Las claves del informe Draghi

En la antigua Roma, enfrentados a un problema de difícil solución por los cauces existentes, se convocaba a un magistrado extraordinario de la República al que el Estado dotaba de plena autoridad para resolver el asunto que se le había asignado. Únicamente para todo lo relacionado con la resolución de esta tarea, el resto de los magistrados, cónsules incluidos, quedaban subordinados a su autoridad. Una vez resuelta, se prescindía de sus poderes inmediatamente. 

 

La Unión Europea debía hacer frente también a una tarea difícil: averiguar las razones por las que el bloque comunitario ha ido quedando rezagado en competitividad, tarea que se encargó al anterior presidente del BCE Mario Draghi. Su cometido, sin embargo, es un tanto diferente del que la antigua República romana otorgaba a su magistrado extraordinario, ya que no se le han otorgado plenos poderes para su resolución.

De su informe pueden extraerse conclusiones muy claras sobre la evolución de la Unión Europea durante los últimos diez años:

1.      Europa ha ido quedándose rezagada con respecto a otros miembros de la OCDE, principalmente Estados Unidos: El PIB per cápita y la productividad han estado creciendo mucho más lento en la UE durante un largo periodo de tiempo en comparación con América.

Puede que la diferencia no sea tan patente si analizamos sólo un par de años, pero si observamos el dato agregado a lo largo de décadas, descubrimos pautas y tendencias que se traducen en una diferencia sustancial de prosperidad y, por supuesto, de capacidad para influir en los resultados de la economía al cabo de un tiempo.

 

2.      La regulación es otro de los puntos clave del informe, que analiza diferentes sectores y su regulación y concluye que se han cometido muchos errores en este terreno en los últimos dos años. No sólo hay un exceso de normativa, sino que en algunos casos hay regulación contradictoria.

3.      Europa ha tomado una actitud de resistencia ante el avance tecnológico. Se ha pasado mucho tiempo intentando averiguar cómo reducir la velocidad del cambio tecnológico, cómo evitar que surjan nuevas tecnologías en sectores en los que Europa quizás no ha sido muy fuerte, cómo van a estar conectadas a la corriente principal del nuevo cambio tecnológico las empresas existentes, independientemente del sector en el que operen.

 

Si queremos acertar con la tecnología, necesitamos un mercado más dinámico y diverso. Para seguir siendo los mejores en el ámbito empresarial se necesita mucha más competencia en el mercado: nuevos emprendedores que con sus productos y métodos innovadores cuestionen a las empresas tradicionales y en el proceso den lugar a cambios tecnológicos.

 

La lectura del informe ha dado paso a una serie de consideraciones por parte del economista Fredrik Erixon, del European Center for International Political Economy (ECIPE).  Erixon enumera cinco puntos que él considera clave para que la Unión Europea recupere su competitividad:

1. Liberar los mercados de capitales en Europa. 

Cuando analizamos qué tipo de inversiones tenemos en Europa podemos ver que hay enormes diferencias en el rendimiento, no sólo con respecto a los Estados Unidos, sino también a otros países de la OCDE. Y esto no es un problema derivado de la insuficiencia de ahorro o de capital en Europa, sino de que tenemos regulaciones que limitan que este ahorro sea correctamente canalizado en la economía. No disponemos de la rica variedad en los mercados de capitales que han tenido en otros lugares, lo que puede haber llevado a una erosión gradual de la forma en que podemos capitalizar nuevas Inversiones y que también puede ser la causa de la emigración de muchas buenas ideas de negocio a otras partes del mundo.

 

2. Recortar la regulación y reducir la burocracia

En este terreno, Europa ha decidido seguir adelante con una política que simplemente no se ajusta a la realidad. No es posible regular todos los sectores, o sectores específicos, con mayor profundidad, dureza y rapidez que cualquier otra economía comparable y pensar que esto no va a tener desventajas para las empresas europeas. Este entorno regulador tiene como consecuencia la reducción de la inversión, de la experimentación y de las oportunidades de pequeñas y medianas empresas para crecer y empezar a competir de verdad en la economía.

Por lo tanto, tenemos que reducir la carga regulatoria y fomentar el tipo de regulación que hace la vida empresarial más predecible, evitando las complejidades excesivas.

 

3. Incentivar la I+D

Un punto muy importante del informe Draghi. Examina las lagunas en el gasto en I+D de la UE. El problema en Europa no es necesariamente que los gobiernos gasten demasiado poco en I+D, ya que Europa no está por detrás de otras economías comparables en este terreno.

La parte más problemática es la I+D empresarial, que sólo podemos tratar de mejorar proporcionando incentivos mucho más fuertes para que las empresas destinen más recursos a I+D, Incentivos fiscales, pero también incentivos al capital humano. 

 

4. Corregir el déficit de capital humano

Hay un gran déficit de cualificaciones y de capital humano: necesitamos más cualificaciones, pero también cualificaciones mucho más avanzadas; necesitamos asegurarnos de que proporcionamos a la economía el capital humano que realmente necesita para poder competir.  Por ejemplo, si nos fijamos en los ingenieros informáticos o en los ingenieros de inteligencia artificial, tenemos una migración neta de este tipo de capital humano desde la UE.

Tenemos universidades que ofrecen una buena educación y que, según los estándares internacionales, son bastante buenas en términos de generación de I+D de alto nivel educativo y de capital humano orientado a la I+D. Pero una gran parte de ellos emigra a otras partes del mundo, donde hay muchas más oportunidades de trabajo y, por supuesto, donde la recompensa por ese capital humano también es mayor. 

 

5. La importancia de mantener nuestras fronteras abiertas al comercio

La realidad es que la mayor parte del nuevo crecimiento de la economía mundial se produce fuera de la UE. Si queremos tener la oportunidad de prosperar gracias a toda esa nueva demanda, a toda esa nueva tecnología y a las ideas que se están generando fuera. Debemos mantener abiertas nuestras fronteras comerciales y evitar caer en el proteccionismo, especialmente en el proteccionismo de tipo regulatorio, que la UE ha favorecido en los últimos 10 años.

 

Las cifras que el informe pone sobre la mesa para superar el retraso tecnológico en Eruopa suponen una inversión anual de 5% del PIB de la UE, unos 800.000 millones de euros. Una cuantiosa inversión que se vincularía con la necesidad de la liberación del mercado de capitales. Este esfuerzo económico posiblemente no pueda ser distribuido de forma equitativa entre todos los miembros de la Unión, sino de acuerdo con las capacidades de cada una de las economías de la UE.

Si el informe Draghi se traduce en la ejecución de los puntos clave para que el bloque comunitario recupere una posición competitiva equivalente a la de sus comparables, el panorama inversor sufrirá una gran transformación que lo hará mucho más ágil y complejo, y que requerirá de la ayuda de la tecnología para ser competitivo y de un entorno regulador más benigno, más claro y estable a lo largo del tiempo.Y, por supuesto, de capital humano cualificado.

Cómo seleccionar un fondo de inversión en 10 pasos

 Al elegir un fondo de inversión, es importante tomar en consideración sus objetivos de inversión, tolerancia al riesgo, horizonte temporal y preferencias de inversión, entre otros factores.

He aquí algunos de los pasos que pueden ser de ayuda en la elección:

1. Establezca sus objetivos de inversión

Defina claramente sus objetivos de inversión. ¿Está invirtiendo para la jubilación, ahorrando para un objetivo específico o buscando ingresos regulares? Comprender sus objetivos guiará su proceso de selección de fondos.

2. Evalúe su tolerancia al riesgo

Evalúe su nivel de tolerancia al riesgo. Determine si su enfoque de inversión es más conservador, moderado o agresivo. Esto le ayudará a elegir un fondo de inversión que se ajuste a su tolerancia al riesgo.

 

3. Determine su horizonte temporal

Considere su horizonte temporal de inversión. ¿Invierte a corto, medio o largo plazo? Los horizontes temporales a más largo plazo suelen permitir un mayor grado de volatilidad y un potencial de rentabilidad más elevado.

4. Investigue y compare fondos

Investigue a fondo los distintos fondos de inversión. Examine sus objetivos de inversión, rentabilidad histórica, ratios de gastos, historial de los gestores y perfiles de riesgo. Analice cómo se han comportado los fondos durante los distintos ciclos del mercado. Tenga en cuenta que la rentabilidad pasada nunca es garantía de resultados futuros.

5. Tenga en cuenta las comisiones y gastos del fondo

Evalúe las comisiones y gastos asociados a los fondos de inversión que está considerando. Fíjese en el coeficiente de gastos, que incluye las comisiones de gestión y otros costes. Los ratios de gastos más bajos suelen ser más favorables para los inversores.

6. Comprenda la estrategia de inversión del fondo

Evalúe la estrategia de inversión del fondo y determine si se ajusta a sus objetivos de inversión y tolerancia al riesgo. Tenga en cuenta factores como la asignación de activos, el enfoque sectorial y el estilo de inversión (por ejemplo, crecimiento, valor o mixto).

7. Compruebe la experiencia del gestor del fondo

Evalúe la experiencia y el historial del gestor del fondo o del equipo de gestión. Busque coherencia en su enfoque de inversión y en cómo han gestionado el fondo en diferentes entornos de mercado.

8. Revisar las participaciones del fondo

Examine las participaciones del fondo para conocer los tipos de valores en los que invierte. Asegúrese de que la composición de la cartera del fondo se ajusta a sus preferencias de inversión y a su nivel deseado de diversificación.

9. Tenga en cuenta el tamaño y la liquidez del fondo

Evalúe el tamaño del fondo de inversión y su liquidez. Los fondos de mayor tamaño, medidos por los activos gestionados, pueden ser más estables y disponer de más recursos, mientras que los fondos más pequeños pueden ser más ágiles. Además, tenga en cuenta la política de reembolsos del fondo y la facilidad con la que puede comprar o vender participaciones.

 

10. Busque asesoramiento profesional

Si se siente abrumado o inseguro, considere la posibilidad de consultar a un profesional de la inversión que pueda proporcionarle una orientación personalizada basada en sus circunstancias individuales y sus objetivos de inversión.

Los activos invertidos en ETF de gestión activa cotizados a nivel mundial alcanzaron un nuevo récord de 974.290 millones de dólares a finales de julio, según informa ETFGI

Según publicaba la consultora independiente ETFGI, líder en análisis de tendencias en el ecosistema global de ETFs, el pasado 26 de agosto, los activos invertidos en la industria global de ETFs de gestión activa alcanzaron un nuevo máximo de 974.290 millones de dólares a finales de julio, superando el récord anterior de 923.220 millones de dólares a finales de julio de 2024. Esta cifra de activos invertidos supone un aumento de 31,7% en 2024,  pasando de 739.870 millones de dólares a finales de 2023 a 974.290 millones de dólares a finales de julio. 

 

Globalmente, los ETFs de gestión activa obtuvieron entradas netas de 35.920 millones de dólares en julio, lo que eleva las entradas netas en lo que va de año a un récord de 189.960 millones de dólares, según el informe de ETFGI de julio de 2024 sobre el panorama de los ETF y ETP activos. Estas entradas netas son las más altas registradas, seguidas de los 86.120 millones de dólares al finalizar julio de 2023 y de los 85.250 millones de dólares a fines de julio de 2021.

De acuerdo con estos datos el mes de julio representa 52 meses consecutivos de entradas netas.

«El índice S&P 500 subió un 1,22% en julio y un 16,70% en lo que va de año. El índice de los mercados desarrollados, excluido EE. UU., subió un 3,37% en julio y un 8,12% en 2024. Irlanda (+6,48%) y Bélgica (+6,42%) registraron los mayores descensos entre los mercados desarrollados en julio. Grecia (+6,93%) y Emiratos Árabes Unidos (+6,18%) registraron las mayores subidas entre los mercados emergentes en julio», según Deborah Fuhr, socia directora, fundadora y propietaria de ETFGI.

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El informe mensual de ETFGI sobre el panorama de la industria global de ETFs forma parte de un servicio de análisis de pago, con suscripción anual. (Todos los valores en dólares estadounidenses, salvo que se indique lo contrario).

 

Inversion en deuda emergente, maximizando ingresos, con el fondo Finisterre Emerging Markets Debt Euro Income

Los mercados están descontando la probabilidad de que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) empiece a recortar los tipos de interés en septiembre, lo que llevaría a una convergencia de la política monetaria entre los principales bancos centrales de los mercados emergentes (ME) y la Fed de EE.UU. a medio plazo.

Desde un punto de vista histórico, la deuda de mercados emergentes suele obtener buenos resultados tras los años en que la Reserva Federal alcanza su máximo en un ciclo de subidas de tipos. Desde un punto de vista fiscal, los mercados emergentes disfrutan de condiciones más saneadas que los mercados desarrollados, manteniendo una ratio de Deuda/PIB más sostenible. Las marcas con mayor reconocimiento global representan cada vez más un componente significativo de los mercados emergentes de deuda global y, como consecuencia de la desglobalización, las relaciones globales entre compañías e inversores se han expandido y fortalecido, mejorando la estabilidad de las inversiones en deuda emergente.

En cuanto a los datos de incumplimiento, el gráfico muestra un comportamiento superior de las emisiones corporativas de mercados emergentes, respecto a los mercados de EEUU, en todos los niveles de calificación crediticia.

En definitiva, la Deuda de Mercados Emergentes es un tipo de activo en el que conviene estar invertido para no perder exposición a una cuarta parte -el 26%- de la deuda negociable del mundo. Una oportunidad que Principal Global Investors ofrece a los inversores a través de fondos de inversión con Finisterre Emerging Markets Debt Euro Income que, al estar definido en euros, reduce su exposición al ciclo de riesgo del dólar, y por tanto su volatilidad. y obtiene resultados más estables, mitigando los costes de cobertura para los inversores

Invierte en Deuda Emergente principalmente denominada en Euros (50% de la cartera) con un enfoque de maximizar las rentas como factor de rentabilidad, mientras que se minimiza el impacto de los riesgos macro y del crédito emergente. El 75% de la rentabilidad esperada se genera a partir de los bonos IG & HY (grado de inversión y alto rendimiento) de gobiernos y compañías denominados en EUR y USD y otro 15% viene de la asignación de forma táctica a Divisas Locales que tienen referencia a la paridad en euros. Un 5% viene de las oportunidades que surjan en bonos periféricos de la Eurozona y el 5% restante de coberturas macro que limitan las potenciales pérdidas y ajustan los riesgos en divisas y tipos.

El fondo puede tener algunas características de las estrategias de corta duración. No invierte en deuda con calificación crediticia CCC ni en CoCos.

Finisterre Emerging Markets Debt Euro Income se gestiona conjuntamente por el equipo de analistas, gestores y CIO. No es un fondo de un gestor exclusivamente. Junto con Christopher Watson, Senior Portfolio Manager, Damien Buchet (CIO) son los gestores principales del fondo.  

Damien se unió a Finisterre Capital en Septiembre de 2015 tras pasar cinco años en AXA Investment Managers como responsable global de renta fija emergente (AXA Emerging Markets Short Duration Bonds). Anteriormente fue el responsable de la mesa de properietary trading & structuring de emergentes en Dexia Credit (Paris), así como Head - Emerging Markets & Specialist Asset Manager en CCR Gestion (Grupo Commerzbank) y en Barep Asset Management (Alternative Asset Manager de Societe Genérale) fue gestor y responsable de los fondos alternativos de Emergentes. En Hong Kong pasó unos cinco años como analista de renta variable de Euro Pacific Advisers Ltd y analista de China para Societe Generale HK branch. Terminó sus estudios en 1991 en EDHEC School of Business Administration y posee la certificacón CFA.

El proceso de inversión es disciplinado, top-down, discrecional y repetible. En primer lugar, se define el entorno macro y los temas relacionados con los países Emergentes y a continuación las estrategias activas de la cartera. En el siguiente paso se construye la cartera y se hace un seguimiento de los riesgos.

Para conocer el entorno macro y los temas relacionados con los mercados emergentes, se parte de la información obtenida en las reuniones diarias del equipo. de las revisiones semanales, del Comité Estratégico bimensual de Retorno Total y de los indicadores de Mercados Emergentes. Se define así un escenario macro global, a partir del cual se valoran los factores principales de riesgo de Mercados Emergentes, Divisa, Tipos de interés y otros riesgos globales.

En la segunda fase se lleva a cabo una asignación estratégica por tipos de riesgo y por tipos de activo, definiéndose el porcentaje de inversión en emisiones soberanas, corporativas, de crédito o de divisa. Se genera también un libro de estrategias de trading con ideas para aplicar por tipo de catalizador: Rentas/Carry, Momentum, Oportunidad de valor, Situaciones especiales/ eventos, Valor relativo/market neutral.

Con una visión top-down de mercados emergentes y temas y tras pasar el filtro de un sistema propietario de calificación cuantitativa, se crea la Matriz de Construcción de la Cartera, calibrando la operativa y los objetivos de pérdidas/ganancias, seleccionándose los activos a incluir en la cartera y su ejecución operativa.

Para la gestión del riesgo de la cartera, se generan informes diarios de riesgo, así como informes de VAR y liquidez, pruebas de stress y análisis de escenarios, comprobaciones de coherencia en la estrategia de la cartera y revisión de los catalizados de operativa, que pueden realizarse con periodicidad diaria o semanal.

La cartera final incluye entre sus mayores posiciones emisiones de República de Sudáfrica 8.875 02/28/2035 (3,23%) República Federal de Brasil GO 10.0 01/01/2027 (2,24%) República de Polonia 5.86 11/25/2027 (2,21%) República Árabe de Egipto 6.375 04/11/2031 Reg-S (SENIOR) (1,92%) y Banco Europeo de Reconstrucción A 6.3 10/26/2027 (SENIOR) (1,90%). Por sector, Financiero (14,81%) Servicios de Comunicación (5,71%) Energía (5,46%) Utilities (3,72%) y Materiales (2,14%) representan los mayores porcentajes en la cartera de Finisterre Emerging Markets Debt Euro Income.

La rentabilidad obtenida por la clase I del fondo en el año es de 4,55 y de 2,46 la anualizada a 3 años, según datos de Morningstar. A 3 años, el rating Morningstar respecto a la categoría es de cinco estrellas. Su volatilidad es de 6,85%, con una rentabilidad media de 3,95% y una Ratio Sharpe de 0,32. La comisión máxima anual de suscripción de la clase I Acc USD H es de 2%, con un0,83% de gastos corrientes. La inversión mínima inicial para esta clase es de 2 millones de euros. Por Sostenibilidad, Morningstar le otorga cuatro globos.

En cuanto a la clasificación Lipper Leaders, por Retorno Total y Consistencia en los Retornos, su calificación es de 3, mientras que por Preservación es de 2 y por Comisiones es de 4.

El fondo dispone de una clase A de acumulación en euros, con entrada mínima inicial de 1.000 euros, una comisión máxima de suscripción de 2% y por gastos corrientes de 1,50%.

La duración del fondo es de 3,6 años, una YTW (yield to worst) en Euros de 7,59%, un Current Yield del 6,7% en Euros y una calidad Crediticia de BB+.

El equipo gestor estima que, aun reconociendo que las elecciones son un factor de incertidumbre, la casi certeza de que la Fed comenzará a recortar los tipos en septiembre (y por las razones correctas: una normalización de la inflación con una ralentización normal del crecimiento, pero, en su opinión, sin miedo a una recesión) creará una dinámica interesante para los mercados emergentes. Varios bancos centrales de los mercados emergentes se han visto obligados a retrasar los recortes (y, en algunos casos, a añadir subidas) debido a la actitud agresiva de la Reserva Federal.

Una vez que la Reserva Federal esté dispuesta a relajar su política monetaria, influirá en la política monetaria del resto del mundo. Una debilidad significativa a la baja tendría implicaciones negativas para los activos de riesgo, pero el equipo observa que los bonos de crédito tienen convexidad positiva, ya que los precios se verán respaldados por el rendimiento de los tipos, incluso si los diferenciales se amplían y, al mismo tiempo, pueden obtener ingresos por cupones.

Del mismo modo, tras la liquidación de muchas posiciones carry de consenso por parte de cuentas apalancadas en tipos locales y divisas de mercados emergentes, los fundamentales de mercados emergentes podrían reafirmarse por encima de los aspectos técnicos.

Desde el punto de vista de la estrategia de cartera, esto les lleva a seguir haciendo hincapié en la maximización de los ingresos como prioridad, al tiempo que vuelven a alargar la duración de forma más estructural a través de créditos soberanos y corporativos A/BBB/BB de mayor calidad.