¿Mira la cotización del petróleo hacia Oriente Medio?

El aumento de la tensión en Oriente Medio por las anunciadas represalias iraníes contra Israel y Estados Unidos, tras el asesinato del líder de Hamas el pasado 31 de julio en Teherán, han tenido un impacto limitado en la cotización del barril de petróleo. Una subida desde los 74,091 dólares por barril del 30 de julio hasta los 77,727 dólares por barril del día 31 de julio, para descender a los 76,430 el 2 de agosto y llegar a los 73,182 dólares por barril del 6 de agosto.

 

Aunque la mayor preocupación en el mercado respecto al petróleo se centra en posibles restricciones en la oferta por una posible escalada del conflicto, el hecho es que, según el último informe de la Administración de Información de la Energía de Estados Unidos (EIA por sus siglas en inglés), en el primer semestre de 2024 se ha registrado una caída en los inventarios mundiales de petróleo de 0,4 millones de barriles diarios (b/d) y se espera que durante el segundo semestre de 2024 la reducción sea de 0,8 millones de b/d.

La retirada de inventarios se debe en parte a los recortes de producción aplicados por la OPEP+. Aunque la EIA espera que los precios del crudo suban en los próximos meses, prevé que en 2025 el precio medio anual del crudo Brent sea inferior a los 88 dólares por barril de su informe de julio, debido sobre todo a la reducción del consumo de petróleo. Y el mayor consumidor de petróleo del mundo es China, donde la EIA espera que la ralentización del crecimiento económico siga reduciendo el consumo de gasóleo. El mes pasado, el mayor país asiático informaba del dato de crecimiento más débil de los últimos cinco trimestres, lo que consecuentemente se espera que reduzca su consumo energético. 

 La EIA estima que el consumo mundial de crudo en 2025 descenderá 200.000 barriles diarios respecto a la previsión anterior, situándose en torno a los 104,5 millones de barriles diarios. Este descenso supone un retroceso de 1,6% en la tasa de crecimiento de la demanda prevista para el próximo año, según el citado informe mensual de la Administración de Información de la Energía de Estados Unidos publicado el martes 6 de agosto. La revisión a la baja se debe fundamentalmente a la preocupación por la ralentización de la economía china.

En Estados Unidos, a pesar de los signos de desaceleración económica en la zona del Pacífico, el combustible utilizado por las aerolíneas estadounidense continúe representando un punto fuerte de su consumo, dado el aumento en el número de vuelos que se espera superen los niveles anteriores a la pandemia. La EIA también ha revisado a la baja las previsiones de crecimiento de la producción de petróleo en EE.UU. en medio de una oleada de consolidación empresarial y de esfuerzos por aumentar la producción utilizando menos equipo. Aunque la EIA sigue esperando que la producción estadounidense aumente este año y el próximo, respecto al informe anterior sus previsiones se han recorado un 0,2% para este año y un 0,6% para 2025. Estas cifras son el último indicio de que el sector del fracking estadounidense está creciendo de forma más moderada tras el sorprendente aumento de la producción del pasado año, de más de 1 millón de barriles al día.

Aun así la EIA prevé en su último informe un crecimiento en Estados Unidos del 2,3% este año, hasta los 13,23 millones de barriles diarios, y un aumento adicional del 3,5% el año próximo. Los productores están incrementando la eficiencia en la perforación y el fracking, con el consecuente aumento de producción. Por ejemplo, Diamondback Energy Inc, uno de los mayores productores de la cuenca del Pérmico, en el oeste de Texas y el sureste de Nuevo México, escribió esta semana en una carta a sus accionistas: "Estamos haciendo más con menos y cada trimestre somos más eficientes desde el punto de vista operativo".

Según las últimas previsiones de la EIA, la cuenca del Pérmico, que es el mayor yacimiento de esquisto del mundo, producirá unos modestos 20.000 barriles diarios hasta finales de este año y otros 340.000 en 2025.

ETFs en EUROPA

Según datos publicados el pasado 15 de julio por la consultora independiente ETFGI, líder en análisis de tendencias en el ecosistema global de ETFs, los activos invertidos en la industria europea de ETFs alcanzaron un récord de 2,04 billones de dólares a finales de junio, superando el récord anterior de 2,01 billones a finales de mayo de 2024. Los activos han aumentado un 12,4% interanual en 2024, pasando de 1,82 billones a finales de 2023 a 2,04 billones. 

 

 El sector recibió entradas netas por valor de 21.510 millones de dólares durante el mes de junio, con lo que las entradas netas en lo que va de año ascienden a 103 930 millones de dólares, son las segundas más elevadas de la historia. Se llega así al 21º mes consecutivo de entradas netas positivas.

Las entradas netas interanuales más elevadas fueron de 111.950 millones de dólares en 2021 y las terceras entradas netas interanuales más elevadas fueron de 72.140 millones de dólares en 2023.

 "El índice S&P 500 subió un 3,59% en junio y un 15,29% YTD en 2024. El índice de los mercados desarrollados, excluido EE.UU. bajó un 1,40% en junio, mientras que subieron un 4,60% desde comienzos de 2024. Francia (-7,88%) y Portugal (-6,39%) registraron los mayores descensos entre los mercados desarrollados en junio. El índice de los mercados emergentes subió un 2,97% en junio y un 8,09% en 2024. Taiwán (+10,09%) y Sudáfrica (+9,91%) registraron las mayores subidas entre los mercados emergentes en junio ", según Deborah Fuhr, socia directora, fundadora y propietaria de ETFGI.

-----------------------------------------------------------------------------------------------El informe mensual de ETFGI sobre el panorama de la industria global de ETFs forma parte de un servicio de análisis de pago, con suscripción anual. (Todos los valores en dólares estadounidenses, salvo que se indique lo contrario)

Magallanes Microcaps Europe: Las microcaps europeas recuperan el brillo

Las empresas de pequeña capitalización han obtenido peores resultados en los últimos tres o cuatro años, pero ahora es un gran momento para esta clase de activo. 

 

Considerando la fortaleza de la economía mundial, tiene sentido mantener exposición a la renta variable. La perspectiva de una flexibilización monetaria sugiere que la Reserva Federal continuará gestionando la ralentización con eficacia y evitará una recesión. La escasez de mano de obra en EE. UU. ha empezado a remitir, apoyada por una importante afluencia de inmigrantes, mientras que la desinflación también se mantiene y los recortes de los tipos de interés han comenzado en Suiza, Canadá y Europa y deberían iniciarse en EE. UU.

Las empresas de pequeña capitalización no gozaban del favor de los inversores, pero en base a esta fortaleza de la economía, la tendencia está empezando a cambiar. Como puede apreciarse en el gráfico adjunto del índice MSCI Europe Small Cap Index (EUR), la clase de activo ha recuperado brillo.

Las perspectivas de los directivos de las empresas de pequeño tamaño son cada vez menos negativas. Si el año pasado decían que el negocio era difícil y que temían una recesión, este año el mensaje general es que la situación sigue siendo difícil y que aún no ven la luz al final del túnel. El fantasma de la recesión ya no se menciona.

Aunque pueda parecer sólo una pequeña mejora, comienza a verse confirmada en forma de cifras de crecimiento de la zona euro, ligeramente mejores en el primer trimestre tanto en indicadores adelantados como en cifras empresariales, con la previsión de una posible mejora de las tendencias empresariales en la segunda mitad del año.

Un entorno favorable para la inversión que queda reflejado en la evolución de uno de los mejores fondos españoles que invierten en este tipo de activo, el Magallanes Microcaps Europe que en el año se revaloriza un 4,75 por ciento, según Morningstar, notablemente por encima del 2,27 por ciento de su categoría, Renta Variable Europa Capitalización Pequeña.

 Gestionado activamente bajo los principios de la inversión estilo valor, que invierte en compañías cuyo precio de mercado se encuentra por debajo de su valoración fundamental a largo plazo. Su inversión se centra en pequeñas compañías menos conocidas, con poca cobertura por parte de los analistas, y un tamaño que no consigue despertar interés en la mayoría de los inversores.

El gestor del fondo es Iván Martín, CFA, Socio Fundador y Director de Inversiones en Magallanes Value Investors SGIIC. Iván es Licenciado en Administración y Dirección de Empresas y Máster en Análisis Financiero por la Universidad Carlos III de Madrid. Seguidor de la filosofía value con más de dos décadas de experiencia, Iván ha trabajado anteriormente en Santander AM SGIIC, Aviva Gestión SGIIC y Sabadell Gestión SGIIC como gestor de fondos y responsable de renta variable, con resultados que más que han doblado a los índices en términos anualizados en estos 20 años. Considerado un experto en el estilo de inversión value, ha participado como ponente en la Morningstar Investment Conference en Madrid, en las conferencias Value Investor de Omaha y Londres, en los foros Valuespaña e Iberian Value en Madrid, el seminario internacional de Value Investing de Trani, o la Sohn Investment Conference de Londres.

Como seguidor de la filosofía Value Investing, el gestor compra acciones de empresas por debajo de su valor intrínseco y espera el tiempo necesario para que gran parte de ese valor se vea realizado. Compra con descuento y busca siempre los más altos estándares ESG en las empresas seleccionadas para incluir en su cartera. Magallanes Value Investors entiende el Value Investing como una filosofía de vida aplicada al campo de la inversión.

Las ideas provienen de la lectura, del análisis interno y de la observación. Su búsqueda está orientada a identificar compañías infravaloradas, empresas muy penalizadas, olvidadas por el mercado o que no estén de moda pueden ser buenas ideas de inversión a largo plazo.

La cartera es una cartera diversificada. Agnósticos respecto a los índices, cada empresa que incluyen en su cartera es seleccionada por méritos propios. Como medida de control de riesgo, evitan una concentración excesiva por valor y por sector, de forma que ningún nombre excede el 5% y ningún sector el 15%. Son disciplinados en la venta, que se ejecuta cuando la acción alcanza el valor objetivo. La rotación de la cartera es normalmente baja.

Las mayores posiciones en su cartera incluyen Atalaya Mining plc (5,3%) International Petroleum Corp. (4,7%) Cementir Holding N.V. (4,4%) Ibersol, SGPS S.A. (4,3%) y WABERER'S INTERNATIONAL NYRT. (3,8%). Una cartera compuesta de 45 valores, con un nivel de inversión en renta variable de 94,5% y un peso de 38,7% de las 10 mayores posiciones. La rotación anualizada es de aproximadamente un 10%. No se utilizan productos derivados para su gestión, recomendándose un plazo de inversión de más de 7 años.

En 2023 Magallanes Microcaps Europe obtuvo una rentabilidad de 13,51 por ciento, más que duplicando la del índice de su categoría. Su rentabilidad anualizada acumulada a 5 años es de 10,88%. La calificación global Morningstar del fondo es de cinco estrellas, con una rentabilidad alta respecto a la categoría y un Riesgo Morningstar bajo la media. Su volatilidad es de 12,87%, con una rentabilidad media a 3 años de 6,78% y una ratio de Sharpe de 0,39. La clase B del fondo lleva asociada una comisión de gestión máxima anual de 1,75% y por gastos corrientes de 1,80%. 

 También obtiene la calificación global de Lipper Leaders de 5, con Retorno Total y Consistencia en los Retornos obteniendo la calificación 5, tanto en el rating global como a 3 como a 5 años. En Preservación, la calificación global es de 4, a 3 años es de 5 y a 5 años es de 3. Por costes, la calificación tanto global como a 3 y 5 años es de 2.

Las perspectivas siguen mejorando para las pequeñas empresas europeas. La Unión Europea está promoviendo iniciativas para la implementación de medidas transformadoras, orientadas a establecer una estrategia que proteja nuestras industrias tradicionales en el nuevo orden económico mundial, sin imponer obstáculos, garantizando estabilidad regulatoria y jurídica, además de un acceso barata y seguro a energía.

En los casi diez años de existencia de Magallanes Microcaps Europe, a pesar de un entorno político relativamente hostil, con guerras, Brexit, crisis de estados soberanos, y una de las mayores pandemias de la historia reciente, las empresas europeas que han seguido adelante han desarrollado una valiosa habilidad: la capacidad de adaptación y supervivencia. Pueden observarse múltiples muestras de esto: cuando los precios de la energía son altos, economizan en otros costes mejorando la eficiencia del resto de procesos, si un mercado se cierra, buscan abrir uno nuevo, si la financiación es un problema, prestan más atención a la generación y uso del flujo de caja.

 

 

Índice de Precios del Productor (IPP)

 El Índice de Precios del Productor (IPP) es un indicador macroeconómico de las variaciones de precios en la economía en general. Mide los cambios en los precios de los bienes cuando salen del productor e incluye el coste tanto de los productos acabados como de las materias primas utilizadas para su producción.

En España se le conoce como IPRI (Índice de Precios Industriales) y es el INE (Instituto Nacional de Estadística) quien se encarga de su publicación. Es un valor numérico que, en la mayor parte de países, representa el precio de la cesta productiva de su economía.

Cuando es positivo, indicaría una etapa inflacionaria del sector productivo, aunque sería bastante más difícil deducir si se tratara de una etapa deflacionaria. Las variaciones en los precios de producción dependen en gran medida de la oferta, con lo cual, que se produzcan caídas en los precios no implica que se esté entrando en un proceso recesivo. Al valorar el IPP también han de considerarse las rigideces en la formación de costes, precios y salarios.

El gobierno utiliza el IPP para ajustar otros datos económicos a las variaciones de precios. También es un indicador de gran utilidad de los ajustes de precios en los contratos a largo plazo para muchas empresas.

Puesto que la producción es anterior al consumo, el IPP precede al IPC en la cadena de mercado. El IPP no es necesariamente determinante para el valor de una divisa, que se mide a partir del tipo de cambio que, a su vez, dependería de la política monetaria de los respectivos bancos centrales.

El Índice de Precios del Productor no es el único indicador adelantado de la evolución de los precios de consumo. Otra de las medidas es el Índice de Gerentes de Compras, que tiene en cuenta varios factores que afectan a las perspectivas del sector manufacturero.