Sostenibilidad y diversificación global, con Amundi

Si bien la corrección del mercado de agosto pasado supuso una depreciación de la renta variable, como reflejo de unas perspectivas más inciertas para la economía estadounidense, su recuperación ha sido notablemente rápida, gracias al buen crecimiento de los beneficios y a las perspectivas de unas condiciones monetarias más favorables, con la reducción de tipos tanto por parte del Banco Central Europeo como, recientemente, de la Reserva Federal. 

 

Lo cierto es que los mercados de renta variable eran vulnerables a una corrección tras nueve meses de gran fortaleza. Pero los fundamentales de las empresas son sólidos y la mayor volatilidad crea oportunidades de reposicionamiento cuando se producen dislocaciones.

La amplitud del mercado se ha mantenido en niveles extremadamente bajos durante el pasado año, ya que un reducido conjunto de valores ha representado la gran mayoría de las ganancias. La estrechez de los mercados ha devenido tanto de los impulsores descendentes, primordialmente la temática de la IA (inteligencia artificial), como de los fundamentales ascendentes, representados por el crecimiento divergente de ingresos y beneficios.

El consenso de mercado prevé ahora que esta brecha se cierre en cierta medida, con expectativas de una aceleración del crecimiento de los beneficios para el mercado en general, y una desaceleración significativa para el grupo de las grandes tecnológicas. En los últimos 18 meses, las empresas tecnológicas estadounidenses de gran capitalización han mostrado un crecimiento de beneficios muy fuerte, impulsado por una renovada disciplina de costes y un crecimiento sostenido de los ingresos.

Uno de los fondos que invirtiendo en renta variable global registra mejor comportamiento histórico en los últimos ocho años respecto al índice MSCI World NR EUR y al índice de la categoría renta Variable Global Capitalización Grande Blend, de Morningstar, es Amundi Funds - Global Equity I2 EUR (C) revalorizándose un 13,42% en el año.

La filosofía de inversión del fondo se apoya en cinco creencias fundamentales para buscar una sólida rentabilidad ajustada al riesgo. Para ello, el equipo gestor integra temas de inversión descendentes (top-down) y análisis ascendentes (bottom-up), adquiriendo valores que creen que ofrecen ventajas competitivas sostenibles con valoraciones atractivas, manteniendo además un alto nivel de actividad con una gestión disciplinada del riesgo. Finalmente, un equipo experimentado que añade valor.

La cartera incluye valores mundiales de alta calidad. Se trata de identificar oportunidades atractivas ajustadas al riesgo a escala mundial, haciendo hincapié en valores de gran capitalización bursátil. El equipo de gestión incorpora el análisis de riesgos ASG en su proceso de toma de decisiones de inversión, haciendo hincapié en la materialidad.

El gestor principal del fondo es Marco Pirondini, Vicepresidente Ejecutivo, Director de Inversiones en Estados Unidos y Gestor de Carteras en Amundi Estados Unidos. Marco supervisa el equipo de renta variable, renta fija y multiactivos de EE. UU., incluida la gestión de carteras, el análisis fundamental y el trading. Es Presidente del Comité de Inversión de EE.UU., miembro del Comité Ejecutivo de EE.UU. y del Comité de Gestión de las Américas, y miembro del Comité de Inversión Global de Amundi. Con anterioridad Marco fue Senior Managing Director, Head of Equities, US, de Amundi US y Director de Inversiones Global en Pioneer Investments (adquirida por Amundi en 2017). Fue también Jefe de Análisis de Renta Variable Global, de Pioneer Investments. Marco es licenciado en Economía Empresarial, con especialización en Finanzas, por la Universidad Bocconi de Milán (Italia), equivalente a un máster en finanzas.

El proceso inversor costa de 5 fases: 1. Incurrir en el menor riesgo ESG posible, 2. Generación de ideas, 3. Análisis fundamental y Valoración, 4. Construcción de la cartera y seguimiento y 5. Cartera.

 La primera fase se centra en reducir los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza aplicando exclusiones por industria y por sector. La integración de los riesgos ESG se produce en el proceso de análisis fundamental. Asímismo, el equipo se compromete a participar y tratar de influir en las decisiones de las compañías por medio del voto por delegación, reuniones y conferencias.

Para la generación de ideas, los temas Top-Down se expresan en la cartera a través del análisis fundamental. Los datos analizados proceden de fuentes gubernamentales y no de estudios de mercado. Estos datos incluyen crecimiento del producto interior bruto, Inflación, tipos de interés, crecimiento de la población activa, productividad, precios de las materias primas, regulación, demografía y política pública.

Se identifican temas que no dependen totalmente del ciclo, basándose en olas seculares, demográficas, de reestructuración y de gasto público. Los fundamentales que se analizan son a largo plazo (de 4 a 10 años) y tácticos, a corto plazo (<1 año). Se apoyan en el análisis fundamental para identificar empresas que puedan beneficiarse de los temas. Finalmente, el equipo de gestión de la cartera decide la mejor manera de expresar los temas mediante ponderaciones por valores, sectores y/o países y regiones.

En cuanto a los temas Bottom-Up, se basan en análisis fundamental y cuantitativo. La gran mayoría de las ideas de inversión proceden de los analistas del equipo de renta variable global y de los amplios recursos de la empresa, así como de los equipos centrales de análisis global. Utilizan también la información obtenida a partir de reuniones de dirección de empresas, de equipos de gestión global de carteras y conferencias sectoriales

Para el análisis cuantitativo, el equipo examina 2.800 valores de los índices MSCI en función de criterios de calidad y valoración. La criba consta de nueve factores, cinco de los cuales están relacionados con la valoración (ratio P/BV, ratio P/E, Forward P/E ratio, valor de la empresa en relación con el EBITDA y rentabilidad por dividendos) y tres están relacionados con la calidad (deuda a largo plazo en relación con el total de deuda a largo plazo (deuda a largo plazo sobre capital total, ROE y ratio de liquidez). El último factor que se considera el momentum de los precios.

En la tercera fase, de Análisis y valoración, se considera la posición competitiva de cada valor, se validan los supuestos del caso de inversión y los factores ASG y se evalua y Analiza el Riesgo Clave, proponiéndose una Cartera candidata.

La fase cuatro, de construcción y monitorización de la cartera se centra en crear una cartera con una participación elevada y diversificada, tanto en términos de exposiciones absolutas como de contribución relativa al riesgo.

El proceso de venta es disciplinado. Cuando se cumple uno de los siguientes criterios, una posición se elimina o se reduce significativamente: Precio objetivo alcanzado o superado, Identificación de una alternativa mejor, Deterioro de la posición competitiva o descenso de otros indicadores fundamentales. Se toman en consideración también otros factores como excederse en los límites de error de seguimiento, venta con información privilegiada, flujos de dinero y recompra de acciones.

La gestión integral del riesgo abarca tanto la gestión de inversiones como la gestión de carteras y la gestión independiente del riesgo.

La cartera final incluye entre 60 y 80 valores, su rango de tracking error típico es de 3% a 6%, con una ratio de Active Share típica de 85% a 95%. Invierte un máximo de un 15% en emergentes. El patrimonio del fondo es de 2.290 millones de dólares (aproximadamente 2.059 millones de euros).

Según Morningstar Invierte un 97,45% en acciones y un 2,56% en efectivo (12,82% a largo, 10,26% a corto). Su rentabilidad anualizada a 3 años es de 10,52% y de 13,37% a 5 años. Registra un dato de volatilidad de 13,12% y una Ratio de Sharpe de 0,72, siendo su rentabilidad media a 3 años de 11,75%.

La calificación Global de Morningstar para Amundi Funds - Global Equity I2 EUR (C) es de cinco estrellas, una calificación que mantiene tanto a 3 como a 5 años, obteniendo la calificación de cuatro estrellas a 10 años con un posicionamiento sobre la media tanto en rentabilidad como en riesgo en este periodo. La inversión mínima inicial para la clase institucional es de 5.000.000 de euros, aplicando una comisión de gestión máxima anual de 0,70% y de gastos corrientes de 0,86%.

Lipper Leaders le otorga la calificación Global de 5 tanto en Retorno Total como en Consistencia de los Retornos y Preservación, y de 4 en Comisiones. 

El fondo dispone también de una clase A, dirigida al inversor retail, con inversión mínima de 1/1000 participación. Su comisión máxima de suscripción es de 4,5%, su comisión máxima de gestión es de 1,65% y por Gastos Corrientes, de 1,93%.

Entre sus mayores posiciones encontramos acciones de Amazon.com (Consumer Discretionary) (4,7%) respecto a un 2,6% de su índice de referencia; Alphabet (Communication Services) (4,5%) respecto a un 2,8% de su índice de referencia;  IBM-Intl Business Machines (Information Technology) (3,7%) respecto al 0,3% de su índice de referencia; Shell (Energy) (3.5%) respecto al 0,3% del índice de referencia, y KB Financial Group (Financials) (3,3%), sin presencia en el benchmark. Por sector, Financiero (26,7%) Tecnologías de la Información (15,30%) Consumo Discrecional (14,8%) y Salud (11,30% representan las mayores ponderaciones en la cartera de la clase institucional de Amundi Funds - Global Equity I2 EUR (C).

El equipo gestor espera que la Fed siga vigilando la inflación. Siguen encontrando oportunidades en valores de alta calidad con precios atractivos y que creen que pueden funcionar a lo largo del ciclo del mercado.  En general, tratan de minimizar los riesgos de los factores macroeconómicos identificando los riesgos idiosincrásicos. Continúan centrados en su proceso «all weather», que busca invertir en valores de calidad con valoraciones atractivas, y este seguirá siendo su objetivo. En este sentido, la cartera mantiene una estrategia de inversión «menos cíclica» que se debe a las preocupaciones sobre dónde nos encontramos en el ciclo económico.  Dado el posicionamiento en bancos, energía e industrias japonesas, hemos limitado intencionadamente la ciclicidad en el resto de la cartera.  Esto se manifiesta más en un análisis acción por acción que en una ponderación sectorial global.

En definitiva, un fondo bien diversificado que tiene en cuenta los riesgos ESG y las valoraciones empresariales, respecto a su proyección futura, hace una buena gestión de riesgos y cuenta con un equipo de gestión experto, haciéndose merecedor por su evolución histórica de la calificación 5 estrellas de Morningstar y 5 de Lipper Leaders.

Las claves del informe Draghi

En la antigua Roma, enfrentados a un problema de difícil solución por los cauces existentes, se convocaba a un magistrado extraordinario de la República al que el Estado dotaba de plena autoridad para resolver el asunto que se le había asignado. Únicamente para todo lo relacionado con la resolución de esta tarea, el resto de los magistrados, cónsules incluidos, quedaban subordinados a su autoridad. Una vez resuelta, se prescindía de sus poderes inmediatamente. 

 

La Unión Europea debía hacer frente también a una tarea difícil: averiguar las razones por las que el bloque comunitario ha ido quedando rezagado en competitividad, tarea que se encargó al anterior presidente del BCE Mario Draghi. Su cometido, sin embargo, es un tanto diferente del que la antigua República romana otorgaba a su magistrado extraordinario, ya que no se le han otorgado plenos poderes para su resolución.

De su informe pueden extraerse conclusiones muy claras sobre la evolución de la Unión Europea durante los últimos diez años:

1.      Europa ha ido quedándose rezagada con respecto a otros miembros de la OCDE, principalmente Estados Unidos: El PIB per cápita y la productividad han estado creciendo mucho más lento en la UE durante un largo periodo de tiempo en comparación con América.

Puede que la diferencia no sea tan patente si analizamos sólo un par de años, pero si observamos el dato agregado a lo largo de décadas, descubrimos pautas y tendencias que se traducen en una diferencia sustancial de prosperidad y, por supuesto, de capacidad para influir en los resultados de la economía al cabo de un tiempo.

 

2.      La regulación es otro de los puntos clave del informe, que analiza diferentes sectores y su regulación y concluye que se han cometido muchos errores en este terreno en los últimos dos años. No sólo hay un exceso de normativa, sino que en algunos casos hay regulación contradictoria.

3.      Europa ha tomado una actitud de resistencia ante el avance tecnológico. Se ha pasado mucho tiempo intentando averiguar cómo reducir la velocidad del cambio tecnológico, cómo evitar que surjan nuevas tecnologías en sectores en los que Europa quizás no ha sido muy fuerte, cómo van a estar conectadas a la corriente principal del nuevo cambio tecnológico las empresas existentes, independientemente del sector en el que operen.

 

Si queremos acertar con la tecnología, necesitamos un mercado más dinámico y diverso. Para seguir siendo los mejores en el ámbito empresarial se necesita mucha más competencia en el mercado: nuevos emprendedores que con sus productos y métodos innovadores cuestionen a las empresas tradicionales y en el proceso den lugar a cambios tecnológicos.

 

La lectura del informe ha dado paso a una serie de consideraciones por parte del economista Fredrik Erixon, del European Center for International Political Economy (ECIPE).  Erixon enumera cinco puntos que él considera clave para que la Unión Europea recupere su competitividad:

1. Liberar los mercados de capitales en Europa. 

Cuando analizamos qué tipo de inversiones tenemos en Europa podemos ver que hay enormes diferencias en el rendimiento, no sólo con respecto a los Estados Unidos, sino también a otros países de la OCDE. Y esto no es un problema derivado de la insuficiencia de ahorro o de capital en Europa, sino de que tenemos regulaciones que limitan que este ahorro sea correctamente canalizado en la economía. No disponemos de la rica variedad en los mercados de capitales que han tenido en otros lugares, lo que puede haber llevado a una erosión gradual de la forma en que podemos capitalizar nuevas Inversiones y que también puede ser la causa de la emigración de muchas buenas ideas de negocio a otras partes del mundo.

 

2. Recortar la regulación y reducir la burocracia

En este terreno, Europa ha decidido seguir adelante con una política que simplemente no se ajusta a la realidad. No es posible regular todos los sectores, o sectores específicos, con mayor profundidad, dureza y rapidez que cualquier otra economía comparable y pensar que esto no va a tener desventajas para las empresas europeas. Este entorno regulador tiene como consecuencia la reducción de la inversión, de la experimentación y de las oportunidades de pequeñas y medianas empresas para crecer y empezar a competir de verdad en la economía.

Por lo tanto, tenemos que reducir la carga regulatoria y fomentar el tipo de regulación que hace la vida empresarial más predecible, evitando las complejidades excesivas.

 

3. Incentivar la I+D

Un punto muy importante del informe Draghi. Examina las lagunas en el gasto en I+D de la UE. El problema en Europa no es necesariamente que los gobiernos gasten demasiado poco en I+D, ya que Europa no está por detrás de otras economías comparables en este terreno.

La parte más problemática es la I+D empresarial, que sólo podemos tratar de mejorar proporcionando incentivos mucho más fuertes para que las empresas destinen más recursos a I+D, Incentivos fiscales, pero también incentivos al capital humano. 

 

4. Corregir el déficit de capital humano

Hay un gran déficit de cualificaciones y de capital humano: necesitamos más cualificaciones, pero también cualificaciones mucho más avanzadas; necesitamos asegurarnos de que proporcionamos a la economía el capital humano que realmente necesita para poder competir.  Por ejemplo, si nos fijamos en los ingenieros informáticos o en los ingenieros de inteligencia artificial, tenemos una migración neta de este tipo de capital humano desde la UE.

Tenemos universidades que ofrecen una buena educación y que, según los estándares internacionales, son bastante buenas en términos de generación de I+D de alto nivel educativo y de capital humano orientado a la I+D. Pero una gran parte de ellos emigra a otras partes del mundo, donde hay muchas más oportunidades de trabajo y, por supuesto, donde la recompensa por ese capital humano también es mayor. 

 

5. La importancia de mantener nuestras fronteras abiertas al comercio

La realidad es que la mayor parte del nuevo crecimiento de la economía mundial se produce fuera de la UE. Si queremos tener la oportunidad de prosperar gracias a toda esa nueva demanda, a toda esa nueva tecnología y a las ideas que se están generando fuera. Debemos mantener abiertas nuestras fronteras comerciales y evitar caer en el proteccionismo, especialmente en el proteccionismo de tipo regulatorio, que la UE ha favorecido en los últimos 10 años.

 

Las cifras que el informe pone sobre la mesa para superar el retraso tecnológico en Eruopa suponen una inversión anual de 5% del PIB de la UE, unos 800.000 millones de euros. Una cuantiosa inversión que se vincularía con la necesidad de la liberación del mercado de capitales. Este esfuerzo económico posiblemente no pueda ser distribuido de forma equitativa entre todos los miembros de la Unión, sino de acuerdo con las capacidades de cada una de las economías de la UE.

Si el informe Draghi se traduce en la ejecución de los puntos clave para que el bloque comunitario recupere una posición competitiva equivalente a la de sus comparables, el panorama inversor sufrirá una gran transformación que lo hará mucho más ágil y complejo, y que requerirá de la ayuda de la tecnología para ser competitivo y de un entorno regulador más benigno, más claro y estable a lo largo del tiempo.Y, por supuesto, de capital humano cualificado.

Cómo seleccionar un fondo de inversión en 10 pasos

 Al elegir un fondo de inversión, es importante tomar en consideración sus objetivos de inversión, tolerancia al riesgo, horizonte temporal y preferencias de inversión, entre otros factores.

He aquí algunos de los pasos que pueden ser de ayuda en la elección:

1. Establezca sus objetivos de inversión

Defina claramente sus objetivos de inversión. ¿Está invirtiendo para la jubilación, ahorrando para un objetivo específico o buscando ingresos regulares? Comprender sus objetivos guiará su proceso de selección de fondos.

2. Evalúe su tolerancia al riesgo

Evalúe su nivel de tolerancia al riesgo. Determine si su enfoque de inversión es más conservador, moderado o agresivo. Esto le ayudará a elegir un fondo de inversión que se ajuste a su tolerancia al riesgo.

 

3. Determine su horizonte temporal

Considere su horizonte temporal de inversión. ¿Invierte a corto, medio o largo plazo? Los horizontes temporales a más largo plazo suelen permitir un mayor grado de volatilidad y un potencial de rentabilidad más elevado.

4. Investigue y compare fondos

Investigue a fondo los distintos fondos de inversión. Examine sus objetivos de inversión, rentabilidad histórica, ratios de gastos, historial de los gestores y perfiles de riesgo. Analice cómo se han comportado los fondos durante los distintos ciclos del mercado. Tenga en cuenta que la rentabilidad pasada nunca es garantía de resultados futuros.

5. Tenga en cuenta las comisiones y gastos del fondo

Evalúe las comisiones y gastos asociados a los fondos de inversión que está considerando. Fíjese en el coeficiente de gastos, que incluye las comisiones de gestión y otros costes. Los ratios de gastos más bajos suelen ser más favorables para los inversores.

6. Comprenda la estrategia de inversión del fondo

Evalúe la estrategia de inversión del fondo y determine si se ajusta a sus objetivos de inversión y tolerancia al riesgo. Tenga en cuenta factores como la asignación de activos, el enfoque sectorial y el estilo de inversión (por ejemplo, crecimiento, valor o mixto).

7. Compruebe la experiencia del gestor del fondo

Evalúe la experiencia y el historial del gestor del fondo o del equipo de gestión. Busque coherencia en su enfoque de inversión y en cómo han gestionado el fondo en diferentes entornos de mercado.

8. Revisar las participaciones del fondo

Examine las participaciones del fondo para conocer los tipos de valores en los que invierte. Asegúrese de que la composición de la cartera del fondo se ajusta a sus preferencias de inversión y a su nivel deseado de diversificación.

9. Tenga en cuenta el tamaño y la liquidez del fondo

Evalúe el tamaño del fondo de inversión y su liquidez. Los fondos de mayor tamaño, medidos por los activos gestionados, pueden ser más estables y disponer de más recursos, mientras que los fondos más pequeños pueden ser más ágiles. Además, tenga en cuenta la política de reembolsos del fondo y la facilidad con la que puede comprar o vender participaciones.

 

10. Busque asesoramiento profesional

Si se siente abrumado o inseguro, considere la posibilidad de consultar a un profesional de la inversión que pueda proporcionarle una orientación personalizada basada en sus circunstancias individuales y sus objetivos de inversión.