escogido, ya que como diría uno de mis compañeros, “no hay fondo malo sino gráfico mal escogido”.

Sin embargo, como ya relatamos en el anterior artículo de esta serie (La falacia de la rentabilidad del año en curso), extraer conclusiones sobre rentabilidades esperadas en base a series cortas, o sin analizar en mayor detalle las fuentes de rentabilidad, nos puede llevar a conclusiones ilusorias. El primer problema es identificar los factores ESG, ya que la medición es muy complicada, da pie a cuestiones controvertidas, hay diferencias importantes entre proveedores, y los criterios cambian con frecuencia. Si bien los proveedores de información sobre este estilo de gestión están desarrollando metodologías cada vez más sofisticadas de calificación y seguimiento, por ahora no han conseguido identificar ESG como un factor en sí mismo, es decir descorrelacionado con otros factores y estadísticamente independiente. Dicho de otro modo, la exposición a activos con mejores o peores calificaciones de ESG no explicaría, por sí misma, mejores o peores datos de rentabilidad o riesgo.

Por otro lado, algunos de los principales detractores de ESG, como el profesor de New York University Aswath Damodaran, cuestionan la consistencia de estos argumentos. Parece muy poco creíble que los gestores con un universo de inversión más reducido, como consecuencia de las calificaciones ESG de determinadas compañías, puedan obtener en el largo plazo mejores rentabilidades que aquellos que disponen de mayor libertad en cuanto a su rango de actuación. Algo similar ocurriría si el argumento pasara a ser que esta inversión implica menor riesgo, ya que la teoría financiera concluiría que, a menor riesgo, menor rentabilidad esperada.

Por lo tanto, esa supuesta mejor rentabilidad o menor riesgo a los que se alude en ocasiones en la venta de los productos ESG, no sería atribuible a este estilo de gestión. Si bien con anterioridad a la crisis del Covid sí era cierto que la inversión ESG obtuvo mejores rentabilidades, esto fue en realidad el resultado de que este estilo produjo una exposición mayor a los sectores que mejor se comportaron, es decir aquellos de “growth” o crecimiento, tecnología, y con un sesgo hacia compañías de mayor tamaño.

Algún agorero pensó que el Covid conllevaría el final de ESG, pero la pandemia acentuó más aún la importancia de tomar en serio los problemas sociales. No fue hasta más tarde, con la guerra de Ucrania y el entorno de tipos de interés más altos, cuando la rentabilidad de las carteras ESG sufrió como consecuencia de su menoscabo por aquellos sectores con un mejor comportamiento relativo, como gas y petróleo.

Si bien los defensores acérrimos de este estilo siempre defenderán que los inversores en ESG lo hacen principalmente por razones morales, lo cierto es que los cambios en rentabilidad relativa han propiciado a su vez datos muy dispares en entradas netas en este tipo de fondos. Los clientes retiraron 40 mil millones de dólares de los fondos de renta variable ESG entre enero y abril, y concretamente en abril se produjo la mayor salida neta, con 14.000 millones, según datos de Barclays. En mayo, sin embargo, las entradas netas fueron positivas ante perspectivas más favorables sobre algunos de los sectores sobre ponderados en estas estrategias, tales como las energías renovables, que cotizan a sus valoraciones más bajas desde la pandemia.

El interés por la inversión ESG goza aún de buena salud, ya que el universo de estos fondos, según datos de Morningstar Direct suma 1,9 millones de millones de dólares (o 1,9 trillones de dólares en terminología estadounidense). Aun así, destinar mayores importes a este estilo de gestión debe obedecer a otras meritorias razones, y no a una mayor rentabilidad esperada o a un menor riesgo.

Decía Mark Twain que quien no lee un periódico no está informado, y quien lo lee está desinformado. Igualmente, quien obvia la inversión ESG puede estar eludiendo un estilo sumamente importante por otros motivos, pero quien invierte atraído por mejores perspectivas de rendimiento está claramente desinformado.

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Celebración del 25.º Aniversario de World-Check en Madrid

Un viaje desde el pasado hacia el futuro en la prevención de delitos financieros

 

El 12 de junio pasado, Madrid fue escenario de la celebración del 25.º aniversario de World-Check, un producto de LSEG (London Stock Exchange Group). El evento reunió a líderes del sector, expertos en tecnología y clientes que han confiado en World-Check desde sus comienzos, para reflexionar sobre la trayectoria de World-Check y su impacto continuo en el mundo de la gestión de riesgos y el cumplimiento normativo.

Tal como nos recordó David White – LSEG Global Head of Product and Data – Risk Intelligence - hace veinticinco años, el panorama tecnológico era muy diferente. A finales de la década de 1990, los datos se gestionaban a menudo de forma manual o con bases de datos rudimentarias. Internet aún estaba en pañales para muchas empresas, y la potencia de procesamiento y la automatización que ahora damos por sentadas apenas estaban empezando a surgir. Las primeras versiones de World-Check dependían de analistas que recopilaban y verificaban minuciosamente la información, mientras que la distribución de las actualizaciones a los clientes era lenta y compleja en comparación con los estándares actuales.

 

Si avanzamos rápidamente hasta el presente, la transformación es sorprendente. El World-Check moderno aprovecha la inteligencia artificial avanzada, los algoritmos de aprendizaje automático y la computación en la nube para ofrecer información precisa y en tiempo real sobre los riesgos a clientes de todo el mundo. La velocidad, la escala y la precisión de la tecnología actual permiten a las organizaciones detectar y supervisar los riesgos potenciales de manera eficiente, protegiéndose contra los delitos financieros y las infracciones normativas en un mundo más interconectado que nunca.

World-Check, como producto de LSEG, cumple una función fundamental: ayuda a las instituciones financieras, las empresas y los organismos gubernamentales a identificar a las personas y entidades de alto riesgo. Al proporcionar datos estructurados y completos sobre personas políticamente expuestas (PEP), sanciones, medios de comunicación adversos y mucho más, World-Check permite a sus usuarios cumplir con los requisitos normativos en materia de lucha contra el blanqueo de capitales (AML), la financiación del terrorismo (CTF) y otros. De este modo, apoya los esfuerzos globales para crear sistemas financieros más seguros y proteger contra las actividades ilícitas.

La celebración en Madrid no solo fue una mirada retrospectiva a los logros, sino también un testimonio del compromiso continuo de World-Check con la innovación y la excelencia en la inteligencia de riesgos. A medida que la tecnología sigue evolucionando, también lo hace World-Check, lo que garantiza que las organizaciones de todo el mundo se mantengan un paso por delante en la lucha contra los delitos financieros.

Como parte de la celebración del 25.º aniversario en Madrid, es importante destacar las características y ventajas que han convertido a LSEG World-Check en un recurso de confianza en materia de gestión de riesgos y cumplimiento normativo.

• Información fiable que World-Check obtiene exclusivamente de fuentes acreditadas de dominio público, aplicando un riguroso control de calidad que garantiza que los clientes puedan confiar en los datos que reciben.

• El equipo de expertos de World-Check está formado por analistas altamente cualificados con extensa experiencia en la materia y conocimientos del idioma local.

• Información actualizada, con centros de análisis en los cinco continentes, World-Check ofrece un seguimiento ininterrumpido de las listas de sanciones, las listas normativas y de cumplimiento, y miles de fuentes de medios de comunicación fiables.

• Precisión en las búsquedas, ya que incluye cientos de palabras clave específicas y más de 60 temas de riesgo, lo que permite a las organizaciones profundizar en la selección específica y reducir los falsos positivos en sus procesos de cumplimiento.

• World-Check vincula temas asociados, lo que ayuda a los usuarios a identificar redes y asociaciones criminales para una diligencia debida y una investigación más eficaz.

• Fácil integración de los datos de World-Check, en los procesos de selección existentes y compatibilidad con los formatos habituales de diversas plataformas de software.

• Cobertura completa, con acceso a más de 4 millones de registros, las organizaciones pueden supervisar a las personas políticamente expuestas (PEP) y otras categorías de riesgo, lo que les ayuda a cumplir de manera eficiente los requisitos normativos y las obligaciones de diligencia debida.

Según testimonios de clientes de algunos de sus clientes:

«World-Check ha transformado nuestro proceso de cumplimiento normativo. La fiabilidad y la profundidad de la información nos permiten evaluar a los clientes de forma rápida y con confianza, lo que garantiza que cumplamos las normas reglamentarias en todo momento». – Director de cumplimiento normativo, banco internacional

«Las funciones de selección específicas y los datos actualizados nos han ayudado a reducir significativamente los falsos positivos y a mejorar nuestra eficiencia operativa. World-Check es esencial para nuestro flujo de trabajo de diligencia debida». – Responsable de riesgos, institución financiera global

Estas características y experiencias de los clientes reflejan por qué World-Check sigue siendo una solución líder en la lucha contra los delitos financieros, evolucionando junto con los avances tecnológicos para satisfacer las necesidades siempre cambiantes de las organizaciones de todo el mundo.

 

 

Fondos secundarios de capital privado: la ventana de liquidez para partícipes y gestores en 2024

Publicado originalmente en FundsPeople por  Leopoldo Reaño, CFA, miembro del Comité de Inversiones Alternativas de CFA Society Spain. Managing Director de DeA Capital Alternative Funds SGR S.p.A. en España y del fondo Taste of Italy, el 10 de junio de 2024

 

Los fondos secundarios de capital privado proporcionan una alternativa de liquidez en un mercado ilíquido por definición desde hace mucho tiempo. La significativa captación de capital que ingresó el private equity tras la Gran Crisis Financiera, junto con la repentina desaceleración en la creación de nuevos fondos y en desinversiones de las compañías en cartera del capital privado primario, han vuelto a poner en valor la relevancia de esta clase de activos. SD acuerdo con Jefferies^[1], desde 2021 el mercado secundario lleva instalado en volúmenes superiores a USD 110 mil millones, casi el doble de su tamaño en 2017. 

 

 

Según Bain & Company^[2], en 2023 el número de nuevos fondos levantados se redujo un 55% respecto a 2022, mientras el volumen total de USD 1,2 billones (españoles) recaudado por nuevos vehículos retrocedió un 30% respecto al máximo histórico alcanzado en 2021. En términos de desinversiones la caída asciende a un 66%, generando un fuerte impacto en el retorno de capital a los inversores en fondos de capital privado (Limited Partners o LPs).

Estos LPs comprometen un importe definido en fondos de capital privado que invierten directamente en el capital de empresas (a los que nos referiremos como fondos “primarios”) durante típicamente un periodo de tiempo de cinco años, esperando recibir el importe de las desinversiones en un plazo máximo de diez años. Son, en realidad, fondos cerrados, que no tienen obligación de proveer liquidez a aquellos inversores que deseen desinvertir, como ocurre en otro tipo de fondos abiertos. En general, los compromisos futuros vienen financiados por las desinversiones de desembolsos pasados.

Por este motivo, cuando el ritmo de desinversiones en los fondos primarios se frena, como ha ocurrido recientemente, los LPs tienen que buscar otras fórmulas y alternativas para hacer frente a los nuevos desembolsos. Precisamente, una de las vías de liquidez más comunes es la venta de las citadas participaciones en cartera a un fondo secundario. Tradicionalmente, estas operaciones se han realizado con descuentos sobre el valor liquidativo facilitado por los gestores de capital privado (General Partners o GPs), dependiendo de la añada del fondo subyacente (es decir el año en el que se levantó dicho vehículo). En fondos levantados en añadas más recientes puede ser muy pequeño y mayor si la añada del fondo subyacente es más lejana.

Para los LPs vendedores, los fondos secundarios representan, por tanto, una oportunidad muy interesante para:

-  Obtener liquidez en plazos relativamente cortos.

- Gestionar de forma activa la composición de la cartera entre diferentes tipos de fondos y estrategias (Venture Capital, LBO, Infraestructuras, etc.).

- Rebalancear el peso de los mercados privados en momentos de caída del valor de los activos líquidos.

Con el paso del tiempo, la innovación financiera y el creciente interés de LPs tanto por transaccionar con estos fondos como por invertir en los mismos, han generado varias derivadas en este mercado, entre las cuales cabe mencionar:

- La compra directa de carteras de participadas de fondos primarios (en lugar de participaciones en fondos), dejando la gestión al GP original (transacciones GP led) o a un tercero.

-  Una tendencia que está cobrando especial relevancia en el mercado actual es la inversión en vehículos de continuación, una extensión significativa de la estrategia referida. En este tipo de transacciones, un GP vende un número muy limitado de participadas, incluso una sola, a un grupo de inversores secundarios. El propósito es ejecutar el plan de creación de valor de manera individual, superando los plazos típicos mencionados. Este subsegmento del mercado ha experimentado un crecimiento notable y se espera que sea uno de los principales impulsores del mercado secundario en el futuro cercano.

- Al mismo tiempo, han aparecido varias estrategias híbridas, que permiten a los GPs complementar el capital al término de sus periodos de inversión (top-ups), o estructuras que permiten a los LPs financiar los compromisos de inversión que pueden tener pendientes sobre un fondo específico o una cartera de fondos. Esta última tendencia ha derivado en el desarrollo de un mercado de financiación contra valor liquidativo de fondos primarios (NAV lending), que se ha convertido en una estrategia de deuda privada relevante.

 

Entre los principales beneficios para los inversores en fondos secundarios destacan varias ventajas  significativas:

 

­   Acortar el plazo de inversión en fondos de capital privado y reducir el efecto de la curva J^[3]. Efectivamente, cuando un LP compromete capital a un fondo de capital privado, durante los primeros años los costes de gestión y transacción tienen un fuerte impacto negativo en la rentabilidad del vehículo. Al invertir en un subyacente ya invertido total o parcialmente, el efecto de dicha curva J se suaviza o puede incluso llegar a eliminarse. 

  

 

­   Además, permiten acceder a un binomio rentabilidad/riesgo más favorable. Bain & Company afirma que la dispersión de los retornos de la inversión en fondos secundarios es menor que en los fondos primarios. Los retornos de los secundarios tienden a ser generalmente positivos en términos absolutos.

 

­  Y, por último, facilitan el poder obtener una mayor diversificación, con una estructura de costes menor que en los fondos directos.

Otro beneficio adicional destacado es que la especialización en secundarios conlleva un importante know-how diferencial. En muchas ocasiones los gestores de fondos secundarios valoran y evalúan inversiones en fondos donde ya están invertidos y cuyas carteras conocen en profundidad. Esto los otorga una mayor precisión y acierto en los precios que ofertan. De hecho, la mayoría de las gestoras de fondos de capital privado disponen de equipos especializados en secundarios, los cuales realizan inversiones de forma habitual en fondos primarios que otros equipos dentro de la misma gestora ya conocen bien.

Los fondos de secundarios proporcionan una opción para inversores en fondos primarios de capital privado que necesitan liquidez para atender nuevos compromisos y otras obligaciones. Asimismo, representan una clara alternativa para ajustar el peso de los activos alternativos dentro de carteras diversificadas de activos financieros. En definitiva, ofrecen un equilibrio entre rentabilidad y riesgo muy atractivo para sus propios inversores, con plazos medios de mantenimiento del activo más cortos que los fondos primarios de capital privado.

Artículo original 

 

 

 

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[1] Jefferies Private Capital Advisory “Global Secondary Market Review January 2024”

[2] Bain and Company “Global Private Equity Report 2024”

[3] Para más información sobre la curva J: https://fundspeople.com/es/glosario/que-es-la-curva-en-j/