Las empresas de pequeña capitalización han obtenido
peores resultados en los últimos tres o cuatro años, pero ahora es un gran
momento para esta clase de activo.
Considerando la fortaleza de la economía mundial, tiene
sentido mantener exposición a la renta variable. La perspectiva de una
flexibilización monetaria sugiere que la Reserva Federal continuará gestionando
la ralentización con eficacia y evitará una recesión. La escasez de mano de
obra en EE. UU. ha empezado a remitir, apoyada por una importante afluencia de
inmigrantes, mientras que la desinflación también se mantiene y los recortes de
los tipos de interés han comenzado en Suiza, Canadá y Europa y deberían
iniciarse en EE. UU.
Las empresas de pequeña
capitalización no gozaban del favor de los inversores, pero en base a esta
fortaleza de la economía, la tendencia está empezando a cambiar. Como
puede apreciarse en el gráfico adjunto del índice MSCI Europe Small Cap
Index (EUR), la clase de activo ha recuperado brillo.
Las perspectivas de los
directivos de las empresas de pequeño tamaño son cada vez menos
negativas. Si el año pasado decían que el negocio era difícil y que temían
una recesión, este año el mensaje general es que la situación sigue siendo
difícil y que aún no ven la luz al final del túnel. El fantasma de la recesión
ya no se menciona.
Aunque pueda parecer sólo una
pequeña mejora, comienza a verse confirmada en forma de cifras de
crecimiento de la zona euro, ligeramente mejores en el primer trimestre
tanto en indicadores adelantados como en cifras empresariales, con la previsión
de una posible mejora de las tendencias empresariales en la segunda mitad
del año.
Un entorno favorable para la
inversión que queda reflejado en la evolución de uno de los mejores fondos
españoles que invierten en este tipo de activo, el Magallanes
Microcaps Europe que en el año se revaloriza un 4,75 por
ciento, según Morningstar, notablemente por encima del 2,27 por ciento de su
categoría, Renta Variable Europa Capitalización Pequeña.
Gestionado activamente
bajo los principios de la inversión estilo valor, que invierte en
compañías cuyo precio de mercado se encuentra por debajo de su valoración
fundamental a largo plazo. Su inversión se centra en pequeñas compañías
menos conocidas, con poca cobertura por parte de los analistas, y un tamaño
que no consigue despertar interés en la mayoría de los inversores.
El gestor del fondo es Iván Martín, CFA, Socio Fundador y Director
de Inversiones en Magallanes Value Investors SGIIC. Iván es Licenciado en
Administración y Dirección de Empresas y Máster en Análisis Financiero por la
Universidad Carlos III de Madrid. Seguidor de la filosofía value con más
de dos décadas de experiencia, Iván ha trabajado anteriormente en Santander
AM SGIIC, Aviva Gestión SGIIC y Sabadell Gestión SGIIC como gestor de
fondos y responsable de renta variable, con resultados que más que han doblado
a los índices en términos anualizados en estos 20 años. Considerado un experto
en el estilo de inversión value, ha participado como ponente en la Morningstar
Investment Conference en Madrid, en las conferencias Value Investor de Omaha
y Londres, en los foros Valuespaña e Iberian Value en
Madrid, el seminario internacional de Value Investing de Trani, o la Sohn
Investment Conference de Londres.
Como seguidor de la filosofía Value Investing,
el gestor compra acciones de empresas por debajo de su valor intrínseco y
espera el tiempo necesario para que gran parte de ese valor se vea realizado.
Compra con descuento y busca siempre los más altos estándares ESG en las
empresas seleccionadas para incluir en su cartera. Magallanes Value Investors entiende
el Value Investing como una filosofía de vida aplicada al campo de la
inversión.
Las ideas provienen de la lectura, del análisis
interno y de la observación. Su búsqueda está orientada a identificar
compañías infravaloradas, empresas muy penalizadas, olvidadas por el
mercado o que no estén de moda pueden ser buenas ideas de inversión a largo
plazo.
La cartera es una cartera diversificada. Agnósticos respecto
a los índices, cada empresa que incluyen en su cartera es
seleccionada por méritos propios. Como medida de control de riesgo,
evitan una concentración excesiva por valor y por sector, de
forma que ningún nombre excede el 5% y ningún sector el 15%. Son disciplinados
en la venta, que se ejecuta cuando la acción alcanza el valor objetivo.
La rotación de la cartera es normalmente baja.
Las mayores posiciones en su cartera incluyen Atalaya
Mining plc (5,3%) International Petroleum Corp. (4,7%) Cementir Holding N.V. (4,4%) Ibersol,
SGPS S.A. (4,3%) y WABERER'S INTERNATIONAL NYRT. (3,8%). Una cartera
compuesta de 45 valores, con un nivel de inversión en renta variable
de 94,5% y un peso de 38,7% de las 10 mayores posiciones. La rotación
anualizada es de aproximadamente un 10%. No se utilizan
productos derivados para su gestión, recomendándose un plazo de
inversión de más de 7 años.
En 2023 Magallanes Microcaps Europe
obtuvo una rentabilidad de 13,51 por ciento, más que duplicando la del
índice de su categoría. Su rentabilidad anualizada acumulada a 5 años es
de 10,88%. La calificación global Morningstar del fondo es de cinco
estrellas, con una rentabilidad alta respecto a la categoría y un Riesgo
Morningstar bajo la media. Su volatilidad es de 12,87%, con una rentabilidad
media a 3 años de 6,78% y una ratio de Sharpe de 0,39.
La clase B del fondo lleva asociada una comisión de gestión máxima
anual de 1,75% y por gastos corrientes de 1,80%.
También obtiene la calificación global de Lipper Leaders
de 5, con Retorno Total y Consistencia en los Retornos obteniendo la
calificación 5, tanto en el rating global como a 3 como a 5 años. En
Preservación, la calificación global es de 4, a 3 años es de 5 y a 5 años es de
3. Por costes, la calificación tanto global como a 3 y 5 años es de 2.
Las perspectivas siguen mejorando para las pequeñas
empresas europeas. La Unión Europea está promoviendo iniciativas
para la implementación de medidas transformadoras, orientadas a
establecer una estrategia que proteja nuestras industrias tradicionales
en el nuevo orden económico mundial, sin imponer obstáculos, garantizando
estabilidad regulatoria y jurídica, además de un acceso barata y seguro a
energía.
En los casi diez años de existencia de Magallanes
Microcaps Europe, a pesar de un entorno político relativamente
hostil, con guerras, Brexit, crisis de estados soberanos, y una de las
mayores pandemias de la historia reciente, las empresas europeas que han
seguido adelante han desarrollado una valiosa habilidad: la capacidad
de adaptación y supervivencia. Pueden observarse múltiples muestras de
esto: cuando los precios de la energía son altos, economizan en otros costes
mejorando la eficiencia del resto de procesos, si un mercado se cierra, buscan
abrir uno nuevo, si la financiación es un problema, prestan más atención a la
generación y uso del flujo de caja.
