EMQQ: Inversión en emergentes a través de ETFs

“La codicia desbordada ha sido un rasgo esencial de todos los subidas de precio desproporcionadas de la historia. En su frenesí, los participantes en el mercado ignoran los fundamentos firmes del valor por la dudosa pero emocionante suposición de que pueden forrarse construyendo castillos en el aire.”

Así da comienzo el capítulo 2 de “Random Walk Down Wall Street” escrito por el ilustre profesor de economía de la universidad de Princeton Burton Malkiel. Sus enseñanzas han creado escuela y su gran obra sobre cómo invertir, en un clásico que todo inversor debería conocer antes de iniciarse en las complejidades del mercado de valores.

He tenido el placer de conocer a uno de sus seguidores más cercanos, Kevin Carter, fundador de EMQQ, que cuenta como asesor al mismísimo doctor Malkiel.  El ETF EMQQ fue creado para inversores en mercados emergentes, que cuentan con un gran atractivo en momentos de incertidumbre económica como el actual.

En cuanto a demografía, los emergentes no sólo cuentan con poblaciones más numerosas que los mercados desarrollados, sino que el porcentaje de jóvenes en ellos es notablemente superior. Consecuentemente, las economías emergentes están creciendo con gran rapidez y generando un importante aumento del consumo, alentando el aumento de una clase medía que cada vez ocupa un porcentaje mayor en sus sociedades. Según el Fondo Monetario Internacional, la población de este grupo de países representa el 85% del total mundial.

 

Desde 2008, cuando mercados desarrollados y emergentes suponían el 50% de Producto Interior Bruto (PIB) global, los emergentes han crecido hasta el 59% actual, con los desarrollados ocupando el 41% restante.

Hasta aquí todo parece muy atractivo, pero hay una dificultad a la hora de invertir en mercados emergentes: su índice, que está tradicionalmente compuesto en su mayoría por sociedades de propiedad estatal. Si tomamos como ejemplo el MSCI EMERGING MARKETS podemos apreciar cómo su evolución durante los últimos10 años ha sido plana, sin crecimiento en su cifra de ventas ni en la de beneficios. Lo que llevó a Kevin Carter a crear un índice que cubriera la parte de la economía emergente con mayor potencia de crecimiento.

 

 

Y hay tres factores que hacen enormemente interesante la inversión en estos mercados: el acceso a teléfonos inteligentes, a un ordenador personal y a Internet, y que han disparado sus cifras de ventas y, por tanto, el crecimiento económico de este grupo de países. Y, si bien hasta ahora el 80% de este importante salto cuantitativo lo había representado China, todo indica que a partir de ahora será India quien recoja el testigo, a juzgar por el tremendo impulso que las Ofertas Públicas de Venta han tenido durante los últimos 4 años, pasando de 3% en 2020 al actual 34%, estimándose alcanzarán el 60% en 2027.

Y son muchos más los factores que pueden apoyar esta idea, ya que India tiene la mayor proporción de la población mundial que, además, continúa creciendo, mientras que la de China decrece y países como Reino Unido y Estados Unidos mantienen una cifra de población invariable o un crecimiento mínimo.

Y no sólo su población es mayor que la de la suma de todos los países emergentes (excepto China) sino que también es la más joven, su economía es la que crece con mayor velocidad y su clase media continua sumando cuota desde el 54% de 2018, estimándose que llegue al 78% en 2030.

Por supuesto, todo este crecimiento no ha sido casual. Desde que Narendra Modi llegara a la presidencia de la India en 2014, el sistema democrático se ha reforzado y la inversión en infraestructuras se ha disparado desde los 21.000 hasta los 125.000 millones de dólares. En los próximos 3 años crearán 400 nuevos trenes exprés de alta velocidad de largo recorrido, con la primera línea uniendo Bombay y Ahmedabad. Desde 2014, su número de aeropuertos se ha triplicado, desde los 74 hasta los actuales 222, y se están construyendo puertos de aguas profundas, que permitan atracar a barcos de gran calado.

Pero realmente el mayor valor de la India es su capital humano. Su sector tecnológico cuenta ya con una antigüedad de 50 años (Wipro, Tata, Infosys) y con Escuelas Técnicas reconocidas mundialmente, que ha hecho que la creación de start-ups en el país se dispare desde las 471 en 2016 hasta las 112.708 en 2023, ¡nada menos que 240 veces más!

Un tremendo avance que ha podido llevarse a cabo gracias a la disponibilidad de infraestructuras digitales en el país que, fundamentalmente, han crecido a partir de una capa de identidad (2010)  una de pagos (2016) y una de Ecommerce en 2023, completando así la identificación electrónica de toda la población por medio de la tarjeta Aadhar numerada que puede cruzarse con los datos biométricos almacenados en una base de datos central y que puede ser también utilizada para abrir una cuenta bancaria y para acceder a programas de bienestar social del gobierno y a otros servicios digitales. Ha sido una gigantesca transformación de una economía de pagos al contado a una digital en tan sólo 8 años.

A pesar de todas estas buenas noticias, se perciben riesgos que han de tenerse en cuenta a la hora de invertir en India: La duración de Modi como presidente, las tensiones étnicas y religiosas, el desempleo juvenil, el gobierno corporativo, riesgos climáticos y ambientales y la posición de su divisa respecto al dólar. 

Pero no cabe duda de que la economía de Internet está impulsando notablemente su crecimiento económico, con empresas de entrega a domicilio como Zomato, la primera en este sector en la India, fundada en 2008 por los alumnos del Instituto de Tecnología de la India Deepinder Goyal, and Pankaj Chaddah que trabajaron juntos en la consultora Bain. La empresa tiene una filial B2B de negocio de restauración, Hyperpure, que ha sido su segmento de mayor crecimiento y que continúa contando con potencial de crecimiento. En 2022, Zomato adquirió Blinkit, leader en entrega rápida, que puede gestionar gracias a sus dark stores, que controlan sus operaciones logísticas y gestionan exclusivamente  los pedidos de tiendas online, El comercio rápido está creciendo muy rápidamente en India, estimando que pasará de los 6.100 millones de dólares actuales a los 40.100 millones de dólares en 2030, un aumento de 46% CAGR (tasa de crecimiento anual compuesto).

La aseguradora online PolicyBazaar es otro ejemplo de éxito con gran potencial de crecimiento. Como Zomato fue fundada por dos ex – empleados de Bain, Alok Bansal y Yashish Dahiya. Se estima un crecimiento en el valor de sus primas de 9 veces desde 2022 y hasta 2030.

Otro ejemplo más es NYKAA, líder en belleza online, fundada por Falguni Nayar, quien anteriormente fue banquera de inversión. Ahora es una de las dos milmillonarias hechas a sí mismas de la India.

El momento para invertir es India es adecuado por la baja exposición de inversión global en India y por la reciente corrección de su mercado, iniciada en Diciembre pasado, que ha supuesto un retroceso de 6,8% en la valoración  del índice INQQ desde comienzos de año, recuperando su valor de enero de 2024. Su ratio Precio / Crecimiento a Beneficio es de 1,06.

Puede concluirse por tanto que el INQQ The India Internet ETF permite acceder a un mercado cuya economía está creciendo a tasas sorprendentes, con 1.500 millones de consumidores, teléfonos móviles a 12 dólares, datos sobre red 5G a muy bajo coste y un progresivo aumento de las infraestructuras, físicas y digitales. Es una economía de emprendedores que se está imponiendo a la economía tradicional en la que se están generando notables oportunidades de crecimiento. 

El ETF INQQ asigna su cartera al segmento económico de mayor crecimiento de la India, con exposición a INDA (iShares MSCI India ETF), INDY (iShares India 50 ETF), EPI (WisdomTree India Earnings Fund) o FLIN (Franklin FTSE India) entre otros.

EMQQ tiene pues en su oferta tres ETFs:

EMQQ: The Emerging Markets​ Internet Index

FMQQ: The Next Frontier​ Internet Index​

INQQ: The India​ Internet Index

Metodología de INQQ:

1.    Todas las empresas con >50% de ingresos procedentes de Internet  y/o comercio electrónico en la India
2.    Capitalización bursátil mínima de 300 mm
3.    Liquidez media diaria de 1,0 mm de dólares
4.    Rebalanceado semestralmente en junio y diciembre
5.    Inclusión rápida en la OPV después de 3 días de cotización si la capitalización de mercado es superior a 10.000 millones de dólares.
6.    Comité del índice a discreción (voto para inclusión especial e inclusiones)
7.    Ponderación por capitalización bursátil con una ponderación máxima del 8% por valor en el reajuste.