El sector de servicios financieros es ampliamente considerado vital para la economía. Cuando las empresas financieras están sanas, proporcionan a particulares y empresas acceso a un endeudamiento esencial para el crecimiento económico. Pero cuando el sector enferma —como durante la crisis financiera de 2007-08, por ejemplo— puede hacer enfermar todo y a todos los demás. Además, las acciones financieras representan más del 10% del valor del índice MSCI Worldmarket, lo que significa que probablemente formen una parte considerable incluso de la cartera más pasiva. En el mercado global de bonos corporativos, el sector financiero supone aproximadamente un 50% del total.
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Uno de los fondos registrados para su comercialización en España que obtiene mejores resultados en los últimos tres años, invierte tanto en acciones como bonos de instituciones financieras. El fondo es Algebris Financial Income Fund que terminó 2025 con una revalorización de 21,36%, según datos de Morningstar.
Con el objetivo de maximizar los ingresos a través de cupones y dividendos y de optimizar la rentabilidad ajustada al riesgo a lo largo del ciclo de inversión, Algebris Financial Income Fund invierte globalmente a lo largo de toda la estructura de capital de instituciones financieras. Incluye en su cartera tanto acciones como deuda subordinada de instituciones financieras (acciones preferentes e instrumentos de capital híbrido, como instrumentos Additional Tier 1, con calificación crediticia «investment grade» o inferior. El fondo podría ser apropiado para inversores con un horizonte temporal de medio a largo plazo. Lanzado en 2013, cuenta con 2.500 millones de euros en activos bajo gestión.
El sector financiero global es lo bastante amplio, heterogéneo y complejo como para permitir a un equipo especializado como el de Algebris generar Alpha en cualquier ciclo de mercado. Para lograrlo es especialmente importante no solo entender bien el negocio de cada uno de los bancos, sino también el entorno regulatorio y ciclo macroeconómico en el que operan. Con esa base, el fondo se gestiona de forma activa y con un enfoque flexible, combinando acciones y bonos e identificando las mejores oportunidades.
En renta variable el equipo no está limitado por ningún índice, lo que permite pivotar con flexibilidad entre nombres y regiones como Europa, EE.UU. o Asia en función de dónde se encuentren las mejores oportunidades. En crédito, el foco principal es en AT1s, priorizando emisores de alta calidad y analizando cada bono por sus fundamentales y características técnicas.
El fondo está gestionado por Mark Conrad, uno de los gestores con más experiencia en Algebris, junto con los equipos de renta variable y crédito. Estos equipos incluyen a los gestores de las estrategias de crédito financiero de Algebris: Sebastiano Pirro y Bruno Duarte, y a un grupo de analistas especializados en el sector: Raymond Tam, Giancarlo Bollero, Kevin Kielbasa, Benjie Creelan Sandford y Ginevra Bargiacchi.
Todos ellos juegan un papel importante en la selección de los emisores que se incluyen en la cartera. Además, el equipo se apoya en una amplia gama de recursos internos, incluidos modelos cuantitativos desarrollados por el equipo de Big Data de Algebris, así como en los recursos y publicaciones de firmas de análisis especializadas.
Mark Conrad se incorporó a Algebris en 2006, cuando se creó la firma. Es responsable de gestionar las carteras globales de renta variable financiera de Algebris y la estrategia equilibrada de crédito financiero y renta variable, así como del equipo de finanzas de Norteamérica y América Latina. Antes de incorporarse a Algebris, Mark trabajó en Wellington Management en Boston (2000-2006), donde se encargaba del análisis de seguros de vida globales y acciones bancarias internacionales. Cuenta con la certificación CFA y posee una licenciatura, magna cum laude, en Historia y Ciencias Políticas por el Williams College. Es miembro del consejo de administración y presidente del Comité de Finanzas de la Kingswood-Oxford School en Connecticut.
El análisis fundamental constituye el eje central del proceso de inversión y se apoya en la amplia experiencia y especialización del equipo a la hora de invertir en el sector financiero. En la gestión de este fondo participan tanto el equipo de crédito, como el equipo de renta variable. Este enfoque dual —característico de Algebris— aporta una perspectiva especialmente valiosa a la hora de identificar las mejores oportunidades a lo largo de la estructura de capital de las entidades financieras.
La selección se realiza mediante un enfoque “bottom-up”, basado en un análisis exhaustivo de los fundamentales de cada entidad, complementado por la evaluación del entorno macroeconómico al que se enfrenta cada banco. En particular, el equipo prioriza emisores que presenten:
- Ratios de capital sólidos y beneficios recurrentes
- Modelos de negocio diversificados
- Balances saneados y con baja exposición a activos de riesgo
Una vez definido el universo de entidades en las que el equipo tiene mayor convicción, se analizan sus fundamentales, así como las distintas emisiones que componen su estructura de deuda —desde los tramos más senior hasta los AT1— con el fin de identificar las oportunidades más atractivas en términos de rentabilidad y riesgo.
Para la selección de acciones, el equipo utiliza un primer “filtro de viabilidad”, que evalúa el perfil de rentabilidad ajustada al riesgo de la compañía, posible infra/sobrevaloración del mercado y la existencia de catalizadores que puedan beneficiar el precio de la acción. Si la idea supera ese filtro, se profundiza en los fundamentales, la situación política-regulatoria y el panorama macroeconómico en el que opera la compañía. Por último, se debate la idea en el Comité de Inversión, donde se determina su aprobación.
El resultado es una cartera diversificada con una exposición a renta fija y renta variable que suele oscilar en un rango de 60-30% (y viceversa), compuesta por unas 40-70 acciones y 50-70 emisores de crédito. Por emisor, las mayores posiciones en renta variable corresponden a Barclays, Eurobank, Banca Monte Dei Paschi, Prosperity Bankshares and Unicredit. En renta fija, los emisores con mayor porcentaje en la cartera están representados por UBS, Barclays, Deutsche Bank, Santander y BNP Paribas. Por exposición, en renta fija, las mayores posiciones se asignan a Reino Unido (8%) Estados Unidos (8%) España (5%) Francia (5%) y Suiza (4%), mientras que en renta variable un 15% corresponde a Estados Unidos, un 10% a Europa ex – Reino Unido, un 5% a Reino Unido y un 1% a Japón.
Por el lado del crédito, el gestor espera que la solidez de los fundamentales de la banca siga beneficiando a la clase de activo. En particular, el gestor destaca que una mayor eficiencia en costes, RoEs en doble digito y altos niveles de capitalización deberían traducirse en un comportamiento positivo del crédito financiero. De hecho, las principales agencias de rating continúan reconociendo esta mejora estructural de los fundamentales mejorando la calificación de muchos bancos europeos.
En el aspecto técnico, el gestor espera una menor actividad en el mercado primario que debería suponer un apoyo a las valoraciones dada la menor oferta de nuevas emisiones. A pesar del estrechamiento de diferenciales que ha experimentado el crédito, el gestor considera que la deuda financiera, y especialmente los AT1, ofrecen un perfil de rentabilidad riesgo más atractivo que el resto del crédito.
En cuanto a la renta variable, los bancos europeos volvieron a sorprender este año con revisiones de beneficios al alza del 20% y expansión de múltiplos de 7x a 9x PER. La buena calidad de los activos, sumada a un menor crecimiento del crédito y unas valoraciones todavía baratas (hay que recordar que el PER medio del mercado europeo es 12x actualmente) auguran unas buenas perspectivas para el sector en los próximos años.
En EE. UU., el factor más destacable para los bancos ha sido la flexibilización de la regulación, algo que puede influir directamente en la actividad de fusiones y adquisiciones. De hecho, muchas operaciones anunciadas en 2025 tuvieron el respaldo del regulador, que las aprobó sin mucha dilación. El gestor del fondo opina que estamos todavía al inicio de un proceso de consolidación que durará varios años, y del que un fondo activo y especializado está especialmente bien posicionado para beneficiarse de este entorno.
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