Inversión en deuda de mercados emergentes, con Man Group

Tras su excelente comportamiento durante 2023, la rentabilidad de la deuda de los mercados emergentes perdió parte de su impulso positivo en 2024, un año caracterizado por un fuerte crecimiento económico en Estados Unidos y una inflación persistente.  

Aunque los diferenciales de crédito de los mercados emergentes siguieron estrechándose, reflejando la fortaleza económica de los países emergentes, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos y la fortaleza del dólar actuaron como vientos en contra para esta clase de activo, lo que se tradujo en un aumento de los rendimientos de los bonos de los mercados emergentes y en un debilitamiento de sus divisas.

Sin embargo, los fundamentos de la deuda de los mercados emergentes siguen siendo favorables. Las condiciones económicas siguen siendo sólidas: la dinámica fiscal, de deuda y exterior son favorables y la desinflación brinda la oportunidad de relajar la política monetaria.

Del grupo de fondos encuadrados en la categoría Morningstar de RF Global Emergentes, uno de los que mejor comportamiento presenta en el último año es Man Global Emerging Markets Bond, que en su clase IF en dólares estadounidenses obtuvo durante 2024 una rentabilidad de 13,67%, notablemente superior a la del índice de su categoría, de -0,16%.

 

 

Su objetivo de inversión es lograr un rendimiento en todas las condiciones de mercado, principalmente mediante la inversión en valores de renta fija de mercados emergentes. La Cartera invierte principalmente en una cartera diversificada de valores de renta fija (por ejemplo, bonos), ya sea directamente, o indirectamente mediante el uso de derivados. Incluye valores de renta fija emitidos por empresas que ofrezcan exposición a mercados emergentes o que tengan su domicilio social en mercados emergentes de todo el mundo, o bien hayan sido emitidos o estén garantizados por gobiernos, agencias gubernamentales y organismos supranacionales de mercados emergentes. No existe limitación alguna en cuanto al porcentaje de Valor Liquidativo de la Cartera que podrá invertirse en dichos valores de mercados emergentes o en valores con calificación inferior a grado de inversión.

Se trata de un fondo long only que invierte en bonos de mercados emergentes, teniendo como objetivo obtener una sólida rentabilidad ajustada al riesgo a lo largo del ciclo, centrándose en la generación de alfa, para obtener una revalorización superior, en lugar de limitarse a sobreponderar la beta. El equipo de gestión es muy activo y busca utilizar su rango de tracking error para centrarse en la generación de alfa a través de los países que ofrecen la mejor propuesta de riesgo/rentabilidad/liquidez/posición de mercado.

El gestor principal del fondo es Guillermo Ossés, Director de Estrategias de Deuda de Mercados Emergentes («EMD») en Man GLG. Antes de incorporarse a Man GLG, Guillermo fue director general y jefe de carteras de EMD en HSBC Asset Management, con responsabilidad sobre todas las carteras EMD globales. Anterioremente fue gestor senior de carteras de renta fija EM en PIMCO entre 2006 y 2011. Entre 2000 y 2006, Guillermo fue responsable de negociación por cuenta propia y creación de mercado de divisas de ME en Barclays Capital y también ocupó un puesto de negociación en mercados locales latinoamericanos en Deutsche Bank (1997-2000). Comenzó a trabajar en el sector de la inversión en 1992. Guillermo es MBA por la Sloan School of Management del MIT y obtuvo su licenciatura en la Universidad Católica de Córdoba (Argentina).

Man Global Emerging Markets Bond ofrece exposición a deuda soberana, cuasi-soberana y corporativa de mercados emergentes en divisa fuerte a través de un proceso de inversión disciplinado y basado en fundamentales. El enfoque de inversión del equipo busca crear valor combinando un profundo análisis fundamental con una selección top down y cuantitativa. El fondo tiene la flexibilidad necesaria para aplicar ideas de forma autónoma y reaccionar con rapidez en un entorno dinámico de mercados emergentes. Además, trata de aprovechar el potencial de alto rendimiento y la calidad crediticia generalmente más sólida que ofrecen los bonos de mercados emergentes en divisas fuertes, y es capaz de hacer un uso significativo de posiciones fuera del índice de referencia, como las divisas locales, que ofrecen un potencial de generación de alfa adicional.

Como resultado de este proceso de inversión, encontramos entre las mayores posiciones del fondo, según datos a finales de diciembre de 2024, la emisión saudí de KSA 3 1/4 10/22/30 REGS (5,40%); de Chile, CHILE 3.24 02/06/28 (4,64%); de Filipinas, PHILIP 2.457 05/05/30 (4,26%); de Hungría, REPHUN 5 1/4 06/16/29 REGS (3,67%) y de Indonesia, INDON 3 1/2 01/11/28 (2,88%). Por emisor, los mayores porcentajes en la cartera del fondo están representados por México (10,35%), Indonesia (9,75%) Arabia Saudí (9,40%), Chile (6,68%) y Colombia (6,29%).

La rentabilidad anualizada del fondo a tres años es de 5,73% y de 3,96% a 5 años. Su rentabilidad a 3 años es superior a la media y su riego inferior a la media, con una calificación Morningstar de 4 estrellas; a 5 años, su rentabilidad es alta y su riesgo bajo, con una calificación de 5 estrellas. Su volatilidad es de 6,38% y su ratio de Sharpe de 0,39. No se aplican comisiones de suscripción o reembolso a la clase IF en dólares de Man Global Emerging Markets Bond, siendo su comisión de gestión anual máxima de 0,20% y de 0,47% por gastos corrientes. La inversión inicial mínima para su suscripción es de 1 millón de dólares.

El fondo dispone de una clase D C en euros, con un requerimiento mínimo de inversión de 1.000 euros, con comisiones de gestión de 1,25% y de gastos corrientes de 1,47%.

Consecuencia de su excelente evolución histórica el fondo cuenta con la calificación Global Morningstar de cinco estrellas, obteniendo el Medallist Rating de Gold y los cinco Globos por Sostenibilidad. También Lipper Leaders le otorga la calificación global de 5 tanto por Retorno Total como por Consistencia en los Retornos, Preservación y Comisiones.

Tras unos años difíciles a raíz de la pandemia de Covid, a finales de 2023 la economía china empezó a mostrar signos de recuperación, lo que ha provocado una importante recuperación del mercado de deuda pública emergente durante 2024. Actualmente nos encontramos en una situación en la que un mayor crecimiento económico se enfrenta a la posibilidad de mayores aranceles impuestos por EEUU. En nuestra opinión, el mercado puede estar sobreestimando el efecto negativo de los aranceles y también puede estar subestimando la mejora económica de muchas economías emergentes al margen de los posibles aranceles.

Asignación de activos: estrategias, importancia y factores que la determinan

La asignación de activos es el proceso de creación de una cartera de inversión diversificada, que incluya varias clases de activos. Algunos ejemplos:

• Inversión directa y a través de fondos de inversión en renta variable nacional
• Renta fija
• Oro, plata y otras materias primas como metales preciosos, metales industriales o materias primas agrícolas
• Bienes inmuebles
• Fondos de inversión de renta variable internacional
• Inversiones alternativas
  

La asignación de la cartera a cada clase de activo depende de varios factores: la tolerancia al riesgo del inversor, el horizonte temporal de la inversión, la edad, el tiempo que queda para lograr el objetivo financiero o los acontecimientos importantes de la vida, entre otros.

¿Qué son las estrategias de asignación de activos?

Los inversores pueden seguir distintas estrategias de asignación de activos. Algunas de las más conocidas son:

1) Asignación estratégica de activos

En la asignación estratégica de activos, el inversor decide la asignación a cada clase de activo. Por ejemplo, un inversor puede asignar el 80% a fondos de inversión de renta variable nacional, el 15% a renta fija y el 5% al oro. Con el tiempo, la proporción (ratio) de la asignación de activos cambiará en función de las variaciones en la cotización de cada clase de activo.

Durante la revisión de la cartera, cada seis meses o un año, si la ratio de asignación de activos ha cambiado significativamente, el inversor realiza los cambios necesarios en la cartera para recuperar la asignación de activos inicial.

Es una de las estrategias más sencillas de asignación de activos y una de las que se utiliza más frecuentemente.

2) Asignación táctica de activos

De vez en cuando, una clase de activo específica o un segmento dentro de una clase de activo puede presentar una oportunidad con potencial para obtener buenos rendimientos. La asignación táctica de activos es el proceso de asignar dinero a una clase de activos específica para beneficiarse de oportunidades limitadas en el tiempo.

Por ejemplo, desde principios de 2024, muchos bancos centrales de todo el mundo dieron indicaciones de que la inflación se estaba controlando y podrían bajar los tipos de interés. A medida que los tipos de interés bajan, los precios de los bonos suben, creando una oportunidad para las plusvalías. La oportunidad para la renta fija que comenzó en 2024 puede continuar en 2025. Con estrategias tácticas de asignación de activos, un inversor puede asignar más patrimonio a la renta fija para aprovechar estas oportunidades.

Del mismo modo, en marzo de 2020, los mercados de renta variable cayeron bruscamente debido a la pandemia de Covid-19 y los consiguientes cierres patronales. Fue una oportunidad para que los inversores a largo plazo se expusieran a la renta variable. Con una asignación táctica, los inversores que aprovecharon esta oportunidad obtienen hoy pingües beneficios.

3) Asignación dinámica de activos

Como su nombre indica, en la asignación dinámica de activos, la asignación a las distintas clases de activos se modifica dinámicamente en función de determinados factores. Por ejemplo, la asignación a la renta variable puede cambiar en función de factores como la relación precio/beneficio (P/B) o la relación precio/valor contable (P/B).

Así pues, existen varias estrategias de asignación de activos de cartera seguidas por los inversores. La que usted deba seguir dependerá de sus necesidades.

Importancia de la asignación de activos en la gestión de carteras

La asignación de activos es importante por las siguientes razones.

1) Mejores rendimientos ajustados al riesgo

Con la asignación de activos, su cartera de inversión estará expuesta a varias clases de activos. Las distintas clases de activos se turnan para superar a las demás, año tras año. Una cartera diversificada le ayudará a obtener mejores rendimientos ajustados por riesgo.

2) Horizonte temporal de inversión

Tenemos objetivos financieros a corto, medio y largo plazo. En función del horizonte temporal de la inversión, la elección de la clase de activo o del producto financiero para invertir será diferente. Por ejemplo, la renta fija se recomienda para objetivos financieros a corto plazo, y los fondos de inversión de renta variable se recomiendan para objetivos financieros a largo plazo. Con una asignación de activos adecuada, puede incluir varias clases de activos en su cartera de inversión en función de sus objetivos financieros y del plazo para alcanzarlos.

Estrategias de asignación de activos en fondos de inversión utilizadas por los expertos

Los gestores de fondos de inversión híbridos siguen diversas estrategias de asignación de activos en función del tipo de fondo y su objetivo. Por ejemplo, un fondo híbrido equilibrado invierte entre el 40% y el 60% de sus activos totales en renta variable y el resto en deuda. La asignación se equilibra periódicamente.

Del mismo modo, un fondo de asignación dinámica de activos o un fondo de ventaja equilibrada gestiona dinámicamente la asignación de renta variable y deuda.

Para exponerse a varias clases de activos en un único fondo de inversión, el inversor puede elegir un fondo híbrido o multiactivo en función de sus necesidades.

Diferentes estrategias de asignación de activos para diversos objetivos

Un inversor puede diseñar su estrategia de asignación de activos en función de sus objetivos financieros. En primer lugar, debe clasificar sus objetivos financieros en función del horizonte temporal de la inversión.

    Para objetivos financieros a corto plazo, cuando el horizonte temporal de la inversión es de hasta tres años, se recomienda una asignación a renta fija.

    Para objetivos financieros a medio plazo, con un horizonte de inversión de entre tres y siete años, se recomienda una combinación de fondos de renta variable e híbridos.

    Para objetivos financieros a largo plazo, cuando el horizonte temporal de la inversión es superior a siete años, se recomienda una asignación elevada de renta variable.

¿Cuál debe ser su estrategia de asignación de activos?

Hemos hablado de cómo tener una cartera de inversión diversificada con asignación de activos puede ayudarle a obtener mejores rendimientos ajustados al riesgo. Sin embargo, la asignación de activos como herramienta de mitigación del riesgo adquiere importancia cuando ya se ha creado riqueza. Al principio, su objetivo debe ser la creación de riqueza. Como tiene un horizonte temporal de inversión largo, puede adoptar un enfoque agresivo con una asignación máxima a fondos de inversión de renta variable para crear riqueza.

Aunque la renta variable es volátil y vulnerable a las caídas a corto plazo, el riesgo se reduce a largo plazo. Después de cada caída del mercado, se produce una recuperación y el mercado alcanza un nuevo máximo. Al asignar patrimonio a fondos de inversión de renta variable, con un horizonte de inversión a largo plazo, está asumiendo un riesgo informado con un buen potencial de rentabilidad. Asegúrese de que su riesgo y su plazo de inversión coinciden.

Si empieza a invertir al principio de su carrera profesional, habrá generado una cantidad decente de riqueza cuando alcance la franja de edad de 35-45 años. En ese momento, puede centrarse en la asignación de activos y destinar parte del dinero a la renta fija y al oro, mientras que la renta variable sigue acaparando la mayor parte de la cartera de inversión. Aunque éste debería ser el enfoque adoptado, las estrategias personales de asignación de activos de cada persona dependerán en gran medida de su situación financiera particular, su tolerancia al riesgo y el horizonte temporal del objetivo de inversión.

¿Cómo afecta la edad a la asignación de activos?

La asignación de activos depende del riesgo que esté dispuesto a asumir al invertir. Un criterio muy importante a este efecto es el horizonte de su objetivo financiero y su edad.  En esta estrategia, a una edad temprana, un inversor puede permitirse asumir un mayor riesgo con una mayor exposición a la renta variable. Por ejemplo, una persona de 25 años que planifica su objetivo de jubilación a más de 20 años vista puede asignar más del 85% a fondos de inversión de renta variable. A medida que el inversor se vaya acercando a su objetivo, al revisar la cartera se seguirá una disciplina de asignación de activos para reducir el riesgo de la cartera. Así, con una asignación de activos basada en la edad, la exposición a la renta variable se reduce anualmente y la exposición a la renta fija aumenta.

¿Debe ser la asignación de activos un factor importante en la fase inicial de la inversión?

Las estrategias de asignación de activos entran en vigor una vez que el inversor ha creado riqueza para sí mismo. Durante la fase de creación de riqueza, es importante que el inversor invierta teniendo en cuenta el horizonte de inversión de sus objetivos financieros. Este enfoque ayuda al inversor a asumir el riesgo adecuado y a generar rendimientos óptimos ajustados al riesgo en su cartera de inversión. Se recomienda que, durante las primeras fases de la inversión, uno siga siendo agresivo para lograr acercarse a sus objetivos de inversión a largo plazo.

Los ETFs globables y europeos continuaron su imparable crecimiento en noviembre pasado

GLOBAL ETFs

Según los últimos datos publicados por la consultora independiente ETFGI, líder en análisis de tendencias en el ecosistema global de ETFs, los activos invertidos en la industria global de ETFs alcanzaron los 15,12 billones de dólares a finales de noviembre, superando la cifra de 14,46 billones del mes de septiembre. Esta cifra de activos invertidos supone un aumento de 29,9 % en 2024,  desde los 11,63 billones de dólares a finales de 2023.

En cuanto a entradas netas, la industria global de ETFs obtuvo 219.950 millones de dólares en noviembre. Las entradas netas en lo que va de año suman 1.67 billones de dólares, las más elevadas de las que se tiene constancia y sustancialmente superiores a los 1,67 billones de todo 2021. Las segundas entradas netas interanuales más elevadas fueron de 1,14 billones de dólares en 2021 y las terceras entradas netas interanuales más elevadas fueron de 802.750 millones de dólares en 2023. Se establece así un récord de 66 meses consecutivos de entradas netas.

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En Europa, los activos invertidos en la industria de ETFs alcanzaron la cifra de 2,29 billones de dólares a finales de noviembre. Esta cifra supone un aumento de 25,9% desde comienzos de 2024, desde los 1,82 billones de dólares a finales de 2023.

Las entradas netas registradas de 29.720 millones de dólares durante el mes de noviembre suponen récord en lo que va de año de 237.510 millones de dólares, cifra superior a los 193.460 millones de dólares del ejercicio completo de 2021. Las mayores entradas netas interanuales registradas fueron de 181.690 millones de dólares en 2021 y las terceras mayores entradas netas interanuales fueron de 138.490 millones de dólares en 2023. Se llega así al 26avo mes consecutivo de entradas netas.

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El informe mensual de ETFGI sobre el panorama de la industria global de ETFs forma parte de un servicio de análisis de pago, con suscripción anual. (Todos los valores en dólares estadounidenses, salvo que se indique lo contrario)