A lo largo de 2025 las condiciones financieras se han
suavizado en todo el mundo, gracias a la reducción de los tipos de interés
por parte de los bancos centrales en prácticamente todos los países. Esto,
junto con otros factores, ha tenido como consecuencia mercados bursátiles
globales fuertes, reducción de los diferenciales de crédito y una amplia
disponibilidad de crédito.
Una señal alentadora para los inversores ha sido que los
bancos centrales no han sido excesivamente rígidos respecto a alcanzar
sus objetivos de inflación a muy corto plazo. Por ejemplo, mientras que el
objetivo de inflación de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) es del 2%, la
inflación se ha mantenido por encima de ese nivel. No obstante, la Fed ha
decidido que la inflación está bajando a medio plazo y lo suficientemente cerca
de su objetivo como para permitirle implementar recortes de tipos destinados
a apoyar la actividad económica real y el máximo empleo, aunque la
inflación siga siendo ligeramente superior al objetivo. Los mercados
financieros han adoptado una visión positiva de esta flexibilidad
política, y las expectativas de inflación a medio plazo se han mantenido
bien ancladas, coherentes con el objetivo del 2%.
En ente favorable entorno uno de los fondos con mejor
comportamiento en el año es Fondos de Inversión Especialistas Europeos - Fondo
de Inversión de Crédito de Retorno Total M&G registrando un rendimiento
total final de 8,62% desde comienzos de 2025, en su clase Q de distribución
con cobertura en euros. El fondo se encuadra en la categoría Morningstar
Global Flexible Bond - EUR Hedged.
M&G Total Return Credit Investment Fund tiene
como objetivo maximizar el rendimiento total principalmente
explotando las primas de riesgo a largo plazo. Busca ofrecer a los
inversores rendimientos atractivos, a partir de capital e ingresos,
invirtiendo en un fondo diversificado de deuda y activos similares a la
deuda. Estos incluyen, pero no se limitan a, instrumentos de deuda con cupón
de tipo fijo, variable o flotante.
El gestor identifica oportunidades a nivel de mercado,
sector, emisor o valor para mejorar los rendimientos entre las clases de
activos de renta fija, como los bonos corporativos de grado de inversión y
de alto rendimiento, y en ocasiones, los bonos gubernamentales.
También se pueden utilizar estrategias de inversión en duración,
curva de rendimientos y divisas. No hay limitaciones geográficas
en el universo de inversión. El fondo pretende superar al índice de
referencia EURIBOR a 1 mes .
La filosofía de inversión del fondo se centra en tres
pilares clave:
- No
se consideran factores macroeconómicos, solo análisis bottom-up.
- Se
sigue un estilo de Inversión disciplinada y a largo plazo,
buscando compensación adecuada por el riesgo asumido.
- La diversificación
es extrema, para mitigar el impacto de posibles incumplimientos de
pago o deterioros individuales (más de 450 emisores en el fondo
multi-activo).
Se prioriza la preservación de capital y la asignación a
activos defensivos cuando el mercado no ofrece oportunidades atractivas,
aplicando una estrategia con enfoque de retorno absoluto, sin
restricciones de benchmark, objetivo de cash +3% a 5% en ciclos de
3-5 años.
El fondo permite al inversor acceder a la mayoría de los mercados de
crédito,
excluyendo deuda de mercados emergentes por no considerarla
necesaria para cumplir objetivos. Está totalmente cubierto en
cuanto a riesgo de tipos de interés (lo que lo convierte en un producto
a tipo flotante) así como la exposición a divisas distintas de euro.
La exposición a high yield en la cartera de Fondos
de Inversión Especialistas Europeos - Fondo de Inversión de Crédito de
Retorno Total M&G está limitada al 50% (manteniendo el
fondo con calificación de grado de inversión) y actualmente se mantiene en
torno al 17% por valoraciones elevadas.
En cuanto al equipo gestor, el punto central es la
función de análisis global de crédito, compuesto por más de 40
analistas con una media de 14 años de experiencia (algunos superan los 20
años). Estos analistas son especialistas sectoriales y no rotan
sectores, a diferencia de agencias como S&P, Moody’s o Fitch. Los analistas
asignan calificaciones internas de crédito propias e integran factores ESG,
además de clasificar emisores dentro de cada sector según calidad crediticia.
Cada gestor tiene especialización en segmentos
específicos (ej. grado de inversión en libras esterlinas, grado de
inversión europeo). Richard Ryan es el gestor principal de la estrategia de
crédito multi-activo y cubre la totalidad de los mercados de crédito. Para la toma
de decisiones de gestión, se adopta un enfoque colegiado y basado en
equipo, aplicando las mejores oportunidades a toda la cartera,
manteniendo las directrices del fondo.
Richard Ryan es el Gestor principal de fondo Fondos
de Inversión Especialistas Europeos - Fondo de Inversión de Crédito de
Retorno Total M&G y Co-Responsable de Crédito Fundamental. Se incorporó
a M&G en 2001 como gestor de fondos en el equipo de Renta Fija, gestionando
una gama de fondos institucionales de bonos corporativos. Ha sido el gestor del
M&G Alpha Opportunities Fund y del M&G Total Return Credit
Investment Fund desde sus inicios en abril de 2007 y marzo de 2013,
respectivamente.
También tiene responsabilidad sobre varias de las carteras
globales de crédito de retorno total de la gestora, así como sobre carteras de
crédito en libras esterlinas. Antes de unirse a M&G, Richard trabajó en Nomura
Asset Management como gestor de fondos institucionales, con responsabilidad
sobre carteras globales de bonos gubernamentales y corporativos. Previamente,
trabajó en Dresdner Kleinwort Benson en el grupo de productos de
crédito, negociando bonos corporativos denominados en libras esterlinas.
Richard se graduó en Economía por la Universidad de Southampton.
El proceso de inversión es estrictamente bottom-up,
basado en el valor y la selección individual de activos, sin
incorporar visiones macroeconómicas. El objetivo es identificar las
mejores oportunidades en los mercados públicos de crédito, priorizando la calidad
fundamental de cada emisor. Básicamente se trata de capturar el alfa del
crédito cubriendo completamente la volatilidad de tipos (duración) y
el riesgo de divisa (la cartera está completamente cubierta en euros).
La cartera final incluye entre sus mayores
posiciones por emisores corporativos a Meta (0,49%) Argenta
Spaarbank (0,47%) Commerzbank (0,47%) Royal Bank of Canada (0,44%) y UBS
(0,44%). Financiero (22,07%) Industriales (21,51%) Deuda Titulizada (10,51%)
con Cobertura (6,02%) y Utilities (2,24%), junto con Liquidez y Derivados
(30,17%) en primera posición representan las mayores posiciones por sector.
Por calificación, AAA (21,65%) BBB (20,33%) BB e inferior (15,48%) A
(8,81%) y AA (3,56%).
Lanzado en setiembre de 2020, el fondo cuenta con un patrimonio
total de 5.197 millones de euros, siendo su comisión máxima anual de
0,59% y de gestión de 0,52%.
El rendimiento total final del fondo a 3 años es de 7,34%,
con una ratio de Sharpe en el mismo periodo de 0,63, una ratio
de información de 0,88 y una desviación estándar de 3,84%,
según datos publicados en ft.com. De acuerdo con la misma
fuente, el rating global Morningstar
del fondo es de 5 estrellas y el de Lipper Leaders
es de 5 en cuanto a Retorno Total, Consistencia en los Retornos y
Preservación, obteniendo un 4 por comisiones y gastos.
A medida que avanzamos hacia el final de 2025, el
equipo gestor mantiene una postura cautelosamente optimista con un sesgo
defensivo. Los mercados de crédito han mostrado resiliencia a pesar
de las tensiones geopolíticas en curso, y las valoraciones siguen
comprimidas en comparación con los niveles históricos. Este contexto
refuerza la necesidad de un enfoque de inversión disciplinado. Siguen identificando
oportunidades selectivas donde los precios del crédito parecen desalineados
con los fundamentos subyacentes.
De cara al futuro, mantener una postura defensiva
sigue siendo esencial, aunque están preparados para aumentar la exposición
al riesgo cuando encuentren emisores que coticen con descuentos
injustificados. Su mayor asignación a activos defensivos líquidos refleja
esta disposición para actuar ante oportunidades de valor impulsadas por la
volatilidad del mercado. En última instancia, creen que la última parte
de 2025 favorecerá la selección activa de crédito basada en la valoración,
especialmente en áreas donde los sólidos fundamentos se ven eclipsados por
un sentimiento de mercado excesivamente negativo.
Creen que el fondo ofrece a los inversores una
forma de acceder a las rentabilidades del mercado de crédito sin asumir riesgo
de tipos de interés. Esto, combinado con una selección de crédito
históricamente exitosa y una gestión activa, explica por qué
históricamente ha podido igualar a los índices tradicionales en entornos de
caída de tipos y por qué tiene potencial para superarlos cuando los tipos suben.
El beneficio adicional de una menor volatilidad, junto con la perspectiva
actual para los tipos de interés, significa que el fondo puede ofrecer,
en su opinión, una alternativa atractiva para una exposición a renta
fija resiliente y gestionada activamente.
