Selección individual de activos, enfoque valor y diversificación en el mercado de crédito, con M&G Investments

A lo largo de 2025 las condiciones financieras se han suavizado en todo el mundo, gracias a la reducción de los tipos de interés por parte de los bancos centrales en prácticamente todos los países. Esto, junto con otros factores, ha tenido como consecuencia mercados bursátiles globales fuertes, reducción de los diferenciales de crédito y una amplia disponibilidad de crédito.

Una señal alentadora para los inversores ha sido que los bancos centrales no han sido excesivamente rígidos respecto a alcanzar sus objetivos de inflación a muy corto plazo. Por ejemplo, mientras que el objetivo de inflación de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) es del 2%, la inflación se ha mantenido por encima de ese nivel. No obstante, la Fed ha decidido que la inflación está bajando a medio plazo y lo suficientemente cerca de su objetivo como para permitirle implementar recortes de tipos destinados a apoyar la actividad económica real y el máximo empleo, aunque la inflación siga siendo ligeramente superior al objetivo. Los mercados financieros han adoptado una visión positiva de esta flexibilidad política, y las expectativas de inflación a medio plazo se han mantenido bien ancladas, coherentes con el objetivo del 2%.

En ente favorable entorno uno de los fondos con mejor comportamiento en el año es Fondos de Inversión Especialistas Europeos - Fondo de Inversión de Crédito de Retorno Total M&G registrando un rendimiento total final de 8,62% desde comienzos de 2025, en su clase Q de distribución con cobertura en euros. El fondo se encuadra en la categoría Morningstar Global Flexible Bond - EUR Hedged.

M&G Total Return Credit Investment Fund tiene como objetivo maximizar el rendimiento total principalmente explotando las primas de riesgo a largo plazo. Busca ofrecer a los inversores rendimientos atractivos, a partir de capital e ingresos, invirtiendo en un fondo diversificado de deuda y activos similares a la deuda. Estos incluyen, pero no se limitan a, instrumentos de deuda con cupón de tipo fijo, variable o flotante.

El gestor identifica oportunidades a nivel de mercado, sector, emisor o valor para mejorar los rendimientos entre las clases de activos de renta fija, como los bonos corporativos de grado de inversión y de alto rendimiento, y en ocasiones, los bonos gubernamentales. También se pueden utilizar estrategias de inversión en duración, curva de rendimientos y divisas. No hay limitaciones geográficas en el universo de inversión. El fondo pretende superar al índice de referencia EURIBOR a 1 mes .

 La filosofía de inversión del fondo se centra en tres pilares clave:

1. No se consideran factores macroeconómicos, solo análisis bottom-up.
2. Se sigue un estilo de Inversión disciplinada y a largo plazo, buscando compensación adecuada por el riesgo asumido.
3. La diversificación es extrema, para mitigar el impacto de posibles incumplimientos de pago o deterioros individuales (más de 450 emisores en el fondo multi-activo).

Se prioriza la preservación de capital y la asignación a activos defensivos cuando el mercado no ofrece oportunidades atractivas, aplicando una estrategia con enfoque de retorno absoluto, sin restricciones de benchmark, objetivo de cash +3% a 5% en ciclos de 3-5 años.

El fondo permite al inversor acceder a la mayoría de los mercados de crédito, excluyendo deuda de mercados emergentes por no considerarla necesaria para cumplir objetivos. Está totalmente cubierto en cuanto a riesgo de tipos de interés (lo que lo convierte en un producto a tipo flotante) así como la exposición a divisas distintas de euro.

La exposición a high yield en la cartera de Fondos de Inversión Especialistas Europeos - Fondo de Inversión de Crédito de Retorno Total M&G está limitada al 50% (manteniendo el fondo con calificación de grado de inversión) y actualmente se mantiene en torno al 17% por valoraciones elevadas.

En cuanto al equipo gestor, el punto central es la función de análisis global de crédito, compuesto por más de 40 analistas con una media de 14 años de experiencia (algunos superan los 20 años). Estos analistas son especialistas sectoriales y no rotan sectores, a diferencia de agencias como S&P, Moody’s o Fitch. Los analistas asignan calificaciones internas de crédito propias e integran factores ESG, además de clasificar emisores dentro de cada sector según calidad crediticia.

Cada gestor tiene especialización en segmentos específicos (ej. grado de inversión en libras esterlinas, grado de inversión europeo). Richard Ryan es el gestor principal de la estrategia de crédito multi-activo y cubre la totalidad de los mercados de crédito. Para la toma de decisiones de gestión, se adopta un enfoque colegiado y basado en equipo, aplicando las mejores oportunidades a toda la cartera, manteniendo las directrices del fondo.

Richard Ryan es el Gestor principal de fondo Fondos de Inversión Especialistas Europeos - Fondo de Inversión de Crédito de Retorno Total M&G y Co-Responsable de Crédito Fundamental. Se incorporó a M&G en 2001 como gestor de fondos en el equipo de Renta Fija, gestionando una gama de fondos institucionales de bonos corporativos. Ha sido el gestor del M&G Alpha Opportunities Fund y del M&G Total Return Credit Investment Fund desde sus inicios en abril de 2007 y marzo de 2013, respectivamente.

También tiene responsabilidad sobre varias de las carteras globales de crédito de retorno total de la gestora, así como sobre carteras de crédito en libras esterlinas. Antes de unirse a M&G, Richard trabajó en Nomura Asset Management como gestor de fondos institucionales, con responsabilidad sobre carteras globales de bonos gubernamentales y corporativos. Previamente, trabajó en Dresdner Kleinwort Benson en el grupo de productos de crédito, negociando bonos corporativos denominados en libras esterlinas. Richard se graduó en Economía por la Universidad de Southampton.

El proceso de inversión es estrictamente bottom-up, basado en el valor y la selección individual de activos, sin incorporar visiones macroeconómicas. El objetivo es identificar las mejores oportunidades en los mercados públicos de crédito, priorizando la calidad fundamental de cada emisor. Básicamente se trata de capturar el alfa del crédito cubriendo completamente la volatilidad de tipos (duración) y el riesgo de divisa (la cartera está completamente cubierta en euros).

La cartera final incluye entre sus mayores posiciones por emisores corporativos a Meta (0,49%) Argenta Spaarbank (0,47%) Commerzbank (0,47%) Royal Bank of Canada (0,44%) y UBS (0,44%). Financiero (22,07%) Industriales (21,51%) Deuda Titulizada (10,51%) con Cobertura (6,02%) y Utilities (2,24%), junto con Liquidez y Derivados (30,17%) en primera posición representan las mayores posiciones por sector. Por calificación, AAA (21,65%) BBB (20,33%) BB e inferior (15,48%) A (8,81%) y AA (3,56%).

Lanzado en setiembre de 2020, el fondo cuenta con un patrimonio total de 5.197 millones de euros, siendo su comisión máxima anual de 0,59% y de gestión de 0,52%.

El rendimiento total final del fondo a 3 años es de 7,34%, con una ratio de Sharpe en el mismo periodo de 0,63, una ratio de información de 0,88 y una desviación estándar de 3,84%, según datos publicados en ft.com. De acuerdo con la misma fuente,  el rating global Morningstar del fondo es de 5 estrellas y el de Lipper Leaders es de 5 en cuanto a Retorno Total, Consistencia en los Retornos y Preservación, obteniendo un 4 por comisiones y gastos.

A medida que avanzamos hacia el final de 2025, el equipo gestor mantiene una postura cautelosamente optimista con un sesgo defensivo. Los mercados de crédito han mostrado resiliencia a pesar de las tensiones geopolíticas en curso, y las valoraciones siguen comprimidas en comparación con los niveles históricos. Este contexto refuerza la necesidad de un enfoque de inversión disciplinado. Siguen identificando oportunidades selectivas donde los precios del crédito parecen desalineados con los fundamentos subyacentes.

De cara al futuro, mantener una postura defensiva sigue siendo esencial, aunque están preparados para aumentar la exposición al riesgo cuando encuentren emisores que coticen con descuentos injustificados. Su mayor asignación a activos defensivos líquidos refleja esta disposición para actuar ante oportunidades de valor impulsadas por la volatilidad del mercado. En última instancia, creen que la última parte de 2025 favorecerá la selección activa de crédito basada en la valoración, especialmente en áreas donde los sólidos fundamentos se ven eclipsados por un sentimiento de mercado excesivamente negativo.

 Creen que el fondo ofrece a los inversores una forma de acceder a las rentabilidades del mercado de crédito sin asumir riesgo de tipos de interés. Esto, combinado con una selección de crédito históricamente exitosa y una gestión activa, explica por qué históricamente ha podido igualar a los índices tradicionales en entornos de caída de tipos y por qué tiene potencial para superarlos cuando los tipos suben. El beneficio adicional de una menor volatilidad, junto con la perspectiva actual para los tipos de interés, significa que el fondo puede ofrecer, en su opinión, una alternativa atractiva para una exposición a renta fija resiliente y gestionada activamente.