En los últimos años, el sector tecnológico ha atravesado una
fase de fuerte transformación, marcada por la normalización de las valoraciones
tras el ciclo expansivo previo y por un renovado foco en la calidad de los
modelos de negocio, la generación de caja y la visibilidad del crecimiento.
Este entorno ha favorecido una mayor diferenciación entre compañías, premiando
a aquellas con ventajas competitivas sostenibles y exposición a tendencias
estructurales de largo plazo.
Dentro de este universo, la Inteligencia Artificial (IA) se
ha consolidado como uno de los principales motores de innovación y disrupción.
Su rápida adopción, junto con la expansión de casos de uso empresariales y de
consumo, está redefiniendo cadenas de valor completas y ampliando el mercado
potencial para numerosos proveedores tecnológicos. Más allá del entusiasmo
inicial, la IA comienza a integrarse de forma tangible en productos, servicios
y procesos, reforzando su papel como catalizador clave del crecimiento futuro
del sector.
Uno de los fondos del sector tecnológico que mejor ha sabido
comprender y aprovechar las oportunidades que ofrece la integración de la IA en
los diversos procesos y actividades humanas es Polar Capital Global
Technology Fund. En su clase I de acumulación en Euros muestra una evolución por rentabilidad anual superior respecto
al índice de su categoría desde 2016, con excepción de los años post-covid
2021 y 2022. Desde comienzos de año su revalorización es de 19,34%
respecto a un 6,15% del índice de la categoría Morningstar en la
que se encuadra el fondo, EAA Fund Sector Equity Technology.
El objetivo del fondo es lograr una apreciación de capital a
largo plazo mediante la inversión en una cartera globalmente diversificada de empresas
tecnológicas. Gestionado por un equipo de 12 especialistas, que suman más de 160
años de experiencia en la industria, incluye típicamente en su cartera entre 60
y 85 posiciones. El análisis fundamental es la base para su selección individual
de compañías, sin estar sujeto a ningún índice de referencia.
La filosofía de inversión del equipo de Polar Capital
Technology se basa en la selección bottom-up de valores, de abajo hacia
arriba, dentro de un marco temático. La experiencia les muestra que el
crecimiento de beneficios, los ingresos y los flujos de caja son los
principales motores del rendimiento de las acciones. Este enfoque suele
resultar en un sesgo hacia crecimiento secular y una
ponderación insuficiente en empresas megacap. Sin embargo, un estilo
multicapitalización permite a Polar Capital Global Technology Fund invertir
selectivamente en empresas de gran capitalización, aprovechando el
potencial de crecimiento secular de los beneficiarios del nuevo ciclo más
consolidados y proporcionando también flexibilidad para responder a las
cambiantes condiciones económicas o de mercado.
El objetivo del proceso de inversión del equipo es
crear una cartera diversificada de líderes tecnológicos de próxima
generación, generadores de efectivo y con potencial de crecimiento superior
a la media, que actualmente no se refleja en las valoraciones; es decir, en los
componentes del índice del futuro. Normalmente, esperan que el rendimiento
del fondo esté impulsado por el crecimiento subyacente combinado de
ingresos, beneficios y flujo de caja de sus participaciones, aunque la
expansión o compresión múltiple de valoración afectará obviamente a estos
rendimientos. En periodos de incertidumbre económica, las métricas del
balance se vuelven más relevantes y se complementan con una valoración
normalizada basada en beneficios.
El equipo gestor suele aspirar a un rendimiento anual superior al 3-7% (en
una base móvil de cinco años) en relación con el índice de referencia, lo
que, si se alcanza, debería resultar en rendimientos en el cuartil superior en
comparación con el grupo de sus competidores. El rendimiento puede ser volátil
en periodos de tiempo más cortos, cuando las condiciones de mercado o económicas
pueden tener un impacto más significativo que los fundamentos o resultados subyacentes
de la empresa. El equipo considera que la falta de restricciones en cuanto a
indices de referencia es fundamental porque permite un estilo de inversión
multicapitalización centrado en el crecimiento secular y un enfoque relativamente
poco ponderado para la construcción de carteras. A su vez, esto da lugar
a un sesgo hacia empresas de crecimiento secular y a una subponderación de las megacaps.
Aunque en periodos más cortos, especialmente cuando aumenta
la aversión al riesgo o cuando los inversores buscan rendimiento, este estilo
puede enfrentarse a vientos en contra, el equipo cree firmemente que a lo
largo de un ciclo completo su estilo generará tanto fuertes rendimientos absolutos
como relativos para los inversores.
Los principales gestores del fondo son Nick Evans y
Ben Rogoff, que reportan directamente a Sandy Black, CIO de Polar Capital, al
Consejo de Administración de Polar Capital Funds Plc y al Comité de Riesgos del
Grupo, presidido por la directora Legal y de Cumplimiento, Boura Kym Tomlinson Cann.
Nick fue anteriormente Jefe de Tecnología en AXA Framlington, donde fue Gestor
Principal de Fondos del AXA Framlington Global Technology Fund y del AWF
– Framlington Global Technology Fund entre agosto de 2001 y julio de 2007. Ambos
fondos recibieron una calificación de cinco estrellas por S&P y recibieron varios
premios de rendimiento de S&P y Lipper. Nick también pasó tres años como
Gestor de Inversiones Paneuropeo y Analista Tecnológico en Hill Samuel Asset Management
(posteriormente fusionada con Scottish Widows Investment Partnership). Antes de
entrar en la industria de la gestión de fondos, fue becario de gestión de TI
en Lloyds TSB. Nick se graduó en la Universidad de Hull en 1994 con una
licenciatura con honores en Economía.
El equipo de tecnología de Polar Capital está formado por
doce expertos tecnológicos con un sólido historial en varios ciclos.
Creen que el sector tecnológico ofrece oportunidades de crecimiento secular
atractivas que no tienen igual en otras industrias. Con la aparición de la
Inteligencia Artificial (I.A.), el ritmo de disrupción solo se acelerará, lo que
llevará a un aumento del mercado total direccionable (TAM por sus siglas en inglés) para muchos proveedores
tecnológicos. Se requiere un enfoque activo y centrado en el crecimiento
para aprovechar este potencial de crecimiento.
Durante un ciclo de inversión,
se espera que el alfa o rendimiento superior se genere principalmente
a través de dos factores: primero, la identificación de temas centrales y
puntos de inflexión tecnológicos (y, por tanto, grupos de acciones que probablemente
sean ganadoras o perdedoras); En segundo lugar, mediante la selección de acciones
ascendente impulsada por el análisis fundamental. La identificación de temas
centrales, aprovechando la experiencia del equipo en ciclos anteriores, es un
pilar clave del proceso de inversión. Normalmente hay entre 4 y 6 temas principales
y la asignación dinámica entre ellos, dependiendo de la calidad relativa de las
empresas y la valoración dentro de cada tema, impulsa el proceso de gestión de carteras.
El equipo cree firmemente que la adopción de la Inteligencia Artificial (IA)
está alcanzando un punto de inflexión, que tiene el potencial de revolucionar todos
los sectores y empresas. Por tanto, cada tema y cartera también se considera
desde una perspectiva de IA, para ayudar a identificar posibles ganadores
e, igualmente importante, evitar perdedores.
Cada posición dentro de la cartera está respaldada por
un análisis fundamental en profundidad, de abajo hacia arriba. Como uno
de los equipos líderes en inversión tecnológica en Europa y el mayor de Londres,
el equipo cuenta con un excelente acceso a empresas, analistas y expertos del
sector (tanto en Londres como, lo que es importante, al visitar empresas de
todo el mundo). Los viajes frecuentes a conferencias, ferias comerciales
y sedes de empresas suponen la asistencia a entre 600 y 1.000 reuniones corporativas
al año. El equipo otorga un valor significativo al diálogo continuo con
las empresas en cartera y en la lista de seleccionables, ya que ayudan a generar
convicción en cada inversión y permiten identificar cualquier cambio,
positivo o negativo, en la tesis de inversión de manera oportuna.
Además, el equipo tiene acceso a extensas herramientas de
análisis e investigación industriales de terceros (actualmente incluyendo servicios
como Gartner, NDR, ISI Evercore, Arête Research, M-Science, Insider Score, Tegus
Transcripts y William O'Neil). El ESG es un factor importante en el enfoque de
inversión. El objetivo es mejorar el comportamiento de las empresas de la
cartera y evitar a los peores infractores.
Tras la construcción de las carteras, estas son supervisadas
por el CRO (Chief Revenue Officer) y el equipo de Riesgo. Se elaboran informes
semanales de riesgo para proporcionar a los gestores de fondos una variedad de medidas
de riesgo, señalando aquellas que se acerquen a los límites de los parámetros del
mandato. El equipo de Riesgo evalúa el riesgo de la cartera utilizando
una variedad de herramientas, incluyendo apalancamiento, concentración y liquidez,
Var y pruebas de estrés.
Adicionalmente, el CIO (Jefe de Inversiones) preside una
reunión de revisión de carteras con cada equipo de inversión en un ciclo trimestral.
Esta reunión revisa el rendimiento de las inversiones y analiza una serie de
características de la cartera, incluyendo el estilo de inversión (crecimiento,
valor, tamaño), la sensibilidad a los factores macroeconómicos (el impacto
de los cambios en el crecimiento, la inflación y las expectativas de tipos de interés),
los patrones de toma de decisiones y las características ESG, con
el objetivo es garantizar que estas preferencias sean intencionadas y estén
adecuadamente escaladas.
Evitar trampas de valor es una parte clave del proceso
de inversión del equipo. La experiencia les dice que es demasiado fácil subestimar
la naturaleza disruptiva de los ciclos de nuevas tecnologías y, como resultado,
los inversores generalistas a menudo no comprenden los desafíos que suponen muchas
empresas ya establecidas, supuestamente 'baratas' (a menudo grandes constituyentes
en índices ponderados por capitalización). Creen firmemente que los 'establecidos'
suelen parecer más atractivos en métricas basadas en flujo de caja libre o 'valor'
justo antes de entrar en declive secular, lo que supone un desafío significativo
para inversores generalistas u orientados hacia un índice.
El fondo solo puede tomar posiciones cortas con el objetivo
de hacer más eficiente la gestión de la cartera, siempre de acuerdo con
la normativa UCITS V.
La cartera
final incluye un total de 67 posiciones. Entre las de mayor
ponderación encontramos acciones de NVIDIA (9,7%) Alphabet (7,9%) TSMC (6,1%)
Meta Platforms (4,2%) y Apple (3,9%). Por
sector, Semiconductores (30,8%), Hardware, Almacenamiento y Periféricos
(11,5%) Medios y Servicios Interactivos (9,9%) Materiales y Equipo
Semiconductores (9,5%) y Componentes Electrónicos )7,7%). EEUU y Canadá (8,5%)
Asia-Pacifico (excepto Japón) (18,8%) Europa (5,9%) Japón (4,3%) representan
las mayores ponderaciones por área geográfica. El porcentaje de
liquidez en la cartera es de 2,5% y su Active Share es de 58.30%.
La ratio Sharpe del fondo a 3 años, según Morningstar,
es de 1,48 (la del índice de su categoría es 0,91) su desviación estándar
es de 24,06 (21,77 la del índice su categoría). El análisis de riesgo
asumido respecto a su categoría es superior a la media, mientras que el
retorno obtenido es el más elevado.
En los tres últimos años y en lo que llevamos de 2026,
el fondo se posiciona en el primer cuartil por rentabilidad. Su rentabilidad
acumulada a tes años es de 45,87%, respecto al 28,14% del índice de su
categoría y el 34,89% del índice de referencia.
El fondo se lanzó en 2001, gestionando actualmente un
patrimonio total de 9.947 millones de euros, de los que 168,57
millones corresponden a la clase I de acumulación en euros, a la que hacen
referencia los datos reflejados. La clasificación SFDR del fondo es Artículo
8. En cuanto a comisiones, aplica una comisión de gestión de 1,09% y
una comisión de suscripción máxima de 5%. No se aplica comisión por
rentabilidad desde el 2 de enero de 2025.
El rating Morningstar global para
la clase I de acumulación de Polar Capital Global Technology Fund es
de 5 estrellas y su rating medallista de Plata, según última
fecha de rating el pasado 2 de febrero de 2026.
Lipper le otorga un rating global 5 tanto por Retorno Total como por Consistencia en los Retornos, mientras que por Preservación su rating es 1 (es un fondo de renta variable) y por comisiones su rating es 3.
Desde la perspectiva de los gestores, el rápido
ritmo de innovación y adopción de la Inteligencia Artificial (IA), y el amplio alcance
que ha demostrado hasta la fecha, le dan buenas posibilidades de convertirse en
la próxima Tecnología de Propósito General (GPT). La introducción
del lenguaje natural como interfaz (con productos como ChatGPT de OpenAI) tiene
el potencial de acelerar la adopción de una manera no muy distinta al impacto
del sistema operativo Windows en el mercado de PC o del iPhone/iOS en el mercado
de smartphones.
El equipo busca empresas tecnológicas expuestas a tendencias
estructurales y seculares, que tengan potencial de crecimiento a largo plazo como
disruptores. Dado que el equipo cree que la IA está a punto de convertirse en
la próxima Tecnología de Propósito General (GPT) —potencialmente revolucionando
todos los sectores y negocios— cada tema y cartera también se considera desde
una perspectiva de IA, para ayudar a identificar posibles ganadores (facilitadores
y beneficiarios) e, igualmente importante, evitar perdedores.
Siguen siendo constructivos y recientemente han vuelto
a una situación de posición totalmente invertida, añadiendo selectivamente
durante periodos de debilidad de mercado. Mientras que los recientes movimientos
del precio de las acciones – tanto positivos como negativos – pueden parecer
exageradas, creen que se entienden mejor en función del ritmo del progreso reciente
de la IA, que incluso nos ha sorprendido a nosotros como autodenominados "maximalistas
de la IA". Como señaló Meta en su conferencia de resultados, "2026
será el año en que la IA empiece a cambiar drásticamente la forma en que trabajamos."
Lo elevado de los planes de inversión de estas empresas probablemente reflejen
este punto de inflexión, así como los crecientes retos que supone una IA
cada vez más capaz para la existencia de los actuales modelos de negocio y el
valor de las empresas establecidas.
