Ganadores y perdedores por la Inteligencia Artificial, con Polar Capital Global Technology Fund

En los últimos años, el sector tecnológico ha atravesado una fase de fuerte transformación, marcada por la normalización de las valoraciones tras el ciclo expansivo previo y por un renovado foco en la calidad de los modelos de negocio, la generación de caja y la visibilidad del crecimiento. Este entorno ha favorecido una mayor diferenciación entre compañías, premiando a aquellas con ventajas competitivas sostenibles y exposición a tendencias estructurales de largo plazo.

Dentro de este universo, la Inteligencia Artificial (IA) se ha consolidado como uno de los principales motores de innovación y disrupción. Su rápida adopción, junto con la expansión de casos de uso empresariales y de consumo, está redefiniendo cadenas de valor completas y ampliando el mercado potencial para numerosos proveedores tecnológicos. Más allá del entusiasmo inicial, la IA comienza a integrarse de forma tangible en productos, servicios y procesos, reforzando su papel como catalizador clave del crecimiento futuro del sector.

Uno de los fondos del sector tecnológico que mejor ha sabido comprender y aprovechar las oportunidades que ofrece la integración de la IA en los diversos procesos y actividades humanas es Polar Capital Global Technology Fund. En su clase I de acumulación en Euros muestra una evolución por rentabilidad anual superior respecto al índice de su categoría desde 2016, con excepción de los años post-covid 2021 y 2022. Desde comienzos de año su revalorización es de 19,34% respecto a un 6,15% del índice de la categoría Morningstar en la que se encuadra el fondo, EAA Fund Sector Equity Technology.

El objetivo del fondo es lograr una apreciación de capital a largo plazo mediante la inversión en una cartera globalmente diversificada de empresas tecnológicas. Gestionado por un equipo de 12 especialistas, que suman más de 160 años de experiencia en la industria, incluye típicamente en su cartera entre 60 y 85 posiciones. El análisis fundamental es la base para su selección individual de compañías, sin estar sujeto a ningún índice de referencia.

La filosofía de inversión del equipo de Polar Capital Technology se basa en la selección bottom-up de valores, de abajo hacia arriba, dentro de un marco temático. La experiencia les muestra que el crecimiento de beneficios, los ingresos y los flujos de caja son los principales motores del rendimiento de las acciones. Este enfoque suele resultar en un sesgo hacia crecimiento secular y una ponderación insuficiente en empresas megacap. Sin embargo, un estilo multicapitalización permite a Polar Capital Global Technology Fund invertir selectivamente en empresas de gran capitalización, aprovechando el potencial de crecimiento secular de los beneficiarios del nuevo ciclo más consolidados y proporcionando también flexibilidad para responder a las cambiantes condiciones económicas o de mercado.

El objetivo del proceso de inversión del equipo es crear una cartera diversificada de líderes tecnológicos de próxima generación, generadores de efectivo y con potencial de crecimiento superior a la media, que actualmente no se refleja en las valoraciones; es decir, en los componentes del índice del futuro. Normalmente, esperan que el rendimiento del fondo esté impulsado por el crecimiento subyacente combinado de ingresos, beneficios y flujo de caja de sus participaciones, aunque la expansión o compresión múltiple de valoración afectará obviamente a estos rendimientos. En periodos de incertidumbre económica, las métricas del balance se vuelven más relevantes y se complementan con una valoración normalizada basada en beneficios.

El equipo gestor suele aspirar a un rendimiento anual superior al 3-7% (en una base móvil de cinco años) en relación con el índice de referencia, lo que, si se alcanza, debería resultar en rendimientos en el cuartil superior en comparación con el grupo de sus competidores. El rendimiento puede ser volátil en periodos de tiempo más cortos, cuando las condiciones de mercado o económicas pueden tener un impacto más significativo que los fundamentos o resultados subyacentes de la empresa. El equipo considera que la falta de restricciones en cuanto a indices de referencia es fundamental porque permite un estilo de inversión multicapitalización centrado en el crecimiento secular y un enfoque relativamente poco ponderado para la construcción de carteras. A su vez, esto da lugar a un sesgo hacia empresas de crecimiento secular y a una subponderación de las megacaps.

Aunque en periodos más cortos, especialmente cuando aumenta la aversión al riesgo o cuando los inversores buscan rendimiento, este estilo puede enfrentarse a vientos en contra, el equipo cree firmemente que a lo largo de un ciclo completo su estilo generará tanto fuertes rendimientos absolutos como relativos para los inversores.

Los principales gestores del fondo son Nick Evans y Ben Rogoff, que reportan directamente a Sandy Black, CIO de Polar Capital, al Consejo de Administración de Polar Capital Funds Plc y al Comité de Riesgos del Grupo, presidido por la directora Legal y de Cumplimiento, Boura Kym Tomlinson Cann. Nick fue anteriormente Jefe de Tecnología en AXA Framlington, donde fue Gestor Principal de Fondos del AXA Framlington Global Technology Fund y del AWF – Framlington Global Technology Fund entre agosto de 2001 y julio de 2007. Ambos fondos recibieron una calificación de cinco estrellas por S&P y recibieron varios premios de rendimiento de S&P y Lipper. Nick también pasó tres años como Gestor de Inversiones Paneuropeo y Analista Tecnológico en Hill Samuel Asset Management (posteriormente fusionada con Scottish Widows Investment Partnership). Antes de entrar en la industria de la gestión de fondos, fue becario de gestión de TI en Lloyds TSB. Nick se graduó en la Universidad de Hull en 1994 con una licenciatura con honores en Economía.

El equipo de tecnología de Polar Capital está formado por doce expertos tecnológicos con un sólido historial en varios ciclos. Creen que el sector tecnológico ofrece oportunidades de crecimiento secular atractivas que no tienen igual en otras industrias. Con la aparición de la Inteligencia Artificial (I.A.), el ritmo de disrupción solo se acelerará, lo que llevará a un aumento del mercado total direccionable (TAM por sus siglas en inglés) para muchos proveedores tecnológicos. Se requiere un enfoque activo y centrado en el crecimiento para aprovechar este potencial de crecimiento. 

Durante un ciclo de inversión, se espera que el alfa o rendimiento superior se genere principalmente a través de dos factores: primero, la identificación de temas centrales y puntos de inflexión tecnológicos (y, por tanto, grupos de acciones que probablemente sean ganadoras o perdedoras); En segundo lugar, mediante la selección de acciones ascendente impulsada por el análisis fundamental. La identificación de temas centrales, aprovechando la experiencia del equipo en ciclos anteriores, es un pilar clave del proceso de inversión. Normalmente hay entre 4 y 6 temas principales y la asignación dinámica entre ellos, dependiendo de la calidad relativa de las empresas y la valoración dentro de cada tema, impulsa el proceso de gestión de carteras. El equipo cree firmemente que la adopción de la Inteligencia Artificial (IA) está alcanzando un punto de inflexión, que tiene el potencial de revolucionar todos los sectores y empresas. Por tanto, cada tema y cartera también se considera desde una perspectiva de IA, para ayudar a identificar posibles ganadores e, igualmente importante, evitar perdedores.

Cada posición dentro de la cartera está respaldada por un análisis fundamental en profundidad, de abajo hacia arriba. Como uno de los equipos líderes en inversión tecnológica en Europa y el mayor de Londres, el equipo cuenta con un excelente acceso a empresas, analistas y expertos del sector (tanto en Londres como, lo que es importante, al visitar empresas de todo el mundo). Los viajes frecuentes a conferencias, ferias comerciales y sedes de empresas suponen la asistencia a entre 600 y 1.000 reuniones corporativas al año. El equipo otorga un valor significativo al diálogo continuo con las empresas en cartera y en la lista de seleccionables, ya que ayudan a generar convicción en cada inversión y permiten identificar cualquier cambio, positivo o negativo, en la tesis de inversión de manera oportuna.

Además, el equipo tiene acceso a extensas herramientas de análisis e investigación industriales de terceros (actualmente incluyendo servicios como Gartner, NDR, ISI Evercore, Arête Research, M-Science, Insider Score, Tegus Transcripts y William O'Neil). El ESG es un factor importante en el enfoque de inversión. El objetivo es mejorar el comportamiento de las empresas de la cartera y evitar a los peores infractores.  

Tras la construcción de las carteras, estas son supervisadas por el CRO (Chief Revenue Officer) y el equipo de Riesgo. Se elaboran informes semanales de riesgo para proporcionar a los gestores de fondos una variedad de medidas de riesgo, señalando aquellas que se acerquen a los límites de los parámetros del mandato. El equipo de Riesgo evalúa el riesgo de la cartera utilizando una variedad de herramientas, incluyendo apalancamiento, concentración y liquidez, Var y pruebas de estrés.

Adicionalmente, el CIO (Jefe de Inversiones) preside una reunión de revisión de carteras con cada equipo de inversión en un ciclo trimestral. Esta reunión revisa el rendimiento de las inversiones y analiza una serie de características de la cartera, incluyendo el estilo de inversión (crecimiento, valor, tamaño), la sensibilidad a los factores macroeconómicos (el impacto de los cambios en el crecimiento, la inflación y las expectativas de tipos de interés), los patrones de toma de decisiones y las características ESG, con el objetivo es garantizar que estas preferencias sean intencionadas y estén adecuadamente escaladas.

Evitar trampas de valor es una parte clave del proceso de inversión del equipo. La experiencia les dice que es demasiado fácil subestimar la naturaleza disruptiva de los ciclos de nuevas tecnologías y, como resultado, los inversores generalistas a menudo no comprenden los desafíos que suponen muchas empresas ya establecidas, supuestamente 'baratas' (a menudo grandes constituyentes en índices ponderados por capitalización). Creen firmemente que los 'establecidos' suelen parecer más atractivos en métricas basadas en flujo de caja libre o 'valor' justo antes de entrar en declive secular, lo que supone un desafío significativo para inversores generalistas u orientados hacia un índice.

El fondo solo puede tomar posiciones cortas con el objetivo de hacer más eficiente la gestión de la cartera, siempre de acuerdo con la normativa UCITS V.

 La cartera final incluye un total de 67 posiciones. Entre las de mayor ponderación encontramos acciones de NVIDIA (9,7%) Alphabet (7,9%) TSMC (6,1%) Meta Platforms (4,2%) y Apple (3,9%).  Por sector, Semiconductores (30,8%), Hardware, Almacenamiento y Periféricos (11,5%) Medios y Servicios Interactivos (9,9%) Materiales y Equipo Semiconductores (9,5%) y Componentes Electrónicos )7,7%). EEUU y Canadá (8,5%) Asia-Pacifico (excepto Japón) (18,8%) Europa (5,9%) Japón (4,3%) representan las mayores ponderaciones por área geográfica. El porcentaje de liquidez en la cartera es de 2,5% y su Active Share es de 58.30%.

La ratio Sharpe del fondo a 3 años, según Morningstar, es de 1,48 (la del índice de su categoría es 0,91) su desviación estándar es de 24,06 (21,77 la del índice su categoría). El análisis de riesgo asumido respecto a su categoría es superior a la media, mientras que el retorno obtenido es el más elevado.

En los tres últimos años y en lo que llevamos de 2026, el fondo se posiciona en el primer cuartil por rentabilidad. Su rentabilidad acumulada a tes años es de 45,87%, respecto al 28,14% del índice de su categoría y el 34,89% del índice de referencia.

El fondo se lanzó en 2001, gestionando actualmente un patrimonio total de 9.947 millones de euros, de los que 168,57 millones corresponden a la clase I de acumulación en euros, a la que hacen referencia los datos reflejados. La clasificación SFDR del fondo es Artículo 8. En cuanto a comisiones, aplica una comisión de gestión de 1,09% y una comisión de suscripción máxima de 5%. No se aplica comisión por rentabilidad desde el 2 de enero de 2025. 

El rating Morningstar global para la clase I de acumulación de Polar Capital Global Technology Fund es de 5 estrellas y su rating medallista de Plata, según última fecha de rating el pasado 2 de febrero de 2026.

Lipper le otorga un rating global 5 tanto por Retorno Total como por Consistencia en los Retornos, mientras que por Preservación su rating es 1 (es un fondo de renta variable) y por comisiones su rating es 3. 

Desde la perspectiva de los gestores, el rápido ritmo de innovación y adopción de la Inteligencia Artificial (IA), y el amplio alcance que ha demostrado hasta la fecha, le dan buenas posibilidades de convertirse en la próxima Tecnología de Propósito General (GPT). La introducción del lenguaje natural como interfaz (con productos como ChatGPT de OpenAI) tiene el potencial de acelerar la adopción de una manera no muy distinta al impacto del sistema operativo Windows en el mercado de PC o del iPhone/iOS en el mercado de smartphones.

El equipo busca empresas tecnológicas expuestas a tendencias estructurales y seculares, que tengan potencial de crecimiento a largo plazo como disruptores. Dado que el equipo cree que la IA está a punto de convertirse en la próxima Tecnología de Propósito General (GPT) —potencialmente revolucionando todos los sectores y negocios— cada tema y cartera también se considera desde una perspectiva de IA, para ayudar a identificar posibles ganadores (facilitadores y beneficiarios) e, igualmente importante, evitar perdedores.

Siguen siendo constructivos y recientemente han vuelto a una situación de posición totalmente invertida, añadiendo selectivamente durante periodos de debilidad de mercado. Mientras que los recientes movimientos del precio de las acciones – tanto positivos como negativos – pueden parecer exageradas, creen que se entienden mejor en función del ritmo del progreso reciente de la IA, que incluso nos ha sorprendido a nosotros como autodenominados "maximalistas de la IA". Como señaló Meta en su conferencia de resultados, "2026 será el año en que la IA empiece a cambiar drásticamente la forma en que trabajamos." Lo elevado de los planes de inversión de estas empresas probablemente reflejen este punto de inflexión, así como los crecientes retos que supone una IA cada vez más capaz para la existencia de los actuales modelos de negocio y el valor de las empresas establecidas.