Cómo evaluar el riesgo país en una inversión internacional

 Mapa de los países que recibieron mayor inversión internacional 

en 2018 

 

Fuente: Visual Capitalist

 

La inversión internacional es una excelente forma de diversificar cualquier cartera de valores, pero no es lo mismo invertir en Nigeria que en Italia o Estados Unidos. Conviene tomar en consideración el riesgo país, que se refiere a los riesgos económicos y políticos de un país que pueden afectar a sus empresas y provocar pérdidas en la inversión. Es fundamental que los inversores sigan la evolución de estos factores de riesgo a lo largo del tiempo. Veamos cómo se puede medir y analizar el riesgo país de forma rápida y sencilla.

Puntos clave

    A la hora de medir el riesgo de invertir en un país extranjero, los inversores deben tener en cuenta los numerosos factores que componen los riesgos económicos y políticos de ese país.

    También debe realizarse un análisis cuantitativo o cualitativo del riesgo. El análisis cuantitativo utiliza ratios y estadísticas para determinar los riesgos, como la ratio deuda/PIB. Un riesgo cualitativo incluiría examinar aspectos como los rumores del mercado y los cambios políticos.

    De forma sencilla, consistiría en comprobar la calificación soberana del país, mantenerse al día de las noticias sobre el país, controlar las inversiones y mantenerlas diversificadas para mitigar el riesgo.

Medir el riesgo

Medir el riesgo de un país puede ser una tarea complicada. Desde las leyes fiscales hasta la situación política, los inversores deben tener en cuenta cientos, si no miles, de factores diferentes. Por ejemplo, medidas tangibles como una subida de los tipos de interés pueden perjudicar o ayudar drásticamente a las empresas y al mercado bursátil de un país, pero incluso un simple comentario de un político prominente insinuando planes futuros puede tener un impacto igual de grande.

El riesgo de un país puede dividirse generalmente en dos grupos: riesgos económicos y riesgos políticos. Los riesgos económicos están asociados a la situación financiera de un país y a su capacidad para pagar sus deudas. Por ejemplo, un país con un elevado ratio deuda/PIB puede no ser capaz de recaudar dinero tan fácilmente para mantenerse, lo que pone en riesgo su economía nacional. Los riesgos políticos están asociados a los políticos de un país y al impacto de sus decisiones en las inversiones. Por ejemplo, unos políticos desesperados que apoyen las nacionalizaciones podrían suponer una amenaza para los inversores en determinadas industrias estratégicas.

En algunos casos, los riesgos económicos y políticos pueden estar entrelazados. La economía argentina bajo los antiguos regímenes peronistas es un gran ejemplo. En ese caso, los políticos populistas aplicaron políticas que socavaron la economía, como las subvenciones a la energía y el gasto con cargo a las reservas de divisas.

Analizar el riesgo

Hay muchas formas diferentes de analizar el riesgo de un país. Desde los coeficientes beta hasta las calificaciones soberanas, los inversores disponen de varias herramientas diferentes. Los inversores internacionales deben utilizar una combinación de estas técnicas para determinar el riesgo de un país, así como el riesgo asociado a cualquier inversión o valor internacional individual.

Los métodos utilizados para evaluar el riesgo país son cuantitativos o cualitativos. El análisis cuantitativo utiliza ratios y estadísticas para determinar los riesgos, como la ratio deuda/PIB o el coeficiente beta del índice MSCI para un país determinado. Los inversores internacionales pueden encontrar esta información en informes de agencias de calificación, proveedores de datos financieros (como Bloomberg, Refinitiv, Thomson Reuters, Dow Jones y Morningstar), revistas como The Economist y a través de otras plataformas financieras y económicas online respetadas.

El análisis cualitativo utiliza el análisis subjetivo para determinar los riesgos, como las noticias/opiniones políticas de última hora o los rumores realistas sobre el mercado. Los inversores internacionales pueden encontrar esta información en publicaciones financieras como The Economist y The Wall Street Journal, así como buscando en agregadores de noticias internacionales como Google News.

La forma más habitual en que los inversores evalúan el riesgo país es a través de las calificaciones soberanas. Al tener en cuenta estos factores cuantitativos y cualitativos, estas agencias emiten calificaciones crediticias para cada país y ofrecen a los inversores una forma sencilla de analizar el riesgo país. Las tres agencias de calificación más seguidas son Standard & Poor's, Moody's Investor Services y Fitch Ratings.

Mapa de calificación crediticia a largo plazo de S&P's  en Marzo de 2022

Leyenda:
  AAA   AA+   AA   AA-
  A+   A   A-   BBB+
  BBB   BBB-   BB+   BB
  BB-   B+   B   B-
  CCC+   CCC   CCC-   SD/D

Fuente: Wikipedia

Proceso de 3 pasos

Los inversores internacionales pueden determinar el riesgo país siguiendo este sencillo proceso de tres pasos:

    Comprobar las calificaciones soberanas: Consulte las calificaciones soberanas del país emitidas por S&P, Moody's y Fitch para obtener una visión de referencia del nivel de riesgo del país y vigilar cualquier actualización de vigilancia negativa.

    Leer las últimas noticias: Busque en Google News u otros agregadores de noticias internacionales cualquier noticia económica sobre un país como forma de análisis cualitativo, o consulte fuentes de datos públicas como el Fondo Monetario Internacional o el Banco Mundial.

    Comprueba el riesgo del activo: Determine el riesgo de la inversión concreta atendiendo a factores cuantitativos, como el coeficiente beta; un coeficiente beta más alto equivale a un mayor riesgo.

Sin embargo, que un país sea arriesgado no significa que los inversores deban ignorarlo. A veces, un mayor riesgo equivale a una mayor rentabilidad potencial. Por ejemplo, un país que está llevando a cabo una reforma económica puede ser más arriesgado ahora, pero su futuro a largo plazo puede ser más brillante como consecuencia de ello. Los inversores internacionales pueden seguir incorporando el riesgo a una cartera diversificada para aumentar la rentabilidad potencial. Estos son algunos puntos a tener en cuenta a la hora de considerar inversiones más arriesgadas:

    Diversificación: Una cartera diversificada puede ayudar a mitigar los efectos de la caída brusca de un solo valor. Se debe procurar que un único valor no represente más del 5% del valor de la cartera.

    Cobertura: Algunas estrategias de cobertura, como comprar la acción y vender opciones call o la compra de opciones put sobre índices, pueden ayudar a protegerse contra una caída del mercado. Los inversores avanzados pueden considerar estas opciones.

   Mantenerse vigilante: Las cosas pueden cambiar rápidamente en los mercados internacionales, sobre todo en los de riesgo, por lo que es necesario asegurarse de ver cualquier nubarrón antes de que llegue la tormenta.

Resumiendo

Los inversores internacionales deben ser conscientes de los numerosos factores de riesgo que influyen en sus inversiones, incluidos los riesgos económicos y políticos específicos de cada país. Comprobar las calificaciones soberanas y actuar con la debida diligencia, puede asegurarle que su cartera no esté excesivamente expuesta.

 

 

¿Por qué los precios del petróleo no se han disparado tras los ataques de Irán e Israel?

Ayer lunes bajaban los precios del petróleo, CL00 -0,11%, dando continuidad a la racha de descensos que los llevó a un descenso de 3,5% la semana pasada y que ha dejado a esta materia prima en números rojos cinco de los últimos seis días. El  precio del Brent BRN00 0,24%, de referencia internacional, cedía también un 0,9%, hasta los 86,55 dólares el barril. 

 

Un comportamiento tan anómalo en la cotización del crudo, comparado con otras etapas de conflicto armado en Oriente Medio, parece difícil de explicar.

Una de las razones que puede explicar la bajada de los precios de petróleo puede ser la relajación de las tensiones entre Israel e Irán. Si bien los ataques lanzados por ambos han sido directos, parecen haber sido diseñados para contener la expansión del conflicto.

Pero posiblemente la principal razón por la que lo precios del petróleo no han ido a más en medio de la guerra en Oriente Medio sea la relación de Irán con otros importantes productores de petróleo, como Arabia Saudí y Emiratos Árabes Unidos. Mientras no estalle la violencia entre esos países, la subida de precios del crudo debería continuar moderándose. Parece que el acuerdo diplomático alcanzado por estos dos grandes productores e Irán está resultando muy beneficioso para el suministro energético regional. Pero la situación no deja de ser frágil, considerando la tensión existente en el Oriente Medio.

Tanto Irán como Arabia Saudí participaron en conflictos en el pasado, incluso a través de interpuestos, como el grupo militante Houthi en Yemen, respaldado por Irán. Aquellos conflictos causaron a menudo notables alzas en los precios del petróleo, como el de 2022, en el que los Houthi dispararon misiles que dañaron infraestructuras petrolíferas en Arabia Saudí, provocando una breve subida de los precios del petróleo, superando los 120 dólares el barril.

Sin embargo, Irán y Arabia Saudí acordaron recientemente reanudar sus relaciones diplomáticas, por medio de un acuerdo en el que intervino China, principal comprador de petróleo de Irán. Por una parte, Arabia Saudí no desea conflictos en este momento, ya que está intentando expandir su economía hacia actividades como el turismo. El riesgo en el caso de Irán se asocia más con el bloqueo del estrecho de Ormuz, pero su dependencia de este es tan alta que es difícil que esto vaya a suceder. Lo que sí podría tener impacto en la cotización del crudo es si decidieran capturar buques.

La mayor preocupación fue durante la semana pasada, por la posibilidad de que Israel atacara las instalaciones nucleares de Irán. Pero la Agencia Internacional de Energía Atómica confirmó el viernes que no se había producido ningún daño a estas instalaciones.

En esencia, el mercado del petróleo no ha creído que ni Irán ni Israel estén interesados en una escalada del conflicto, sino que más bien están llevando a cabo ataques simbólicos para ‘salvar la cara’. No ha creído, por tanto, que vaya a haber una discontinuidad en el suministro de petróleo.

 

 

Inversión en India, a través de compañias de crecimiento a precio razonable, con Jupiter AM

La mayoría de los inversores opinan que el mercado bursátil indio está preparado para un crecimiento saludable a medio y largo plazo. La consistencia en las perspectivas de crecimiento económico, las expectativas de estabilidad política tras las elecciones generales de 2024 y la fuerte afluencia de inversores minoristas nacionales, apoyan esta opinión.

Las últimas tensiones geopolíticas, sin embargo, han hecho que el Nifty 50, el índice de referencia del mercado bursátil indio, haya bajado cerca de un 1% en lo que va de mes, ya que podrían disparar los precios de las materias primas y echar un jarro de agua fría a los esfuerzos de los bancos centrales mundiales por frenar la inflación. Concretamente, el nuevo recrudecimiento de las tensiones entre Israel e Irán ha puesto nerviosos a los inversores y es la principal razón de la caída del mercado indio esta semana.

Pero los fundamentales de la economía de la India continúan mostrada solidez: El impresionante crecimiento del PIB, una saludable recaudación de impuestos directos, la relajación de la inflación y las expectativas de un monzón normal, indican que el mercado indio puede mantener su impulso. Además, los recortes de tipos podrían comenzar en el último trimestre de este año natural, inyectando más liquidez en los mercados. Aun reconociendo la posibilidad de turbulencias a corto plazo derivadas de dilemas de valoración o de la evolución mundial, el potencial de crecimiento de la economía de la India se mantiene intacto.

Uno de los fondos comercializados en España que, invirtiendo en renta variable de la India, muestra una mejor evolución histórica es Jupiter India Select. En su clase D de acumulación en euros obtiene una rentabilidad de 17,74% desde comienzos de año y una rentabilidad anualizada de 67,04% en el último periodo anual.

Se propone como objetivo lograr un crecimiento del capital a largo plazo, invirtiendo principalmente en títulos de renta variable de empresas que tengan su domicilio social o desarrollen la mayor parte de su actividad económica en India. Puede también invertir en acciones de empresas que operen o tengan su sede en Pakistán, Bangladesh, Sri Lanka, Bután, Nepal y las Maldivas.

El equipo gestor se apoya en los datos fundamentales de crecimiento de India para su tesis de inversión en este fondo. India no sólo es el país con la mayor población del mundo, con una distribución demográfica muy favorable, sino que ocupa la quinta posición por tamaño de su economía y unas estimaciones de crecimiento para los próximos dos años de 14%, superior a las de EE.UU. o China. En su mercado de renta variable cotizan casi 5.000 compañías, siendo el cuarto mayor mercado por capitalización y uno de los más líquidos de los mercados emergentes. En los últimos 15 años el referente MSCI Index India ha obtenido una rentabilidad superior a la del MSCI Emerging Markets y a la del MSCI BIC.

 

La filosofía de inversión de la gestora se apoya en la creencia de que la inversión en las mejores compañías de crecimiento, que se benefician de tendencias estructurales y cuentan con valoraciones razonables, pueden generar retornos razonables a largo plazo (cinco años). Su enfoque de análisis fundamental bottom-up se centra pues en valores de crecimiento a precio razonable (GARP, por sus siglas en inglés).

Aunque toma como referencia de inversión el MSCI India, su estilo de inversión no se ve limitado a los componentes de este índice, sino que se seleccionan valores en base a su convicción para el equipo gestor, correspondiendo un 52% de la cartera a valores no incluidos en el índice.

El gestor principal del fondo es Avinash Vazirani. Se incorporó a Jupiter en 2007 gestionado el Unit-Trust domiciliado en Reino Unido y la SICAV Jupiter India Select. Jupiter India Select adquirió Peninsular South-Asia Investment Company Limited, un fondo gestionado por Avinash desde su creación en julio de 1995.

Previamente a su incorporación a Jupiter, Avinash fue el director de Inversiones de Asia del Sur y África con BNP Paribas AM, tras lo cual fundó Peninsular Capital Partners LLP. Fue también el consejero delegado de GEM Dolphin Investment Managers desde 1994 hasta su venta en 1997.

Avinash es un Censor Jurado de Cuentas, Fideicomiso de la London Clinic, anteriormente Fideicomiso de Pratam (UK), una institución de caridad centrada en la educación infantil en la India, y director no-Ejecutivo del UK-India Business Council.

En el proceso inversor, la generación de ideas parte de información procedente de las reuniones con las compañías, tendencias estructurales, análisis de brokers y filtrado cuantitativo para lograr una selección de compañías de calidad correctamente valoradas, con un balance financiero de bajo riesgo, eficiencia operativa y generación de flujos de caja.

Se aplica a continuación un segundo filtro en base a lo atractivo de su valoración respecto a sus competidores, aquellas cuyos beneficios son subestimados por el mercado, las que presentan cambios favorables en su gestión o en su dinámica industrial y las que son suficientemente líquidas para mantener el tamaño de su posición. Se identifican también las empresas cuyos beneficios están apoyados por flujos de caja, hacen un uso eficiente de su capital y tienen un balance financiero cuyos pasivos puedan compensarse con sus flujos de caja. El resultado es una cartera ampliamente diversificada por sectores y capitalización de mercado y que incluye entre 60 y 80 valores. Su horizonte de inversión es a largo plazo, típicamente 8,4 años.

Entre sus mayores posiciones encontramos valores como Godfrey Phillips India Ltd (6%) Bharat Petroleum Corporation Ltd. (4,8%) Indian Oil Corp Ltd. (4,7%) HCl Technologies Limited (4,5%) y Fortis Healthcare Ltd. (3,7%). Financiero es el sector con mayor presencia en su cartera (19,5%) seguido de Energía (13,8%) Industrial (13,6%) Salud (12% y Consumo Básico (10,6%).

El rating Morningstar a 3 años, relativo a su categoría de RV India, es alto en cuanto a rentabilidad para Jupiter India Select, con un nivel de riesgo también alto. A 5 años su rentabilidad es también alta, y su riesgo medio. De forma Global, el rating es alto por rentabilidad con un riesgo superior a la media, obteniendo una calificación de 5 estrellas.

Según el rating de Lipper Leaders, el rating global para el fondo es de 5 por Retorno Total, Consistencia en los Retornos y Costes y 4 por Preservación.

Las comisiones anuales son de 0,75% por la comisión de gestión máxima y de 0,95% por Gastos corrientes. Su comisión máxima de suscripción es de 5%. La clase D de acumulación en euros requiere una aportación mínima inicial de 500.000 euros. El fondo dispone de una clase L en euros, en la que puede invertirse con una aportación inicial de 500 euros, siendo su comisión de gestión máxima anual de 1,75% y de 1,97% por gastos corrientes.

El equipo gestor cree que ningún otro país ofrece la combinación de escala, gobernanza y elevadas perspectivas de crecimiento. De un Producto Interior Bruto de 3,3 billones de dólares en 2022, se estima que pasará a 7,9 billones de dólares en 2032. Consideran que India es el próximo gigante emergente, como lo fue China a comienzos de los 2000 o Japón en los años 60 del siglo pasado. Identifican como impulsores de este potente crecimiento su demografía, su sector manufacturero, su inclusión financiera, su tecnología y las reformas del gobierno, con el consumo doméstico como elemento central.

India es además un país bien posicionado para beneficiarse de la revolución verde y está utilizando incentivos vinculados a producción para ayudar a poner en marcha una industria de energía renovable de talla mundial.

Su fuerza laboral se espera que crezca más que la de cualquier otro país en la próxima década, contando con una ratio de dependencia favorable, baja fiscalidad y costes laborales competitivos. El aumento de productividad tendrá además como consecuencia el incremento de la clase media, aumentando la renta per capita, creando un entorno favorable para el consumo doméstico.

En el sector tecnológico, el gobierno de India ha creado un ecosistema de empresas publicas que posibilitan que un crecimiento económico a mayor velocidad y con un coste menor.    

Aunque las perspectivas del mercado a corto plazo son inciertas debido a las elevadas valoraciones, las perspectivas a largo plazo son positivas gracias a la solidez de los fundamentos micro y macroeconómicos.

A pesar de la incertidumbre mundial, la economía india está preparada para seguir creciendo en 2024. Las previsiones de las principales instituciones financieras, como el FMI, la OCDE y el Banco Mundial, apuntan a un sólido crecimiento, y se espera que la India mantenga su estatus de ser una de las mayores economías de más rápido crecimiento del mundo, impulsada por la fuerte demanda interna y el aumento de las inversiones extranjeras.

Cómo evaluar la rentabilidad de un fondo de renta variable

Si ha invertido en un fondo de renta variable que ha obtenido un rendimiento de un 10 % a lo largo del último año, ¿cómo puede saber si este aumento de valor (rendimiento) es bueno o malo, es decir, si puede estar satisfecho con su fondo o no?

En primer lugar, conviene comparar este 10% con el interés que habría obtenido si hubiera invertido su dinero en una cuenta de ahorro en su banco. Teniendo en cuenta los tipos de interés que se pagan actualmente por los depósitos bancarios, el rendimiento del 10% obtenido por su fondo de inversión muy posiblemente sea superior. Sin embargo, comparar una inversión sin riesgo en una cuenta de ahorro con la de un fondo de renta variable, claramente más arriesgada, sería como comparar manzanas con naranjas.

Otra opción podría ser comparar la rentabilidad del 10% de su fondo con la de otro fondo que invierta en una cartera similar de renta variable. Pero tampoco esto le llevará muy lejos, ya que de este modo averiguará si la rentabilidad de su fondo es superior o inferior a la del otro fondo, pero tampoco sabrá si la rentabilidad de este otro fondo ha sido buena o mala.

Existen índices para casi todo tipo de inversiones

Existe una gran variedad de índices de mercado. El más popular, con diferencia, es el Índice Dow Jones Industrial Average Index, que refleja la rentabilidad de los 30 valores más importantes que cotizan en las bolsas estadounidenses y que calcula la agencia de noticias Dow Jones desde el año 1895.

El Financial Times Stock Exchange 100 Index, más conocido con el nombre de FTSE 100 o incluso "Footsie", refleja el rendimiento de los 100 valores más importantes que cotizan en la Bolsa de Londres; el CAC 40 es el índice de la Bolsa de París.

Tenemos disponibles también otros índices que siguen el comportamiento del mercado de regiones más amplias, como el Stoxx 50, por ejemplo, que incluye las 50 mayores empresas de Europa, o el Eurostoxx 600, compuesto por las 600 compañías europeas de mayor capitalización bursátil.

 Otros índices se centran en sectores económicos específicos, como los bienes de consumo, el sector inmobiliario, el financiero, el de salud o el de telecomunicaciones. Otros miden la evolución de los precios de diversos tipos de bienes, como las materias primas, los productos agrícolas o los metales preciosos. Otros se centran en el tamaño de las empresas cotizadas: empresas de capitalización grande, mediana o pequeña,

En principio, pueden establecerse índices para todo tipo de bienes negociados en un mercado organizado. Aunque los métodos estadísticos pueden diferir, el objetivo es siempre el mismo: disponer de un valor de referencia para poder medir la evolución general de un mercado específico de forma objetiva y representativa.

Un valor de referencia ayuda a evaluar el éxito de su inversión

Este valor de referencia - o índice de referencia - le permitirá evaluar el éxito de su inversión. Para los gestores de fondos de inversión, y sus inversores, se trata de un índice que refleja el universo de valores en los que invierte el fondo.

Para un fondo que invierte en valores alemanes, por ejemplo, el valor de referencia será el índice DAX calculado continuamente por la Bolsa de Fráncfort. El DAX se calcula sobre la base de los precios de las acciones de las 30 empresas alemanas más grandes y más activamente negociadas. Si suben los precios de las acciones, sube el índice, y viceversa. El DAX se considera un indicador de la evolución general del mercado bursátil alemán.

Pero cuidado: si el DAX sube un 1%, esto no significa que los precios de las acciones de las 30 empresas que contiene también suban un 1%, ni mucho menos. Algunas cotizaciones suben más que otras, otras suben menos, otras incluso bajan.

¿Qué significa esto para nuestro fondo de inversión que invierte en renta variable alemana?

Pues bien, si el DAX ha subido un 15% durante un periodo determinado, mientras que el valor de nuestro fondo de inversión sólo ha aumentado un 10% durante el mismo periodo, esto significa que el gestor del fondo no se ha beneficiado del buen comportamiento general de la bolsa alemana y que no ha hecho una buena elección a la hora de seleccionar los valores en los que ha invertido el dinero que los inversores le confiaron al invertir en el fondo.

Sin embargo, si el valor de nuestro fondo aumentó un 20% durante el mismo periodo, por ejemplo, esto demostraría que el gestor del fondo tuvo un fino olfato para identificar aquellos valores que han ganado más que la media.