Si bien la corrección del mercado de agosto pasado supuso una depreciación de la renta variable, como reflejo de unas perspectivas más inciertas para la economía estadounidense, su recuperación ha sido notablemente rápida, gracias al buen crecimiento de los beneficios y a las perspectivas de unas condiciones monetarias más favorables, con la reducción de tipos tanto por parte del Banco Central Europeo como, recientemente, de la Reserva Federal.
Lo cierto es que los mercados de renta variable eran vulnerables a una corrección tras nueve meses de gran fortaleza. Pero los fundamentales de las empresas son sólidos y la mayor volatilidad crea oportunidades de reposicionamiento cuando se producen dislocaciones.
La amplitud del mercado se ha mantenido en niveles extremadamente bajos durante el pasado año, ya que un reducido conjunto de valores ha representado la gran mayoría de las ganancias. La estrechez de los mercados ha devenido tanto de los impulsores descendentes, primordialmente la temática de la IA (inteligencia artificial), como de los fundamentales ascendentes, representados por el crecimiento divergente de ingresos y beneficios.
El consenso de mercado prevé ahora que esta brecha se cierre en cierta medida, con expectativas de una aceleración del crecimiento de los beneficios para el mercado en general, y una desaceleración significativa para el grupo de las grandes tecnológicas. En los últimos 18 meses, las empresas tecnológicas estadounidenses de gran capitalización han mostrado un crecimiento de beneficios muy fuerte, impulsado por una renovada disciplina de costes y un crecimiento sostenido de los ingresos.
Uno de los fondos que invirtiendo en renta variable global registra mejor comportamiento histórico en los últimos ocho años respecto al índice MSCI World NR EUR y al índice de la categoría renta Variable Global Capitalización Grande Blend, de Morningstar, es Amundi Funds - Global Equity I2 EUR (C) revalorizándose un 13,42% en el año.
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La filosofía de inversión del fondo se apoya en cinco creencias fundamentales para buscar una sólida rentabilidad ajustada al riesgo. Para ello, el equipo gestor integra temas de inversión descendentes (top-down) y análisis ascendentes (bottom-up), adquiriendo valores que creen que ofrecen ventajas competitivas sostenibles con valoraciones atractivas, manteniendo además un alto nivel de actividad con una gestión disciplinada del riesgo. Finalmente, un equipo experimentado que añade valor.
La cartera incluye valores mundiales de alta calidad. Se trata de identificar oportunidades atractivas ajustadas al riesgo a escala mundial, haciendo hincapié en valores de gran capitalización bursátil. El equipo de gestión incorpora el análisis de riesgos ASG en su proceso de toma de decisiones de inversión, haciendo hincapié en la materialidad.
El gestor principal del fondo es Marco Pirondini, Vicepresidente Ejecutivo, Director de Inversiones en Estados Unidos y Gestor de Carteras en Amundi Estados Unidos. Marco supervisa el equipo de renta variable, renta fija y multiactivos de EE. UU., incluida la gestión de carteras, el análisis fundamental y el trading. Es Presidente del Comité de Inversión de EE.UU., miembro del Comité Ejecutivo de EE.UU. y del Comité de Gestión de las Américas, y miembro del Comité de Inversión Global de Amundi. Con anterioridad Marco fue Senior Managing Director, Head of Equities, US, de Amundi US y Director de Inversiones Global en Pioneer Investments (adquirida por Amundi en 2017). Fue también Jefe de Análisis de Renta Variable Global, de Pioneer Investments. Marco es licenciado en Economía Empresarial, con especialización en Finanzas, por la Universidad Bocconi de Milán (Italia), equivalente a un máster en finanzas.
El proceso inversor costa de 5 fases: 1. Incurrir en el menor riesgo ESG posible, 2. Generación de ideas, 3. Análisis fundamental y Valoración, 4. Construcción de la cartera y seguimiento y 5. Cartera.
La primera fase se centra en reducir los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza aplicando exclusiones por industria y por sector. La integración de los riesgos ESG se produce en el proceso de análisis fundamental. Asímismo, el equipo se compromete a participar y tratar de influir en las decisiones de las compañías por medio del voto por delegación, reuniones y conferencias.
Para la generación de ideas, los temas Top-Down se expresan en la cartera a través del análisis fundamental. Los datos analizados proceden de fuentes gubernamentales y no de estudios de mercado. Estos datos incluyen crecimiento del producto interior bruto, Inflación, tipos de interés, crecimiento de la población activa, productividad, precios de las materias primas, regulación, demografía y política pública.
Se identifican temas que no dependen totalmente del ciclo, basándose en olas seculares, demográficas, de reestructuración y de gasto público. Los fundamentales que se analizan son a largo plazo (de 4 a 10 años) y tácticos, a corto plazo (<1 año). Se apoyan en el análisis fundamental para identificar empresas que puedan beneficiarse de los temas. Finalmente, el equipo de gestión de la cartera decide la mejor manera de expresar los temas mediante ponderaciones por valores, sectores y/o países y regiones.
En cuanto a los temas Bottom-Up, se basan en análisis fundamental y cuantitativo. La gran mayoría de las ideas de inversión proceden de los analistas del equipo de renta variable global y de los amplios recursos de la empresa, así como de los equipos centrales de análisis global. Utilizan también la información obtenida a partir de reuniones de dirección de empresas, de equipos de gestión global de carteras y conferencias sectoriales
Para el análisis cuantitativo, el equipo examina 2.800 valores de los índices MSCI en función de criterios de calidad y valoración. La criba consta de nueve factores, cinco de los cuales están relacionados con la valoración (ratio P/BV, ratio P/E, Forward P/E ratio, valor de la empresa en relación con el EBITDA y rentabilidad por dividendos) y tres están relacionados con la calidad (deuda a largo plazo en relación con el total de deuda a largo plazo (deuda a largo plazo sobre capital total, ROE y ratio de liquidez). El último factor que se considera el momentum de los precios.
En la tercera fase, de Análisis y valoración, se considera la posición competitiva de cada valor, se validan los supuestos del caso de inversión y los factores ASG y se evalua y Analiza el Riesgo Clave, proponiéndose una Cartera candidata.
La fase cuatro, de construcción y monitorización de la cartera se centra en crear una cartera con una participación elevada y diversificada, tanto en términos de exposiciones absolutas como de contribución relativa al riesgo.
El proceso de venta es disciplinado. Cuando se cumple uno de los siguientes criterios, una posición se elimina o se reduce significativamente: Precio objetivo alcanzado o superado, Identificación de una alternativa mejor, Deterioro de la posición competitiva o descenso de otros indicadores fundamentales. Se toman en consideración también otros factores como excederse en los límites de error de seguimiento, venta con información privilegiada, flujos de dinero y recompra de acciones.
La gestión integral del riesgo abarca tanto la gestión de inversiones como la gestión de carteras y la gestión independiente del riesgo.
La cartera final incluye entre 60 y 80 valores, su rango de tracking error típico es de 3% a 6%, con una ratio de Active Share típica de 85% a 95%. Invierte un máximo de un 15% en emergentes. El patrimonio del fondo es de 2.290 millones de dólares (aproximadamente 2.059 millones de euros).
Según Morningstar Invierte un 97,45% en acciones y un 2,56% en efectivo (12,82% a largo, 10,26% a corto). Su rentabilidad anualizada a 3 años es de 10,52% y de 13,37% a 5 años. Registra un dato de volatilidad de 13,12% y una Ratio de Sharpe de 0,72, siendo su rentabilidad media a 3 años de 11,75%.
La calificación Global de Morningstar para Amundi Funds - Global Equity I2 EUR (C) es de cinco estrellas, una calificación que mantiene tanto a 3 como a 5 años, obteniendo la calificación de cuatro estrellas a 10 años con un posicionamiento sobre la media tanto en rentabilidad como en riesgo en este periodo. La inversión mínima inicial para la clase institucional es de 5.000.000 de euros, aplicando una comisión de gestión máxima anual de 0,70% y de gastos corrientes de 0,86%.
Lipper Leaders le otorga la calificación Global de 5 tanto en Retorno Total como en Consistencia de los Retornos y Preservación, y de 4 en Comisiones.
El fondo dispone también de una clase A, dirigida al inversor retail, con inversión mínima de 1/1000 participación. Su comisión máxima de suscripción es de 4,5%, su comisión máxima de gestión es de 1,65% y por Gastos Corrientes, de 1,93%.
Entre sus mayores posiciones encontramos acciones de Amazon.com (Consumer Discretionary) (4,7%) respecto a un 2,6% de su índice de referencia; Alphabet (Communication Services) (4,5%) respecto a un 2,8% de su índice de referencia; IBM-Intl Business Machines (Information Technology) (3,7%) respecto al 0,3% de su índice de referencia; Shell (Energy) (3.5%) respecto al 0,3% del índice de referencia, y KB Financial Group (Financials) (3,3%), sin presencia en el benchmark. Por sector, Financiero (26,7%) Tecnologías de la Información (15,30%) Consumo Discrecional (14,8%) y Salud (11,30% representan las mayores ponderaciones en la cartera de la clase institucional de Amundi Funds - Global Equity I2 EUR (C).
El equipo gestor espera que la Fed siga vigilando la inflación. Siguen encontrando oportunidades en valores de alta calidad con precios atractivos y que creen que pueden funcionar a lo largo del ciclo del mercado. En general, tratan de minimizar los riesgos de los factores macroeconómicos identificando los riesgos idiosincrásicos. Continúan centrados en su proceso «all weather», que busca invertir en valores de calidad con valoraciones atractivas, y este seguirá siendo su objetivo. En este sentido, la cartera mantiene una estrategia de inversión «menos cíclica» que se debe a las preocupaciones sobre dónde nos encontramos en el ciclo económico. Dado el posicionamiento en bancos, energía e industrias japonesas, hemos limitado intencionadamente la ciclicidad en el resto de la cartera. Esto se manifiesta más en un análisis acción por acción que en una ponderación sectorial global.
En definitiva, un fondo bien diversificado que tiene en cuenta los riesgos ESG y las valoraciones empresariales, respecto a su proyección futura, hace una buena gestión de riesgos y cuenta con un equipo de gestión experto, haciéndose merecedor por su evolución histórica de la calificación 5 estrellas de Morningstar y 5 de Lipper Leaders.
